表单位：元
项目
旧设备
新设备
原价
60000
50000
税法规定残值（10%）
6000
5000
税法规定使用年限（年）
6
4
已用年限
3
0
尚可使用年限
4
4
每年操作成本
8600
5000
两年末大修支出
28000
最终报废残值
7000
10000
目前变现价值
10000
每年折旧额：
（直线法）
（年数总和法）
第一年
9000
18000
【总结】
1.对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。
2.对于收入、费用、利润，一般假设在每期期末取得。
3.营运资本是一个增量的概念，指增加的流动资产减去增加的流动负债后的差额。
【教材例题】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，假设税法允许大修支出一次性税前扣除，其他有关资料如下表所示。
4
0.683
-853.75
合计
-46574.87
【例题•综合题】资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。
净现值
-10000000
2181840
1983360
1803120
1639200
3352860
960380
（3）计算最差情景下的净现值：
付现固定成本：400000×（1+10%）=440000（元）
单位变动成本：180×（1+10%）=198（元）
残值：500000×（1-10%）=450000（元）
45000
45000
税后变动制造成本
30000
30000
30000
30000
税后付现固定制造费用
1500
1500
1500
1500
税后付现销售和管理费用
600
600
600
600
减少的税后租金收入
75
75
75
75
设备购置
-10000
设备折旧抵税
500
500
500
500
设备变现收入
1600
设备变现损失抵税
净现值
24999.51（答案在24997～25002万元之间，均正确）
现值指数
2.37
计算说明（以2022年末为例）：
税后销售收入=60×1000×（1-25%）=45000（万元）
税后变动制造成本=40×1000×（1-25%）=30000（万元）
税后付现固定制造费用=2 000×（1-25%）=1500（万元）
2400000
12000000
回收残值
500000
500000
回收营运资本
2500000
2500000
现金净流量
-10000000
2400000
2400000
2400000
2400000
5400000
5000000
折现系（10%）
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.68（1-0.25）=-6450
1～4
3.170
-20446.5
每年折旧抵税
9000×0.25=2250
1～3
2.487
5595.75
两年末大修成本
-28000×（1-0.25）
=-21000
2
0.826
-17346
残值变现收入
7000
4
0.683
4781
残值变现利得纳税
-（7000-6000）×0.25
回收残值
450000
450000
回收营运资本
2750000
2750000
现金净流量
-10250000
640000
640000
640000
640000
3840000
-3850000
折现系数（10%）
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
净现值
-10250000
581824
【例题•计算题】甲公司是一家传统制造业上市公司，只生产A产品。2018年末公司准备新上一条生产线，经营周期4年，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：
（1）预计A产品每年销售1000万只，单位售价60元，单位变动制造成本40元；每年付现固定制造费用2000万元，付现销售和管理费用800万元。
（2）项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。目前公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外出租，每年末收取租金100万元，2018年末租期到期，可续租也可收回自用。设备购置成本10000万元，无须安装，于2018年末一次性支付，4年后变现价值1600万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限5年。折旧期满后无残值。专利技术使用费8000万元，于2018年末一次性支付，期限4年。税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。
单位：元
时间
0
1
2
3
4
5
合计
营业现金毛流量
现金净流量
折现系数
净现值
【手写板】
【答案】（1）略；
（2）计算项目的净现值：
单位：元
时间
0
1
2
3
4
5
合计
投资额
-7500000
-7500000
垫支营运资本
-2500000
-2500000
营业收入
10000000
10000000
10000000
10000000
100
专利技术使用费
-8000
专利技术使用费摊销抵税
500
500
500
500
营运资本垫支与收回
-200
200
现金净流量
-18200
13825
13825
13825
15725
折现系数
1
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
现值
-18200
12344.34
11021.29
9840.64
9993.24
现值指数
=（12344.34+11021.29+9840.64+9993.24）/18200
=2.37
要求：
（2）根据净现值和现值指数，判断该项目是否可行，并简要说明理由。
【答案】
根据净现值判断，该项目可行；因为净现值大于0。
根据现值指数判断，该项目可行；因为现值指数大于1。
要求：
（3）简要回答净现值和现值指数之间的相同点和不同点。
（3）项目需增加营运资本200万元，于2018年末投入，项目结束时收回。
（4）项目投资的必要报酬率12%，公司的企业所得税税率25%。假设项目每年销售收入和付现费用均发生在当年年末。
要求：
（1）计算该项目2018年末～2022年末的相关现金净流量、净现值和现值指数（计算过程和结果填入下方表格中）。
单位：万元
第二年
9000
13500
第三年
9000
9000
第四年
0
4500
【答案】
（1）继续使用旧设备的现金流分析：
表单位：元
项目
现金流量
时间
（年次）
系数（10%）
现值
继续用旧设备：
旧设备变现价值
-10000
0
1
-10000
旧设备变现损失减税
（10000-33000）×0.25
=-5750
0
1
-5750
每年付现操作成本
10000000
50000000
变动成本
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-36000000
付现固定成本
-400000
-400000
-400000
-400000
-400000
-2000000
营业现金毛流量
2400000
2400000
2400000
2400000
2018年末
2019年末
2020年末
2021年末
2022年末
现金净流量
折现系数
现值
净现值
现值指数
【答案】
该项目2018年末~2022年末的相关现金净流量、净现值和现值指数（计算过程和结果填入下方表格中）。
单位：万元
2018年末
2019年末
2020年末
2021年末
2022年末
税后销售收入
45000
45000
【答案】
相同点：净现值和现值指数都考虑了货币时间价值，都能反映项目投资报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少，都没有消除项目期限差异的影响。