(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年12月正文目录埋首百年图治，成就德意志化工传奇 (5)1、跨国专业集团，粘合剂行业龙头 (5)2、三大主营战略业务，定位品牌技术领袖 (7)3、并购完善核心产品，百年坚守造就巨头 (15)服务和技术（研发）并重，锻造黄金三角产品体系 (17)1、核心业务空间广阔，公司全球化布局着力新兴市场 (17)2、服务与技术（研发）齐头并进，品牌之路苦心孤诣 (26)3、百年老店日化先锋 (33)极致外延扩张，并购成就领先 (35)1、汉高粘合剂并购历程：细分覆盖和地域布局 (36)2、汉高日化行业并购，助益快速切入市场 (38)风险提示 (40)图目录图1：汉高股指与德国DAX指数 (5)图2：公司2015年净利润规模21亿欧 (6)图3：公司2015年营收规模181亿欧 (6)图4：公司上市以来分红比例高且稳定 (7)图5：公司市值规模（百万欧）持续增长 (7)图6：汉高主营三大产品体系 (8)图7：公司产品体系发展历程 (8)图8：公司主要业务产品营业利润率 (9)图9：汉高核心业务旗下三大知名品牌 (9)图10：公司近年三大业务营收占比 (10)图11：公司三大业务营收（百万欧）及增速 (10)图12：2010年全球主要衣物清洁剂品牌市占率 (12)图13：2008年全球清洁剂龙头企业市占率 (13)图14：2014年美容个护行业主要品牌全球市场份额 (14)图15：公司美容个护三大品牌 (15)图16：全球护发前五企业占据市场份额的一半 (15)图17：公司营收增速与全球经济发展显著正相关 (17)图18：全球粘合剂及施胶设备规模（亿美元） (18)图19：发达与发展中国家人均粘合剂消费量（kg） (18)图20：高端、大众和总的美容个护市场规模增速 (19)图21：美容个护市场规模（十亿美元） (20)图22：2014年各地区美容个护市场占比 (20)图23：2013年各地区美容个护市场规模增速（%） (21)图24：2014年各地区人均美容个护消费额（美元） (22)图25：2008年全球各地区清洁剂市场规模份额 (22)图26：汉高全球各区域中心总部 (23)图27：2005-2010公司在新兴亚洲市场营收增速 (23)图28：2000与2008年公司清洁剂业务地区营收占比 (24)图29：1995-2005公司清洁剂业务东欧营收 (24)图30：2004-2015公司各地区业务收入占比变化 (25)图31：公司2006-2015年新兴市场收入变化 (25)图32：粘合剂技术的发展 (27)图33：粘合剂用途的扩张 (27)图34：汉高各领域粘合剂使用图例 (28)图35：汉高粘合剂产品分销渠道结构示意 (30)图36：汉高粘合剂产品销售和信息渠道功能 (31)图37：汉高全球研发中心 (32)图38：汉高近年来研发开支 (33)图39：汉高2015年各业务研发投资占比 (33)图40：汉高1991-2015年经营活动现金流量 (35)图41：汉高1996-2015年间收购情况 (36)图42：2015年清洁剂各细分市场占比 (38)图43：公司ROE及杜邦分析三因子对ROE变动贡献占比情况 (39)图44：公司净利率情况 (40)图45：公司毛利率情况 (40)表目录表1：公司主营产品介绍 (8)表2：粘合剂主要市场 (11)表3：汉高粘合剂五大品牌组合 (11)表4：公司清洁剂部分品牌及介绍 (12)表5：汉高发展历程 (16)表6：2013年各地区美容个护市场增长 (21)表7：公司各地区市场营收及增速 (26)表8：粘合剂产品需通过的部分资质认证 (28)表9：汉高国际和本土品牌举例 (30)表10：根据新产品排名全球前10美容个护公司 (34)表11：汉高粘合剂业务的收购扩张 (37)表12：2014-2019年美容个护各细分市场规模增长预测 (39)埋首百年图治，成就德意志化工传奇1、跨国专业集团，粘合剂行业龙头汉高（Henkel）公司创建于1876年9月26日德国亚琛，创始人为Fritz Henkel。
1878年为使交通更加便利，公司迁往杜塞尔多夫。
1899年公司再度迁址到水路及铁路交通条件更好的霍尔特豪森。
现公司总部位于德国杜塞尔多夫。
经过逾百年发展，汉高已从当年只有80人的小公司发展成为拥有近5万名员工的世界500强跨国企业。
旗下330多家分支机构分布在全球60多个国家和地区，业务遍布欧洲、北美洲、拉丁美洲和亚太地区。
同时，汉高优先股也被列入德国DAX指数。
图1：汉高股指与德国DAX指数2015年汉高销售额达181亿欧（折合人民币约1333亿），营业利润达29亿欧（折合人民币约214亿），销售回报率达到16.2%。
公司前十大品牌的收入占到销售额的61%，其中粘合剂业务更是占到总收入近乎一半，牢牢占据全球粘合剂头把交椅。
上市以来，公司凭借不错的成长性在资本市场走出慢牛态势，自1993至2015年，公司股价涨幅为861%。
公司市值规模同样不断成长，目前市值487亿欧，相比1993年，增长了近9倍。
图2：公司2015年净利润规模21亿欧图3：公司2015年营收规模181亿欧图4：公司上市以来分红比例高且稳定图5：公司市值规模（百万欧）持续增长2、三大主营战略业务，定位品牌技术领袖汉高以清洁剂产品进入市场，在随后的时间里，从挖掘产品快速增长和高盈利方面的潜力角度，通过内生性发展以及外延性的并购，逐渐建成了以清洁剂、粘合剂以及美容个护产品为核心的产品体系，其产品在消费品领域和工业领域均处于世界领先地位。
汉高每年销售的洗涤剂清洗次数高达250亿次，此外每秒钟都有多达20多款的汉高染发剂被销往世界各地。
汉高还是目前世界排名第一的粘合剂生产商，仅在2015年其粘合剂技术业务部的销售额就达到89.92亿欧，几乎占汉高总收入的半壁江山，稳居全球粘合剂龙头。
图6：汉高主营三大产品体系图7：公司产品体系发展历程表1：公司主营产品介绍通过多年深耕产品，公司品牌效应明显，而粘合剂品牌乐泰广泛应用于全球130多个国家和地区，仅2015年乐泰品牌就实现销售额约27亿欧，乐泰粘合剂广告更是在2015年美国超级碗联赛期间播出。
2015年，集团十大顶级品牌的目标销售额约达到总销售额的60%，其中粘合剂、清洁剂、美容美发三大领域的三大品牌——乐泰、宝莹、施华蔻共计创造了约59亿欧的销售额。
图8：公司主要业务产品营业利润率图9：汉高核心业务旗下三大知名品牌公司三大业务的收入逐年稳定上升，2015年粘合剂、清洁剂和美容产品营收分别为89.92亿欧（占销售收入的50%）、51.37亿欧（占销售收入的29%）及38.33亿欧（占销售收入的21%），三者的营收增速近年来也都保持稳定上升的趋势。
三大核心业务中粘合剂在总营收中占比最大，2010年以来，粘合剂营收占比近乎50%，而清洁剂和美容产品占比分别约为30%和20%。
图10：公司近年三大业务营收占比图11：公司三大业务营收（百万欧）及增速（1）粘合剂覆盖消费、建筑、工业三大领域，全球领导者汉高是全球领先的粘合剂、密封剂和功能性涂料供应商，拥有乐泰（Loctite）等具有强大的创新力和领先技术的核心品牌。
汉高在工业及民用粘合剂这两大业务领域面向全球客户提供量身定制的系统解决方案，同时还提供多样的服务和专业的技术支持。
其中工业客户覆盖包装及消费品、交通运输和金属、通用工业及电子工业战略业务领域，工业产品组合涉及五个技术集群品牌，包括乐泰（Loctite）、Bonderite 、Technomelt、泰罗松（Teroson）和Aquence；而民用、工匠及建筑类领域粘合剂业务面向私人、贸易和建筑用户提供丰富的产品，对于民用和专业市场，汉高专注于四个全球品牌平台：百特（Pritt）、乐泰（Loctite）、赛力特（Ceresit）和百得（Pattex）。
表2：粘合剂主要市场汉高拥有超过3000种的粘合剂产品在全球140个国家销售，2015年公司粘合剂业务在全球市场占有率达14%，是该领域当之无愧的全球领导者。
2012年为了更好的利用旗下品牌，汉高还将粘合剂部门旗下的品牌组合到了五个技术品牌之下，每个品牌组合代表了旗下粘合剂在不同领域的应用。
表3：汉高粘合剂五大品牌组合（2）清洁剂造就汉高王国基石，核心产品塑造行业标杆清洁剂及家用护理业务是汉高成功传奇的基石，一切都始于这个业务。
1876年，公司刚成立的首款产品便是一款基于水玻璃的洗衣剂，并命名为“万能清洁剂”。
自此公司逐渐发展成为拥有多个全球知名品牌的企业，旗下诸如宝莹、普雷克斯以及Pril等品牌逐渐成为世界各地消费者日常生活中不可或缺的一部分。
在相关的市场，汉高的清洁剂及家用护理业务的产品在全球范围内也处于领先地位。
而今汉高的清洁剂及家用护理产品体系包括：洗衣用清洁剂、洗衣添加剂、洗碗剂、硬表面清洗剂、卫生间护理、空气护理以及杀虫剂。
表4：公司清洁剂部分品牌及介绍图12：2010年全球主要衣物清洁剂品牌市占率图13：2008年全球清洁剂龙头企业市占率（3）美容产品第一梯队，旗下施华蔻业界三甲汉高美容用品在全球一直保持在第一梯队，旗下的知名品牌产品业务也不断扩张，产品销往全球近150个国家。
同时，汉高美容用品业务也活跃在品牌消费品和专业美发沙龙业务领域。
在品牌消费品业务领域，公司近年来继续在成熟市场中扩大市占率；而在专业美发沙龙业务领域，汉高化妆品旗下的施华蔻品牌为染发、护发、造型和烫发领域提供了众多沙龙专用产品，是世界前三大领先的美发沙龙产品公司，并且公司也在不断刺激市场推陈出新。
图14：2014年美容个护行业主要品牌全球市场份额2015年公司美容个护产品的营收为38.33亿欧，提供护发、护肤以及身体关护业务，其中护发占据最大份额，2015年公司护发收入超过20亿欧，占据美容个护产品营收的一半以上。
全球前十大美容个护品牌占据了全球一半的市场份额，相较于公司美容个护产品在全球前10名左右的市占率，公司的护发产品业务占据全球第三，表明了公司极强的市场竞争力。
同时护发领域的市场集中度也更高，全球前五的企业就占据了50%的市场份额，公司与欧莱雅、保洁这三家全球护发前三企业占据了市场绝对统治地位。
图15：公司美容个护三大品牌图16：全球护发前五企业占据市场份额的一半3、并购完善核心产品，百年坚守造就巨头汉高的发展轨迹伴随着汉高产品体系的逐步完善以及通过不断并购从而形成的全球化战略布局，每一阶段的提高都有迹可循，步步为营。
（1）起步萌芽期（1876-1950）：清洁剂领域起家，逐步完善核心产品体系公司在成立初期主要产品是一种硅酸盐质地的洗涤剂，直至1878年汉高首推成功自行研发的清洁剂品牌产品Bleich苏打，并于同年向国外出口产品。