第五章投资项目风险评估投资项目评估中，始终存在着各种不确定性的影响因素，给项目建设和经营带来风险。

为了分析其对项目经济效益造成的危害，以便有效采取防范措施，有必要进行风险评估。

学习本章，要求掌握盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析的方法。

历史与未来的差别经济评价的不确定性——市场环境变动生产能力利用率变化工艺技术方案改革建设工期与资金的变化国内外政策和规定的变化其他不可预测的意外事件例子：我国某联合体承建非洲公路项目的失败我国某工程联合体（某央企十某省公司）在承建非洲某公路项目时，由于风险管理不当，造成工程严重拖期，亏损严重，同时也影响了中国承包商的声誉。

该项目业主是该非洲国政府工程和能源部，出资方为非洲开发银行和该国政府，项目监理是英国监理公司。

在项目实施的四年多时间里，中方遇到了极大的困难，尽管投入了大量的人力、物力，但由于种种原因，合同于2005年7月到期后，实物工程量只完成了35%。

2005年8月，项目业主和监理工程师不顾中方的反对，单方面启动了延期罚款，金额每天高达5000美元。

为了防止资产的进一步流失，维护国家和企业的利益，中方承包商在我国驻该国大使馆和经商处的指导和支持下，积极开展外交活动。

2006年2月，业主致函我方承包商同意延长3年工期，不再进行工期罚款，条件是中方必须出具由当地银行开具的约1145万美元的无条件履约保函。

由于保函金额过大，又无任何合同依据，且业主未对涉及工程实施的重大问题做出回复，为了保证公司资金安全，维护我方利益，中方不同意出具该保函，而用中国银行出具的400万美元的保函来代替。

2006年3月，业主在监理工程师和律师的怂恿下，不顾政府高层的调解，无视中方对继续实施本合同所做出的种种努力，以中方不能提供所要求的1145万美元履约保函的名义，致函终止了与中方公司的合同。

针对这种情况，中方公司积极采取措施并委托律师，争取安全、妥善、有秩序地处理好善后事宜，力争把损失降至最低，但最终结果难如人意。

该项目的风险主要有：外部风险：项目所在地土地全部为私有，土地征用程序及纠纷问题极其复杂，地主阻工的事件经常发生，当地工会组织活动活跃；当地天气条件恶劣，可施工日很少，一年只有三分之一的可施工日；该国政府对环保有特殊规定，任何取土采沙场和采石场的使用都必须事先进行相关环保评估并最终获得批准方可使用，而政府机构办事效率极低，这些都给项目的实施带来了不小的困难。

承包商自身风险：在陌生的环境特别是当地恶劣的天气条件下，中方的施工、管理、人员和工程技术等不能适应于该项目的实施。

在项目实施之前，尽管中方公司从投标到中标的过程还算顺利，但是其间蕴藏了很大的风险。

业主委托一家对当地情况十分熟悉的英国监理公司起草该合同。

该监理公司根据当地情况，将合同中几乎所有可能存在的对业主的风险全部转嫁给了承包商，包括雨季计算公式、料场情况、征地情况。

中方公司在招投标前期做的工作不够充分，对招标文件的熟悉和研究不够深入，现场考察也未能做好，对项目风险认识不足，低估了项目的难度和复杂性，对可能造成工期严重延误的风险并未做出有效的预测和预防，造成了投标失误，给项目的最终失败埋下了隐患。

•随着项目的实施，该承包商也采取了一系列的措施，在一定程度上推动了项目的进展，但由于前期的风险识别和分析不足以及一些客观原因，这一系列措施并没有收到预期的效果。

另外，在项目执行过程中，由于中方内部管理不善，野蛮使用设备，没有建立质量管理、保证体系，现场人员素质不能满足项目的需要，现场的组织管理沿用国内模式，不适合该国的实际情况，对项目质量也产生了一定的影响。

这一切都造成项目进度仍然严重滞后，成本大大超支，工程质量也不如意。

•该项目由某央企工程公司和省工程公司双方五五出资参与合作，项目组主要由该省公司人员组成。

项目初期，设备、人员配置不到位，部分设备选型错误，中方人员低估了项目的复杂•性和难度，当项目出现问题时又过于强调客观理由。

现场人员素质不能满足项目的需要，现场的组织管理沿用国内模式。

在一个以道路施工为主的工程项目中，道路工程师却严重不足甚至缺位，所造成的影响是可想而知的。

在项目实施的四年间，中方竟三次调换办事处总经理和现场项目经理。

在项目的后期，由于项目举步维艰，加上业主启动了惩罚程序，这对原本亏损巨大的该项目雪上加霜，项目组织也未采取积极措施稳定军心。

由于看不到希望，现场中外职工情绪不稳，人心涣散，许多职工纷纷要求回国，当地劳工纷纷辞职，这对项目也产生了不小的负面影响。

由上可见，尽管该项目有许多不利的客观因素，但是项目失败的主要原因还是在于承包商的失误，而这些失误主要还是源于前期工作不够充分，特别是风险识别、分析管理过程不够科学。

尽管在国际工程承包中价格因素极为重要而且由市场决定，但可以说，承包商风险管理（及随之的合同管理）的好坏直接关系到企业的盈亏。

5.1 项目风险概述5.1.1风险及分类风险，简言之，即不确定性，或者说是由于某种活动因素的不确定性引起活动结果的不确定性，表现为活动的实际结果偏离预期目标，从而给活动造成损失。

一般可分为：（1）自然风险（2）社会风险（3）经营风险5.1.2产生风险的原因（1）市场供求变化的影响。

（2）技术变化的影响。

（3）经济环境变化的影响。

（4）社会、政治、法律、文化等方面的影响。

（5）自然条件和资源方面的影响。

（6）项目评价人员的主观因素影响。

5.1.3风险分析的一般程序（1）选择关键变量（2）估计不确定性因素的变化范围，进行初步分析。

（3）进行敏感性分析。

（4）进行概率分析。

5.2盈亏平衡分析盈亏平衡是指项目当年的销售收入等于其产品成本。

投资项目盈亏平衡分析盈亏平衡分析是计算达到盈亏平衡点的产销量或生产能力利用率，判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法（一）总成本费用划分首先把项目建成投产后的正常生产年份的总成本费用划分为变动成本和固定成本。

（二）盈亏平衡分析的假设条件1、项目的产量等于销售量2、总成本是产量的线性函数3、产品销售价格保持不变4、单位产品的变动成本与总固定成本在项目计算期内保持不变5、只生产一种产品，如果生产多种产品，则假定每种产品在总销售额中保持不变（二）图解法销售收入Y收入或成本盈利区域成本线盈亏平衡点BEP变动成本总成本亏损区域0 QBEP固定成本线固定成本X产量二、盈亏平衡分析的基本方法（一）代数分析法法QR=0=P*Q BEP—F—VQ BEP—（TQ BEP)FBEP P VT生产能力利用率表示的盈亏平衡点RBEPQBEPQ100％P——表示单位产品售价；Q BEP——表示产销量；F——固定成本；V——变动成本；Q——设计生产能力；T——税金[例5-1]设某项目生产某产品的年设计生产能力为5万件，每件产品的售价为5000元，该项目投产后年固定成本总额为3000万元，单位产品变动成本为1500元，单位产品所负担的税金为500元，若产销率为100%，试对该项目进行盈亏平衡分析。

解：盈亏平衡时的产量F300010500 10000(件)4Q *P V T50001500盈亏平衡时的销售收入(元)F30001044R500010*41(V T)/P150050015000盈亏平衡时的生产能力利用率E *(PFV T)Q (500043000101500500)5410420%盈亏平衡时的价格P*V T FQ0 1500 500300041045102600(元)盈亏平衡时的单位产品变动成本V*P T FQ5000 5004300010541043900(元)结论1、盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越低，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。

2、固定成本占总成本的比例越高，盈亏平衡点产量就越高，盈亏平衡点的单位变动成本就越低，意味着项目的经营风险较大，导致项目在面临不确定因素的变动时发生亏损的可能性增大。

5.2.2非线性盈亏平衡分析当产品的年总成本与产量不成线性关系，销售收入与产量也不呈线性关系时，要用非线性盈亏平衡分析方法进行分析。

式中表示销售收入曲线与销售成本曲线有两个交点，因此解得两个盈亏平衡点Q*和Q*。

只有在1 2Q*和Q*限定的产量之间，项目才能盈利。

示意图1 2可见5—2。

当产品销售量在Q*和Q*之间时，项目1 2有盈利（设为π）为：S()()()2()Q C Q b e Q a d Q c在最大利润点上，边际利润为零。

因此，通过对式（5—13）进行求导，可以求得最大利润点产量Q。

maxπd)2(be)Q(addQd令=0，有dQd a Qmax b e2()由图5-2可知，在最大利润点左侧，利润率是上升的；在最大利润点右侧，利润率是下降的。

收入和成本C（Q）S（Q）｝maxπ固定成本FO 销售量（产量）图5-2 非线性盈亏平衡分析图[例5-2]有一工业产品项目，根据历史资料预测其单位产品价格为21000Q，单位产品变动1/2成本为1000元，固定成本为10万元，设固定成本与产量成线性关系，拟定生产规模为年产130件，试对该项目进行盈亏平衡分析。

解：（1）列出销售收入和销售成本的函数方程式：1 R(Q)P Q21000Q Q21000Q 1 22C()1000001000 Q F VQ Q（2）根据盈亏平衡原理，列平衡方程式，求解平衡点（见图5-3）。

由R（Q）=C（Q）121000Q21000001000Q* Q12412414102 4件53()2* Q22412414102 4件188()2（3）求解利润最大点的产量QmaxB1d由()(2102101000)0d R C d Q QdQ dQ dQ2800000 2400000 2000000 1600000 收入和成本（元）maxπC(Q)=100000+1000Q1200000800000 固定成本400000405380110120160188200销售量（件）图5-3盈亏平衡图解得Q=110（件）在该点上的利润为：m ax元2100011010001101000010250()由以上计算所得结果可知，该项目存在两个盈亏平衡点，项目盈利前景比较好，风险承受能力也比较强，但合理经济规模最好选择在年产100件到120件之间。

5.2.3对盈亏平衡分析的评价盈亏平衡分析的作用主要有以下几点：（1）可用于对项目进行定性风险分析，考察项目承受风险的能力；（2）可用于进行多方案的比较和选择，在其他条件相同的情况下，盈亏平衡点值低的方案为优选方案；（3）可用于分析价格、产销量、成本等因素变化对项目盈利能力的影响，寻求提高盈利能力的途径。

盈亏平衡分析也存在一些局限性：（1）它只能对项目风险进行定性分析，无法测度风险大小；（2）由于它所假设的条件往往和实际情况有出入，加上它没有考虑资金时间价值和项目整个寿命期内现金流量变化，所以分析欠准确；（3）它只是分析了价格、产销量、成本等因素变化对盈利能力的影响，而不能确定盈利能力的大小；5.3敏感性分析敏感性分析是研究影响项目建设的主要影响因素发生变化时，所导致的项目经济指标的变化幅度，从而判断外部条件发生变化时，投资项目的承受能力。