缺乏投资风险和投资收益的关系的认 真分析
高收益
承担
高风险
由于集团前期巨人汉卡的 高收益，以及后来生物工 程取得高额利润，使得集 团的决策人史玉柱过度自 我膨胀，再一次仅凭商业 直觉就决定了巨人大厦的 投资项目。
巨 人 大 厦
投资金额巨大 投资回收期长
无法对后期资金短缺、工程延期及上门讨还 定金等状况采取有效措施。
缺乏科学的组织结构和决策体系。
巨人集团的每一次重大决策，都是史玉柱苦 思冥想出来的，没有经过集团的决策程序进行 科学的可行性分析。尽管点子多、思路好，但 个人的主观性不可避免地造成史玉柱决策失误 多，执行难度大、风险大。 巨人大厦项目就是在史玉柱一人决策的情 况下启动的投资项目。
没有及时足额的筹集资金以保证巨人 大厦的资金供应
• 2. 收益率调整 3.从资金的筹集分析 4.从投资风险与收益的关系分析 • 3. 参照当时的同类房地产项目的情况估计 巨人大厦的现金流情况。
投资方案
所投项目：巨人大厦 所投资金：预算：2亿元 人民币 12亿元
项目规模：18层、38层、54层、64层、70层 资金来源： 计划：1/3贷款 1/3出售楼花 1/3自有资金 实际： 0 贷款 仅靠售楼花和自有资金
第三小组：郝哆乾 郝一一
目录
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集团简介
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投资方案背景
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投资方案
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投资方案分析
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我们的思考
集团简介
巨人集团奇迹般的成长和快速坍塌：
产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策略，在 创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却带来了企业毁灭。 发展足迹 1989 承包天大深圳科工贸电脑部 1991 珠海巨人新技术公司 1992 珠海巨人高科技集团公司 1993 销售额 3.6亿元 1994 巨人大厦动工 （预算12亿元） 1995 生物工程成功，全面营销，大批生产 1996 五月辉煌，十一月财务危机，银行求贷 1997 工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破



风险来源分析—项目收益风险
项目收益风险即影响项目收入的不确定因素， 他对于项目是否可行具有很高的敏感性。史 玉柱决定建巨人大厦最重要的一个原因是因 为他看到当时房地产行业的火热，觉得当时 房价很高，有利可图。 但是，他忽略了两点关键。 第一，忽略了房地产行业的经济周期性 第二，忽略了珠海楼市的实际情况
风险来源分析—投资与经营成本分 析

大厦正巧建在三条断裂带上，为解决断裂 带的积水问题，大厦多投入了3000万。 期间，珠海还发生过两次水灾，大厦地基 两次被泡，整个工期耽误10个月。

风险来源分析—筹资风险
• 1.巨人大厦建立的资金来源主要是卖楼花的所得，由 始至终没有向银行申请贷款，使得资金的筹集得不到 保障。 • 2.为什么不向银行贷款？ • （1）史玉柱一直奉行零负债理论，并以自己无银行 负债而自豪。 • （2）从银行的机制看，为保证资金安全，限制对民 营企业的贷款。 • （3）民营企业的自身缺陷也是其融资难的根本原因。
1997年初巨人大厦因资金链断裂未能按期 完工，只建至地面三层的巨人大厦停工。
巨人大厦决策失误的原因

什么原因导致看似高收益的“巨人”倒下？ 史玉柱激进的投资理念，导致了对风险的低估！

风险来源分析

Step1. 项目收益风险
Step2. 投资与经营成本风险 Step3. 筹资风险 Step4. 其他风险
巨人大厦日志
• 1992年7月史玉柱把珠海巨人新技术公司的 总部搬到注册地珠海。当时珠海市政府为 了扶持巨人集团，先后批给其总共9万平方 米的土地，地价降至125元每平方米。
• 1993年史玉柱宣布将新建巨人大厦，层高 72层，在当时是全国最高的楼宇。
巨人大厦日志
1996年巨人大厦资金告急，在贷不到款的 情况下，史玉柱将保健品业务的资金调往 巨人大厦。
风险来源分析—其他风险

巨人大厦这个项目还有一个风险就是决策者的 主观判断。 决策者激进的投资理念和不够严谨的决策方法。

模式：

用在香港和内地卖楼花所 筹资金的1.2亿元资金，发 展一个新产业——生物工 程（脑黄金），所赚利润 反哺巨人大厦。
分析：
因为巨人大厦几次加高，费用跟着大量 增加。当卖楼花的钱用完以后，史玉柱从 生物工程方面抽调资金，由于抽调过度， 导致新兴的生物工程出现萎缩，几近枯竭。 巨人大厦工程资金缺口尚有三四个亿。 史玉柱的错误不在于发展生物工程反哺 巨人大厦，而在于一时冲动下的70层的 计划以及抽调资金过多，而不向银行贷 款。
巨人大厦的预算资金为12亿元人民币，而至巨人大厦动工时，巨 人集团金仅筹集到2亿元投资资金。 随着巨人大厦的兴建，巨人集团妄图仅依靠集团的自有资金来支 撑庞大的巨人大厦工程，因而没有向银行提出贷款。 因为抽血过多导致对巨人大厦反哺的生物工程奄奄一息，巨人大 厦的资金来源被切断。 受巨人大厦的拖累，巨人集团流动资金链断裂，又逢宏观调控限 制，此时再向银行为巨人大厦贷款，以无人伸出援手，导致巨人大厦 的建设无资金支持。
产
2001 脑白金，史玉柱重出江湖来还债 2007 巨人网络在纽约证券交易所上市
投资方案背景
1.支柱产业——电脑业受到冲击
2.生物工程取得高额利润，具有一 定的自有资金
3.地方政府及领导支持 4.全国地产热
计 划 ： 支 柱 产 业 转 型 投资决策分 析
1.从资金运作模式分析 • 1. 当时房地产行业的平均收益率 • （参照万科) 2.从组织结构和决策体系分析
巨人大厦失败留给我们的思考
营运资金管理 — 巨人集团资产流动性极差；用生物工程和计 算机项目的盈利现金流投向巨人大厦。 资本预算决策 — 巨人大厦投资预测误差太大；缺乏科学决策 和资产构成的科学安排。
长期融资决策 — 为什么要零负债？缺乏融资的制度安排；极 度忽略了最基本的财务道理。
公司治理落后 — 产权结构单一影响了科学决策和资本来源 多样化。 政府和企业的关系？ — 最高行政长官的一句话使得巨人大厦的 设计高度一增再增，本已脆弱的现金流一遇市场变化则无可奈何 花落去。