2020年苏宁易购专题研究：苏宁集团产业结构、发展历程、财务分析、盈利预测目录1、公司概览 .............................................................................................................. - 4 -1.1、线下业态多样化，线上活跃用户数快速增长............................................ - 4 -1.2、张近东为公司实际控制人，淘宝持有苏宁20%股权 ............................... - 5 -1.3、GMV和营收维持高增长，盈利能力领先于对手 ..................................... - 6 -2、1990-2010：从专营空调到连锁经营快速扩张 ............................................... - 10 -2.1、空调专营模式起家，自上而下推广连锁渠道.......................................... - 10 -2.2、经营模式和公司治理等优势助力苏宁成为全国第一家电连锁.............. - 11 -2.3、建成其他零售企业难以逾越的宽广护城河.............................................. - 13 -3、2010-2017：紧跟电商潮流，线上线下融合 ................................................... - 14 -3.1、苏宁自建平台+合作联盟应战电商大潮 ................................................... - 15 -3.2、苏宁战略快速调整能力帮助度过电商冲击.............................................. - 16 -3.3、全渠道零售能力构建苏宁长久壁垒 ......................................................... - 17 -4、2017至今：苏宁携原有优势及新武器深耕下沉市场.................................... - 18 -4.1、下沉市场增速高规模大，未来空间巨大.................................................. - 18 -4.2、苏宁利用家电切入下沉市场具备先天优势.............................................. - 20 -4.3、苏宁线下零售经验、供应链及物流领先电商平台企业.......................... - 22 -5、盈利预测与估值 ................................................................................................ - 23 -5.1、全场景、全渠道、全品类零售布局有望进一步加深.............................. - 23 -5.2、收入增速保持稳健，盈利能力持续优化.................................................. - 26 -5.3、多元业态采取分部估值法，市值有明显提升空间.................................. - 27 -图1、苏宁集团产业结构 ......................................................................................... - 4 -图2、苏宁、天猫活跃用户数（万人） ................................................................. - 5 -图3、2020年一季报苏宁股权结构 ........................................................................ - 6 -图4、苏宁总GMV及增速（亿元） ...................................................................... - 7 -图5、苏宁线上GMV及占比.................................................................................. - 7 -图6、苏宁、京东和国美营收对比 ......................................................................... - 7 -图7、苏宁易购营业收入构成 ................................................................................. - 8 -图8、苏宁毛利率和运营费用率 ............................................................................. - 8 -图9、苏宁归母净利润率 ......................................................................................... - 8 -图10、苏宁归母净利润及增速 ............................................................................... - 9 -图11、1990-2010年苏宁大事件 ........................................................................... - 10 -图12、苏宁在南京的第一家门店 ......................................................................... - 10 -图13、苏宁成立之初经营单品牌——春兰空调.................................................. - 10 -图14、苏宁建立维修中心提供空调一条龙服务.................................................. - 11 -图15、苏宁和国美净利润及增速（亿元） ......................................................... - 12 -图16、苏宁和国美归母净利率 ............................................................................. - 12 -图17、苏宁和国美门店数量（家） ..................................................................... - 13 -图18、苏宁和国美营收及增速 ............................................................................. - 13 -图19、苏宁易购门店数量（家） ......................................................................... - 14 -图20、2010-2017年苏宁大事件........................................................................... - 14 -图21、中国主要品类电商渗透率（%） .............................................................. - 15 -图22、苏宁易购营业收入及增速 ......................................................................... - 16 -图23、苏宁易购归母净利润及增速 ..................................................................... - 16 -图24、2020年1季度B2C网络零售市场交易份额 ........................................... - 17 -图25、2019年苏宁双十一发布“1小时场景生活圈”战略 .................................. - 18 -图26、2017年至今苏宁大事件 ............................................................................ - 18 -图27、城市及乡村社零总额同比增速 ................................................................. - 19 -图28、苏宁易购直营店和零售云加盟店数量（家）.......................................... - 20 -图29、苏宁易购直营店在不同市场占比 ............................................................. - 20 -图30、城镇和农村每百户洗衣机拥有量（台）.................................................. - 20 -图31、城镇和农村每百户电冰箱拥有量（台）.................................................. - 20 -图32、城镇和农村每百户空调拥有量（台）...................................................... - 21 -图33、苏宁自主空调品牌极物小Biu空调.......................................................... - 21 -图34、苏宁零售云解决方案 ................................................................................. - 22 -图35、苏宁物流全国覆盖情况（个） ................................................................. - 23 -图36、苏宁物流仓储及相关配套总面积（万平米）.......................................... - 23 -图37、苏宁和京东线上平台直销比例 ................................................................. - 24 -图38、苏宁菜场购物界面 ..................................................................................... - 24 -图39、苏宁易购家乐福到家业务界面 ................................................................. - 25 -图40、苏宁“随时会员”.......................................................................................... - 26 -表1、2020年一季度苏宁各业态特征 .................................................................... - 5 -表2、苏宁重要管理层信息 ..................................................................................... - 6 -表3、苏宁与京东毛利率、运营费用率对比 ......................................................... - 9 -表4、苏宁易购收入结构和预测 ........................................................................... - 27 -表5、苏宁易购盈利预测结果 ............................................................................... - 27 -表6、苏宁易购线上业务可比公司各指标与PE .................................................. - 28 -表7、京东2015-2019年GMV、总市值和P/GMV ............................................ - 28 -表8、苏宁2015-2019年GMV、总市值和P/GMV ............................................ - 28 -表9、苏宁易购物流业务可比公司各指标与PS .................................................. - 29 -表10、苏宁易购估值总结 ..................................................................................... - 29 -附表 .......................................................................................................................... - 30 -。