☆经典题解
【例题30·多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。（2014年）
A.研发失败风险
B.生产事故风险
C.通货膨胀风险
D.利率变动风险
【答案】AB
【解析】可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。选项C、D属于不可分散风险。
证券资产组合的风险与收益（掌握）
☆考点精讲
（一）两项资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。
组合方式
及相关概念
投资组合的期望收益率
投资组合的风险
两种证券
E（ ）=
不论投资组合中两只证券之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各只证券的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，即投资组合的期望收益率与其相关系数无关
（2）当 =-1，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反，则有： ，即 达到最小，甚至可能是零。
即当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除（但限于非系统性风险）。
（3）当 1，即不完全正相关时： 由此可见，只要两种证券的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准离差就小于各证券报酬率标准离差的加权平均数，通常：0＜ <
两种证券
组合的讨论
投资组合的方差
（1）当 =1，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则有： ，即 达到最大。
投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数，即当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险
【例题26·判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项证券资产的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（）（2014年）
【答案】√
【解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分散；而系统风险是不能通过投资组合分散的。所以，该证券组合不能够分散风险。
【例题27·单选题】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资Hale Waihona Puke 合（ ）。A.不能降低任何风险
B.可以分散部分风险
C.可以最大限度地抵销风险
D.风险等于两只股票风险之和
【答案】A
【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则这两只股票收益率的相关系数为1，即完全正相关；完全正相关的两只股票所构成的投资组合不能降低任何风险，包括系统性风险和非系统性风险。
【例题28·单选题】A、B两个投资项目收益率的标准离差分别是8%和12%，投资比例均为50%，两个投资项目收益率的相关系数为1，则由A、B两个投资项目构成的投资组合的标准离差为（）。
总结
在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险
☆经典题解
【例题25·多选题】下列关于证券投资组合的表述中，正确的有（）。（2017年第Ⅱ套）
A.两种证券的收益率完全正相关时可以消除风险
B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数
【答案】×
【解析】在两只证券所构成的投资组合中，当证券收益率之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果证券收益率之间的相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。
（二）风险类别
项目
内容
含义
要点阐释
风
险
类
别
非系统风险
是指发生于个别公司的特有事件造成的风险
C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数
D.投资组合能够分散掉的是非系统风险
【答案】BD
【解析】当两种证券的收益率完全正相关时，不能分散任何风险。选项A错误；证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，选项B正确；证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值，选项C错误；投资组合可以分散非系统风险，但不能分散系统性风险。选项D正确。
在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的方差就越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的风险的效果就越大。即投资组合的风险与其相关系数正相关
相关系数
相关系数反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态。
相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，1代表完全正相关，0则表示不相关
提示
在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。另外不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。
【例题31·单选题】根据财务管理的理论，特有风险通常是（ ）。
A.12%
B.11%
C.9.5%
D.10%
【答案】D
【解析】在相关系数为1，而且等比例投资的前提下，两个投资项目构成的投资组合的标准离差恰好等于两个投资项目标准离差的算术平均数。所以，A、B两个投资项目构成的投资组合的标准离差=（8%+12%）/2=10%。
【例题29·判断题】证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）（2007年）
它只影响一个或少数公司,不会对整个市场产生太大影响。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的,因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过资产组合分散掉，因此也称“可分散风险”
系统
风险
系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险
这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等