园区“三废”处理和监测投资规模进行测算，到 2020 年退成入园和 新上化工项目总体合计约 3745 亿：污水处理预计 671 亿，大气治
理约 1202 亿，固废处理约 1872 亿。
行业评级及投资策略：化工行业在园区化发展进程中，中上游规模 化发展带来全球竞争力增强，下游提质升级、高端化发展带来自给 率提升。经历园区化发展过程后，中国化工行业将得到显著的升级， 长期竞争力逐渐凸显。但中期看，因为供求紧张状况消除，行业景 气度有所回落，行业评级下调至“中性”评级。重点推荐：1）民营 一体化大炼化和循环经济煤化工：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、 桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升；2）产品全球市占率领先，园区化、 循环经济化进一步强化全球竞争优势：万华化学、浙江龙盛、巨化 股份、利尔化学、金禾实业等。
斯-萨布隆从传统工业园区转型成生态工业园区过程，园区运营商扮 演着重要角色；美国德克萨斯州布朗斯维尔工业园区强调利用“虚 拟”工业园区概念实现替代传统的实体工业园区，利用互联网集中 运营管理实现整体与布朗斯维尔城市的协同；新加坡裕廊工业园区
在将近 50 年的发展过程中成功积累产业转型升级经验，政府也以此 为模板实现全球化推广。未来在经济全球化的过程中，循环生态产
EPS （元）
2018E 2.23 4.48 1.28 2.03 2.01 1.6 1.32 0.71 1.16 0.74 0.39
2019E 2.58 5.00 1.42 2.39 2.41 2.36 1.91 0.80 1.55 1.8 0.82
2017 8.90 7.37 12.02 19.28 8.25 9.37 12.98 16.61 23.14 24.55 20.21
三五”期间重点建设的七大石化产业基地。煤化工方面，国家规划
内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东建设 4 个现代煤
化工产业示范区。在京津翼“2+26”大气污染综合治理、长江经济
带发展规划纲要、打赢蓝天保卫战三年行动计划等诸多顶层设计下，
环保和安监要求不断提升，国家级、省级层面的化工产业规划逐渐
1.1.1、 丹麦卡伦堡（Kalundborg）工业园区............................................................................................7 1.1.2、 德国郝斯特（Hoechst）工业园区...............................................................................................10 1.1.3、 法国萨雷斯-萨布隆（Salaise-Sablon）工业园区 .......................................................................13 1.2、 北美建立“虚拟生态园区”替代传统实体园区发挥积极作用........................................................................16 1.3、 亚太地区发达国家以本国优质园区为模板实现全球化复制 ...........................................................................19 2、 推动中国化工行业“园区化”发展的四大因素.........................................................................................................25 2.1、 集群发展 .......................................................................................................................................................25
风险提示：1）经济下行风险；2）园区化、环保等政策变动风险；3） 国内化工行业园区化进程不及预期风险；4）贸易摩擦风险；5）推 荐公司业绩不达预期风险。
重点关注公司及盈利预测
重点公司
股票
2018/11/12
代码 000830.SZ 600309.SH 600352.SH 600426.SH 002597.SZ 601233.SH 000703.SZ 600160.SH 002258.SZ 600346.SH 002493.SZ
内容目录
1、 发达国家成熟生态园区化建设起步早布局全面......................................................................................................7 1.1、 欧洲生态工业园是循环经济模式探索先驱.......................................................................................................7
名称 鲁西化工* 万华化学* 浙江龙盛 华鲁恒升 金禾实业* 桐昆股份 恒逸石化* 巨化股份* 利尔化学 恒力股份 荣盛石化*
股价 11.85 30.01 9.14 14.54 14.95 12.68 12.77 7.36 17.74 14.94 10.60
2017 1.33 4.07 0.76 0.75 1.81 1.35 0.98 0.44 0.77 0.61 0.52
PE
2018E 5.31 6.71 7.13 7.16 7.45 7.93 9.64 10.32 15.29 20.19 27.39
2019E 4.59 6.01 6.42 6.08 6.21 5.37 6.68 9.19 11.45 8.30 12.96
投资
评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 增持 买入 买入 买入 买入
业园区将成为各国发展石油化工行业的必然选择，“虚拟”园区概念 的推广降低了传统化工园区改造成本，物流体系的有效建立将加速
园区——城市一体化建保要求、安全管理等四大因素 将推动中国化工产业园区化发展。大连长兴岛(西中岛)、河北曹妃甸、
江苏连云港、上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷是国家“十
2018-2019化工行业园区 化产业链分析报告
2018 年 11 月 12 日
投资要点：
发达国家化学工业园区化发展的成功经验给我国化工行业园区化发
展提供了宝贵经验。以丹麦卡伦堡工业园区为典范的循环经济生态
工业园区成为各国石油化工行业园区建设的模板；德国郝斯特工业
园区由企业发起在遵守国内政府法律法规基础上实现发展；法国雷
清晰，山东、江苏、湖北“等依据自身化工产业特点腾笼换鸟、新旧 动能转换不断推进。
园区化发展带来巨大环保投资， 十三五”期间预计新增环保投资超 3700 亿元。近几年环保压力使得大量的化工小企业退出，龙头企业 的毛利则一直稳中有升。2017 年化工六个子行业中有三个子行业的 上市公司毛利率在 20%以上，六个子行业的资产负债率均不超过 55%，资产负债表不断修复。化工行业进入“退城入园”的新发展 阶段，对应环保投资进入一定阶段的高增长。我们对石油化工行业