【干货】FOF产品、规则、策略全解析
FOF产品、规则、策略全解析
本文《公募FOF新观察：产品、规则、策略全解析》全面介绍FOF产品发展及现状、规则及策略。

核心结论
［一］FOF产品发展及现状
FOF（Fund of Funds）又称基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。

它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

自美国首只公募FOF诞生至今，FOF从数量和管理资金规模上均出现快速增长，但也始终受到收费问题的干扰。

而从类型上看，FOF一般可区分为目标日期型、目标风险型和支出型三类。

［二］《基金中基金指引》解读
证监会在《FOF指引（征求意见稿）》中对FOF定义、投资范围和比例、基金费用、参与持有人大会原则、信息披露、估值原则、开展业务组织架构、相关主体责任等方面内容予以规定。

而在最新发布的《FOF指引》正式版本中，证监会对ETF联接基金的属性予以明确界定，强调持有人利益优先原则，并对基金持仓、双重收费、信息披露等方面内容作了深入规定。

［三］FOF产品对市场影响
FOF的布局将有利于基金公司产品线的完善，理顺基金公司投资逻辑，使差异化竞争格局缓慢形成，并将使得基金公司市场集中度得到显著提升，基金市场也将逐步成长为成熟市场。

此外，FOF新蓝海的出现时对券商业务的一大利好，券商将从投研、托管人资格和FOF管理人三方面获益；同时，FOF亦有利于保险资管和第三方机构的发展。

［四］FOF基金池综述
根据《基金中基金指引》要求，我们对目前市场所有基金进行总结。

经统计发现（截至2016.9.27），当前符合以上条件并可被纳入FOF投资标的的基金共有2118只，总规模68,697.14亿元，但基金规模和类别分布并不规则：货币基金和债券型基金总规模较大，而股票指数型基金规模差异巨大。

［五］FOF策略概述
FOF投资流程主要包括：产品设计、策略设置、基金筛选与组合构建、重构与风险控制共四个步骤，整个流程中经过了两轮风险分散：一是“组合证券资产”（即：大类资产配置），利用不同资产价格不完全相关的特性降低单一资产价格下跌带来的巨大冲击；二是“组合不同基金”来分散投资。

考虑到同一大类资产的高度相关性，因此大类资产配置是FOF分散风险的核心，同时也是收益的最主要来源，而择基收益则是其重要补充。

故在此基础上，我们介绍了大类资产配置策略（包括：美林时钟策略，Alpha/Beta策略、风险平价策略、目标风险策略）和择基策略（指标列举、第三方评级、业绩动量/反转策略）。

原标题：中信建投金融工程2016深度报告回顾系列之二十二：《公募FOF新观察：产品、规则、策略全解析》（2016年10月11日）。