2017年化工行业分析报告 2017年化工行业分析报告

2017年6月出版 2017年化工行业分析报告 1、供给侧改革持续发力，产能收缩效果明显......................................7 1.1、本轮化工行业供给侧改革始于 2014 年......................................7 1.2、供需格局不断优化，产品盈利水平快速回升..................................8 2、低库存下供需偏紧的局面仍将继续维持.......................................11 2.1、目前全行业库存仍在一个较低的水平.......................................11 2.2、环保压力加剧供给偏紧的局面仍将持续.....................................14 3、中周期主动补库存有望带来需求进一步提升...................................15 4、看好供需格局改善明显、盈利有望持续改善的子行业...........................17 4.1、粘胶短纤：景气高涨有望贯穿 2017 年.....................................17 4.1.1、供给：已经进入成本曲线右侧...........................................17 4.1.2、表观需求：10%终端增速±8%库存变动....................................18 4.1.3、盈利：加速上行期已经开启.............................................19 4.1.4、粘胶短纤行业重点公司.................................................19 4.2、PTA：上行刚刚开始......................................................20 4.2.1、供给：未来 2 年供给增速 5%以下.......................................20 4.2.2、需求：补库存需求刚刚开始.............................................21 4.2.3、盈利：PX 向 PTA 和涤纶转移已经开始体现...............................21 4.2.4、PTA 行业重点上市公司.................................................22 4.3、纯碱：下游需求拉动景气.................................................22 4.3.1、供给端：未来新增产能有限.............................................22 4.3.2、需求端：玻璃线开工提升带动行业需求向好...............................23 4.3.3、盈利：纯碱盈利景气度高...............................................24 4.4、尿素：成本支撑强，冬储、追肥两季需求拉伸...............................25 4.4.1、供给端：国内产能增速得到有效控制.....................................25 4.4.2、需求端：2017 年春耕需求尚未释放......................................27 4.4.3、盈利：先进煤气化装置尿素成本优势凸显.................................28 4.5、草甘膦：短期看环保限产，长期关注国内转基因市场.........................29

文本目录 2017年化工行业分析报告 4.5.1、供给端：受本轮环保影响草甘膦及原料企业停产或限产将扩大...............29

4.5.2、需求端：长期看面临多重利好...........................................31 4.5.3、盈利及价差：产销心态变化，价格高涨价差扩大...........................33 4.6、乙二醇：供需格局调整，2017 年仍将稳步上扬..............................34 4.6.1、供给端：大宗石化原料中自给率最低的产品...............................34 4.6.2、需求端...............................................................35 4.6.3、盈利：煤头乙二醇将直接受益于油价上涨带来乙二醇价格上升...............36 4.7、环氧丙烷：环保趋严将持续推动供给收缩...................................37 4.7.1、供给端：环保趋严背景下，落后技术淘汰潜力大...........................37 4.7.2、盈利：我们认为环氧丙烷 2017 年将保持涨价趋势.........................38 4.8、PVC：价格上涨改善龙头盈利情况..........................................39 4.8.1、供给端：底部前期长期徘徊，产能近年持续收缩...........................39 4.8.2、需求端：2017 年仍将稳健..............................................40 4.8.3、盈利：2017 年需求旺季将迎来产品价格反弹..............................40 2017年化工行业分析报告 图表 1：化工行业固定资产完成额（同比，%）....................................7 图表 2：化学原料及化学制品制造业固定资产完成.................................7 图表 3：化学纤维制造业固定资产完成...........................................8 图表 4：一些重点产品的开工率水平.............................................9 图表 5：行业利润率有所回升..................................................10 图表 6：行业亏损企业数量和亏损额均明显下降..................................10 图表 7：行业企业 ROA 稳步提升...............................................10 图表 8：化学原料及化学制品产成品存货情况....................................12 图表 9：化学纤维产成品存货情况..............................................12 图表 10：橡胶和塑料制品业产成品存货情况.....................................13 图表 11：石油加工、炼焦及核燃料加工业.......................................13 图表 12：化工行业固定资产完成额（同比，%）..................................13 图表 13：化工行业利润同比增速和毛利率水平：化学原料及化学制品制造业.........15 图表 14：化工行业产成品库存和毛利率水平：化学纤维制造业.....................15 图表 15：价格水平优先库存水平 3~4 月发生变动................................16 图表 16：粘胶短纤加工成本（元/吨）随产能变化曲线（示意图）..................17 图表 17：粘胶短纤表观消费量及增速...........................................18 图表 18：粘胶短纤盈利已经进入加速上行期（单位：元/吨）......................19 图表 19：上市公司粘胶短纤产能规模比较（单位：万吨）.........................20 图表 20：国内 PTA 供给增速..................................................20 图表 21：PX、PTA、涤纶三个环节历史盈利情况（元/吨）.........................21 图表 22：2008-2016 年中国纯碱产能变动轨迹...................................22 图表 23：近年来纯碱价格及价差（元/吨）......................................24 图表 24：2016 年 4Q 复合肥开工率低于往年平均水平............................27

图表目录 2017年化工行业分析报告 图表 25：尿素价格和价差图（元/吨）..........................................28

图表 26：草甘膦 2009-2015 年价格（元/吨）...................................30 图表 27：草甘膦全球产能过剩（2014 年，万吨）................................31 图表 28：草甘膦是第一大除草剂...............................................31 图表 29：转基因作物持续扩大（万公顷）.......................................32 图表 30：草甘膦消费量稳中有升（万吨）.......................................33 图表 31：草甘膦近期价格及价差（元/吨）......................................33 图表 32：乙二醇行业供需格局.................................................34 图表 33：聚酯近几年的产量稳健增长（万吨）...................................35 图表 34：乙二醇价格和价差（元/吨）..........................................36 图表 35：环氧丙烷行业供需格局...............................................37 图表 36：国内环氧丙烷生产技术结构...........................................38 图表 37：环氧丙烷近期价格及价差（元/吨）....................................38 图表 38：近年 PVC 产能变动轨迹..............................................39 图表 39：PVC 价格及价差（元/吨）............................................40