（二）从其内容上看现金流量的构成
从其内容上看，现金流量包括现金流入量、现金流出 量和净现金流量。
1、现金流入量 现金流入量是指项目引起的企业现金收入的增加额， 通常包括： （1）项目投产后每年可增加的营业收入； （2）项目报废时的残值收入或中途转让时的变现收 入； （3）项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上 的营运资金(后面两项统称为回收额)； （4）其它现金流入量。
所得税
45000
45000
45000
（7）＝（6）×30%
税后净利
105000 105000
105000
（8）＝（6）－（7）
变价收入(9)
流动资金回收（10）
终结清理费用（11）
净现金流量（12）
－1000000 205000 205000
205000
*为简单计，这里暂不考虑固定资产变价收入等引起的所得税支出。
（2）经营期（包括终结点）净现 金流量的计算公式
经营期每年差量净现金流量
=△税后利润+ △折旧+△资产报废 时残值变现收入+△残值变现净损失减税（或— △变现净收益纳税）公式1
=△营业收入×（1—所得税率）—△付现成本× （1—所得税率）+△折旧×所得税率+△资产报废 时残值变现收入+△残值变现净损失减税（或—△ 变现净收益纳税）公式2
第五章 投资项目的现金流量分析
一个投资项目的好坏主要取决于与该 项目相关的现金流量的多少和折贴率的高 低。而分析现金流量是投资决策过程中最 主要而且又是最困难的一个步骤。
本章的现金流量分析就是识别和估算 与投资项目相关的现金流量，为投资决策 提供必要的基础。
一、现金流量的构成
（一）现金流量的概念 （二）从其内容上看现金流量的构成 （三）从其产生的时间上看现金流量的构成
注：假定本项目的建设期为 1 年。 表中：“×”表示当年没有发生额； “√”表示当年有发生额； “∑”表示求和；
“ -” 表 示 数 值 为 负 数 ；
“+”表示数值为正值； “？”表示当年可能有发生额；
合计
∑ ∑ ∑ ∑ ∑
∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑
（二）净现金流量的计算公式
为简化净现金流量的计算，可以根据 项目计算期不同阶段上的现金流入量和现 金流出量具体内容，直接计算各阶段净现 金流量。
扩张项目的现金流量分析
【例2】某公司的研发部正在研制一种用于家庭电器控制的目 计算机。公司拟在2002年初开始投资，有关投资的信息如下： （1）市场部预测，若单价为2000元，年销量可达2万台；销 售额达4000万元；（2）工程部预测若正式生产该种计算机需 购厂房一幢，成本为 1200万元，该建筑款项可在2002年12月 31日付款，该幢建筑的折旧期为30年，按直线折旧法折旧。 项目所需设备必须在2002年采购进共安装好，并同时付清设 备款，设备购入及安装成本为800万元，有效使用年限5年， 接直线法折旧。该项目初始需净营运资本600万元，也需在 2002年12月31日投入。该项目的预期经济寿命为4年，项目结 束时，建筑物的预期市场价为 750万元，账面值为 1040万， 设备市价为200万元，账面价值160万元。生产部门预计变动 制造成本将为销售额的60%，固定成本（括折旧） 为每年500 万元。该公司的所得税率为40%，资本成本为12%。为便于投 资决策，公司假定经营现金流量产生于每年年末。该厂将于 2003年1月1日开始运营，第一笔经营现金流量将发生于2003 年12月31日。现在估计项目的相关净现金流量。
（1）产品或服务销售所得到的现金流量 入。
（2）各项营业现金支出。
（3）税金支出。
3、终结现金流量。
终结现金流量是指投资项目终结时所发 生的各种现金流量。主要包括
（1）固定资产的变价收入；
（2）投资时垫支的流动资金的收回；
（3）停止使用的土地的变价收入，以及 为结束项目而发生的各种清理费用。
二、净现金流量的确定
由上式可见，当建设期s不为零时，建设期 净现金流量的数量特征取决于其投资方式是分次 投入还是一次投入。
（2）经营期（包括终结点）净现金流量的简 化计算公式
– 如果项目在经营期内不追加投资，则投资项目的 经营期净现金流量可按以下简化公式计算：
– 经营期某年净现金流量
=营业收入—付现成本—所得税+回收额
②旧固定资产变现净损失减税（或旧固定资产变现净收 益纳税） =（旧固定资产帐面净值—旧固定资产变现收入）× 所得税率 其结果为正则减税，为负则纳税，它一般发生在建设 期期末。
③△表示新设备比旧设备增加的数值，减少则用负数表 示。
四、现金流量分析的案例
（一）新建投资项目的现金流量预测 （二）更新改造投资项目的现金流量预测
（一）现金流量的概念
所谓投资项目的现金流量是指投资项 目从筹建、设计、施工、正式投产使用至 报废为止的整个期间内引起的现金流量入 和现金流出的数量。
这里的“现金”是广义的现金，它不 仅包括各种货币资金，还包括项目需要投 入企业所拥有的非货币资源的变现价值。 比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、 设备、材料等，则相关的现金流量是指它 们的变现价值，而不是其帐面价值。
根据投资项目的类型可分为两种情况：
1、新建投资项目净现金流量的计算公式
（1）建设期净现金流量的简化计算公式
– 若新建投资项目的全部原始投资均在建设期内投入， 则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：
– 建设期某年的净现金流量= —该年发生的原始投资 额 即 NCF t= - It（t =0，1，…，s，s≥0） 式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数。
表 4-1
t
0
1
2
3
固定资产投资（1）
－800000
流动资产投资（2）
－200000
销售收入（3）
400000 400000
400000
付出成本（4）
150000 150000
150000
折旧（5）
100000 100000
100000
税前利润（6）＝（3）
150000 150000
150000
－（4）－（5）
1、初始现金流量。
初始现金流量是指为使项目建成并投入使用而 发生的有关现金流量，是项目的投资支出。它由
以下几个部分构成：
（1）建设投资 （2）流动资产投资
项目的原始投资额
（3）其他投资费用
（4）原有固定资产变价收入和清理费用
如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金 流量还包括原有固定资产的变价收人和清理费用。
第 一 步 ， 预 测 项 目 的 初 始 现 金 流 出 量 如 下 表 4-2。 表 4-2
厂房建筑物
1200 万 元
设备
800 万
营运资本净额
600 万
初始现金流出量合计
2600 万
第 二 步 ， 估 计 项 目 的 经 营 期 净 现 金 流 出 量 如 下 表 4-3。 表 4-3
（5）其它现金流出。
3、现金净流量
项目的现金净流量是指该项目的现金流入量扣减现金流 出量后的差额。在不考虑所得税的情况下，项目正常生产 经营期的现金净流量为：
现金净流量=现金流入量—现金流出量 =营业收入—付现成本 =营业收入—（营业成本—非付现成本） =税前利润+折旧
（ 从三其）产从生其的产时生间的上看时 间投上资看项目现的金现流金量流的量构一成般 由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量 三部分构成。
（一）新建投资项目的现金流量预测
【 例 1】 某 投 资 项 目 的 初 始 固 定 资 产 投 资 额 为 800 000元，流动资产投资额为200 000元。预计 项目的使用年限为8年，终结时固定资产残值收 入为150 000元，清理及有关终结费用100 000元， 初始时投入的流动资金在项目终结时可全部收回。 另外，预计项目投入运营后每年可产生400 000元 的销售收入，并发生150 000元的付现成本。该企 业的所得税税率为30％，采用直线法计提折旧。 同时，税法规定，计提折旧时固定资产的残值为 零。这样，每年法定的固定资产折旧额为100 000 元（800 000/8＝100 000元）。
新建投资项目现金流量表（全部投资）
建设期
经
营
01
2
3
4
5
××
√
√
√
√
××
×
×
×
×
××
×
×
×
×
××
？
？
？
？
00
∑
∑
∑
∑
√？
×
பைடு நூலகம்
×
×
×
×√
×
×
×
×
××
√
√
√
√
××
√
√
√
√
∑∑
∑
∑
∑
∑
--
+
+
+
+
单位：万元
期
6
7
…
n
√
√
√
√
×
×
×
√
×
×
×
√
？
？
？
？
∑
∑
∑
∑
×
×
×
×
×
×
×
×
√
√
√
√
√
√
√
√
∑
∑
∑
∑
+
+
+
+
评价指标：净现值=X 万元（行业基准折现率为 Y%）；内部收益率=Z%； 投资回收期=P 年；……