世界主要国家的计息惯例
英国 存单、银行承兑汇票、商业票据、短期国库券，实 际/365 金边债券（半年付息）实际/实际
货币市场，实际/360 债券，实际/实际
欧元区
日本
澳大利亚 中国
货币市场，实际/360 债券（半年付息）实际/365
货币市场，实际/365 债券（半年付息）实际/实际 年度付息，实际/365。问题是半年182.5天？
100 0.08625/ 2 100 ( ) t 1 (1 3.21% / 2) t 0 (1 3.21% / 2)
1
全价与净价
a 100 c / 2 n3 / n2 100 0.08625/ 2 24 / 184 0.563
• 净价=全价-应计利息 • =105.506-0.563 • =104.943
浮动利率债券与逆浮动利率债券
浮动利率债券与逆浮动利率债券
• • • • LIBOR = 0%,floater = 1%(floater的底) 此时11.5%就是inverse floater的顶 LIBOR = 23%,floater=24%(floater的顶) 此时0% 就是inverse floater的底
• 杠杆 = 0.5, 它取决于二者面值的比重
– 1- month LIBOR，3-month LIBOR，1-year 国 债到期收益率，等等.
• 杠杆化的浮动利率债券
– 利息率 = b×参考利率 + 贴水
浮动利率债券与逆浮动利率债券
• 为什么会有浮动利率与逆浮动利率?
– 匹配于浮动利率的负债 – 调整组合的持续期
• 如何把固定利率转变成浮动利率 ?
• 全价的特点
–简单，全价是买方支付的总价! –但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率， 在非付息日全价也不等于债券面值
• 合理的价格应该反映
–c=y,价格=面值 –c>y,价格>面值(溢价) –c<y,价格< 面值(折价)
全价与净价
• 净价=全价-应计利息
a 100 c / 2 n3 / n2
第一章 固定收益证券概述
• • • • • 第一节 固定收益证券的重要位置 第二节 固定收益证券的特征 第三节 债券投资的风险 第四节 债券种类的划分与工具 第五节 中国债券市场
第一节 固定收益证券的重要位置
• 现代金融与传统金融 • 现代金融中的三类工具
– 权益证券 – 固定收益证券 – 衍生证券
– 票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% , 后3年 6%. – 单一 step-up note – 多级 step-up note
• 延期支付利息的债券
– 在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一 个事先规定的时间点一次性支付,以后定期支付.
浮动利率
• 利息率 =参考利率 + 贴水 • 参考利率
• Wharton 与 Kellogg 的主要金融课程
第二节 固定收益证券的特征
• 特征
– 偿还期 – 面值 – 票面利率 – 内含期权
偿还期
• • • • • • 短期 中期 长期 可延期 永久性债券（consols） 偿还期的重要性
– 与利息支付相关 – 到期收益率 – 价格变化
面值
• 平价交易
• n3是上一个付息日至交割日的天数
全价与净价
• 例1-1 –US treasury note, 票面利率8.625%，到期日 8/15/2003，交割日 9/8/2002，计算在到期收益率为 3.21%时的全价与净价.
Pf(1 3.21% / 2) 105.56
非付息日的全价与净价
1 (1 y / 2)
n1 n2
P
100 c / 2 100 ( ) t n (1 y / 2) t 0 (1 y / 2)
n
–P = 全价 –n1为交割日至下下一个付息日的天数 –n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数 –为什么 从t=0开始？
全价与净价
– 例1-2.债券的固定利率 8% , 面值 6 百万.分割 为 2 百万浮动利率债券 利率=1-month LIBOR+1%, 4 百万逆浮动利率债券.逆浮动利 率债券的利率如何确定?如何确定二者的顶 (caps) 和底(floors)?
浮动利率债券与逆浮动利率债券
1 2 8% c fl cifl 3 3 1 2 ( LIBOR 1%) cifl 3 3 cifl 11.5% 0.5 LIBOR
– coupon rate = yield
• 折价交易
– coupon < yield
• 溢价交易
– coupon > yield
付息日的全价与净价
100 c / 2 100 P t n (1 y / 2) t 1 (1 y / 2)
n
• P=全价=净价
非付息日的全价与净价
–如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息， 因此必须调整价格 –Treasury Notes and Treasury Bonds 执行实 际/实际的规则 –公司债券、市政债券执行30/360的规则 –Treasury bills 执行实际/360的规则
浮动利率债券与逆浮动利率债券
• Dual-indexed floater – 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5% • Range notes – 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上 下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下 限，浮动利率就是0%. • Ratchet bonds – 在参考利率之上加上一个固定贴水，但只向下调整。一旦向 下调整，就不能往上调整 • Stepped spread floater – 在整个期间，按照一定间隔期改变贴水
票面利率
• 6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%, 到期日为 12/1/2010 • 利息支付的频率
– 半年一次 – 一年一次 – 一月一次
票面利率
• 零息债券
– zero – accrual
• 半年复利 • 年复利 • 单利
• strips
票面利率
• Step-up note