一、现金流量折现法的估价程序 二、有明确预测期经营现金净流量现值 三、明确预测期后经营净现金流量现值 四、非经营投资价值和债务价值
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一、现金流量折现法的估价程序
估价思路：“现值”规律；
评估对象：公司股东资本价值或公司全部资本价值 （其中：企业价值=股本价值+负债价值）
评估程序
确定明确预测期经营现金流量现值
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一、相关概念和企业价值评估的内涵（续）
价值评估内涵（评估对象）
企业价值与股东价值
企业价值=资产价值
二者关系：企业价值=
股东价值=净资产价值=权益价值 股东价值+负债价值
持续经营价值与清算价值
以二者较高者作为企业公允的市场价值。
少数股权价值与控股权价值
少数股权价值 依据企业未来的投资收益折算现值得出评估 值，或者在未来收益不确定时，评估企业整体价值确定净 资产价值，再根据少数股权应占的份额确定其评估值。
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三、企业价值评估的考虑因素 企业整体的技术情况技术先进的企业更值钱； 企业全部资产价值量的大小； 企业资产的匹配状况 即资源的配置效率； 企业经营者及员工的素质； 企业文化及企业信誉 这些都会影响企业未来的盈 利能力； 其他因素 包括国家政策、地理环境、宏观经济形 势等。
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第二节 现金流量折现法
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三、明确预测期后经营净现金流量现值 明确预测期后公司预期现金流量现值估算称为连续价值估算
一般使用现金净流量恒值增长公式法
公式使用三个要点 该公式假设企业现金净流量在连续价值期间内增长率不变； 现金净流量预期增长率恒值应小于加权平均资本成本； 必须正确估算预测期后第一年现金净流量正常水平，使之与
确定明确预测期后经营现金流量现值
确定企业经营价值（前二者之和）
确定企业价值（企业经营价值+非经营投资价值）
股东价值=企业价值-债务价值
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二、有明确预测期经营现金净流量现值
确定预测期 指可以明确预测的期限；
预测经营现金净流量（与非经营投资相对）
两种计算方法：
方法一：
现金净流量=息前税后利润-净投资
企业价值=投资资本+预计经济利润现值
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二、评价模型及应用 使用方法类似于现金流量折现法，只是预测的不是现
金流而是预测经济利润。 公式
企业价值 C
n i 1
Pi (1 r)n
Pn1 / r (1 r)n1
P37例题
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第四节 相对价值法
一、相对价值法的评估思路 二、可比企业和可比资本的选择 三、直接比较法的应用
第二章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现法 第三节 经济利润法 第四节 相对价值法
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第一节 企业价值评估概述
一、相关概念和企业价值评估的内涵 二、企业价值评估的特点和意义 三、企业价值评估的考虑因素
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பைடு நூலகம்
一、相关概念和企业价值评估的内涵
企业 以盈利为目的，从事商品生产、流通、服务，独立经 营核算并具有法人资格的经济组织。 企业价值 是该企业所有的投资者所拥有的对企业资产索取 权价值的总和。（包括债权人和股权人） 企业价值评估 为了分析和衡量企业的公平市场价值并向相 关利益人提供有关信息，对企业的资产综合体的整体性、 动态的经济评估。 资产价值 企业所有资产（包括各种权益和负债）的价值和 投资价值 企业所有投资人（包括债权人和股权人）对资产 的索取权价值总和（=资产价值-无息流动负债价值）。 权益价值 股东对企业资产的索取权价值（=资产价值-负债 价值）。
控股股权价值 对企业整体资产进行评估，再按控股股权的
比例乘以企业整体评估价值得出控股股权的评估值。 一般
以此作为股权交易的价格。
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二、企业价值评估的特点和意义
特点 整体性 评估对象是企业整体； 预测性 评估是对企业未来收益和风险的预测； 动态新 评估时要同时考虑运营条件的变化和货币时间价值 增值性 能够反映企业整体资产的增值； 持续性 评估对象假设是持续经营的； 匹配性 充分考虑各类资产有效配对关系。 意义 ▪ 现代企业目标决定了价值评估的重要性； ▪ 价值是衡量业绩的最佳标准； ▪ 价值增加有利于企业各利益主体； ▪ 价值评估是企业种种重要财务活动的基本行为准则。
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第三节 经济利润法
一、经济利润法的基本思想 二、评价模型及应用
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一、经济利润法的基本思想 认为企业价值是投入资本与每年创造的价值现值之和； 经济收入 =⊿财产价值+其他货币收入 =（期末财产价值-期初财产价值）+其他货币收入 经济成本 =会计实际支付成本+生产要素机会成本 经济利润 =息前税后利润-全部资本费用 （见P35例题） 核心理念：资本使用赚取收益>企业使用各项资产占用一定 资金形成资金使用成本，形成正溢价，投入资本多，经济 利润大，企业价值增加快；反之成立。
预测增长率一致； 此时的连续价值是将明确预测期后现金流折现到明确预测期
最后一年，还应复利折现至明确预测期初，举例见P31。
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四、非经营投资价值和债务价值 非经营投资价值
非经营投资价值是指非经营投资价值； 计算是要注意区分经营现金流量和非经营现金流量； 企业价值=经营价值+非经营价值。
债务价值 债权人现金净流量的现值； 计算时一要确定债权人现金净流量； 二要确定债权人的资本成本或折现率； 股东价值=企业价值-债务价值。
故，经济利润是企业价值创造的“晴雨表”。
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一、经济利润法的基本思想（续） 经济利润与企业价值
在公式“经济利润=息前税后利润-全部资本费用”或 “经济利润=投入资本×（投入资本收益率-加权平均资本成本）”
中： 投资回报率=加权平均资本成本，公司价值=初始投资； 投资回报率>加权平均资本成本，公司价值增加； 投资回报率<加权平均资本成本，公司价值减少； 其中，公司价值增加或减少的部分正是经济利润。即：
息前税后利润=净利润+利息
净投资=总投资-折旧
方法二：
现金净流量=毛现金流量-总投资
毛现金流量=息前税后利润+折旧
根据掌握的资料来计算。
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二、有明确预测期经营现金净流量现值（续） 确定折现率 按照各种资本的相对贡献计算加权平均资本成 本。 加权平均资本成本 =平均股权成本×股权资本比 例 +平均负债成本×负债资本比 例 计算明确预测期的现金流量现值