眼科医疗行业品牌企业爱尔眼科调研分析报告
1. 眼科专科连锁龙头，十年十倍 (5)
1.1. 由小到大，由弱到强，稳健发展的眼科龙头 (5)
1.2. 创业板“老大哥”，十年表现优秀 (6)
2. 细致耕耘，十年稳健成长 (8)
2.1. 规模利润双双高成长，规模效应凸显 (8)
2.2. 三大业务齐头并进，推动公司长期发展 (13)
2.3. 爱尔十年既有赛道红利，又建立了自身护城河 (16)
2.3.1. 时代的浪潮推动医疗服务发展，赶上政策春天 (16)
2.3.2. 眼科技术发展，带动需求端的不断释放 (18)
2.3.3. 优质赛道—眼科连锁的高复制性 (18)
2.3.4. 打铁还需自身硬——爱尔苦修内功 (20)
2.3.5. 激励机制完善，紧握“人才”核心资源 (20)
2.3.6. 分级连锁模式锁定更多客户资源 (21)
2.3.7. 优秀的管理层奠定发展基石，资本助力扩张能力 (22)
2.3.8. 公益模式获推广，回馈社会强化软实力 (22)
3. 行业与自身空间，双引擎推动爱尔的快速发展 (22)
3.1. 行业的增长来源与需求端的不断释放与结构的变化 (22)
3.1.1. 眼科行业存千亿空间，潜在需求端不断提升 (23)
3.1.2. 公立vs民营，优质民营专科连锁服务机构崛起 (24)
3.2. 爱尔自身的空间：老店的“魅力”与新店的“潜力” (25)
3.2.1. 老店的增长来自于时间叠加下品牌与口碑的双提升 (25)
3.2.2. 新店的增长来自于需求端的释放与品牌效应的放大 (26)
3.2.3. 渠道下沉，开拓更大的市场需求 (27)
3.3. 爱尔的国际化战略：市场的“走出去”，技术与服务的“引进来” (27)
4. 从产业与资本两个角度看优秀公司的成长 (28)
4.1. 产业角度：由点到面，扩张复制能力强 (28)
4.2. 资本角度，好公司是在为股东持续创造回报 (29)
5. 业绩分拆与估值讨论 (29)
图1：爱尔眼科医院的全球布局 (5)
图2：爱尔眼科股权结构 (5)
图3：爱尔发展历史 (6)
图4：爱尔眼科上市以来股价走势复盘（截止2019年5月7日） (6)
图5：爱尔眼科上市以来PE（TTM变化） (7)
图6：爱尔眼科上市以来股价走势与医药生物指数走势变化（截止2019年5月7日） (7)
图7：2008-2018年爱尔眼科营业收入及增速（右轴） (8)
图8：2008-2018年爱尔眼科归母净利润及增速（右轴） (8)
图9：2017年爱尔眼科医疗行业成本构成 (9)
图10：2018年爱尔眼科医疗行业成本构成 (9)
图11：2008-2018年爱尔眼科销售毛利率与销售净利率水平（%） (9)
图12：2008-2018年爱尔眼科三项费用率情况（%） (9)
图13：2008-2018爱尔眼科资产负债率情况（%） (10)
图14：2010-2018年爱尔眼科流动比率、速动比率、现金比率变化 (10)
图15：2008-2018年爱尔眼科总资产、净资产、固定资产情况（亿） (10)
图16：2008-2018年爱尔眼科商誉值有所提升 (11)
图17：2008-2018年爱尔眼科经营活动现金流净额与期末现金与现金等价物情况（亿元） (11)
图18：2008-2018年爱尔眼科ROE分析 (12)
图19：2013年公司营收构成 (13)
图20：2018年公司营收构成 (13)
图21：2013-2018年爱尔眼科各项目收入比重情况（%） (13)
图22：2009-2018年爱尔各项目收入（百万） (14)
图23：2009-2018年爱尔各项目收入增速（%） (14)
图24：2013-2018年爱尔眼科各项目毛利率水平 (14)
图25：2006-2018年爱尔眼科门诊量变化 (15)
图26：2010-2018年爱尔眼科手术量变化 (15)
图27：全国城镇居民人均可支配收入与消费总支出不断提升 (16)
图28：居民医疗健康消费的支出 (16)
图29：2010-2017年民营医院增加万余家，公立医院数量逐步下滑 (17)
图30：眼科手术技术的发展变迁 (18)
图31：2003-2017年民营专科医院数量快速增长 (18)
图32：2003-2017年非公立眼科专科医院快速增长 (19)
图33：眼科专科医院具有一定的可复制性 (19)
图34：公司人力成本支出（亿元） (20)
图35：公司高学历人群数量不断提升（人） (20)
图36：2014-2018年公司人均创收稳步提升 (20)
图37：2014-2018年公司人均创利稳步提升 (20)
图38：2014年爱尔推出“合伙人”模式 (21)
图39：爱尔分级诊疗模式 (21)
图40：公司通过对外捐赠等方式不断树立正面企业形象 (22)
图41：眼科医疗服务市场 (22)
图42：2011-2017年眼科医院诊疗人次与入院人次稳步提升（万人次） (23)
图43：2013-2019E 眼科市场规模稳步提升 (23)
图44：2012-2021E私营眼科医院市场规模增速超过公立眼科医院市场规模的增长（十亿元） (24)
图45：私营眼科医院市场份额占比逐步提升 (25)
图46：公司海外及香港收入情况（百万） (27)
图47：公司海外及香港毛利率水平 (27)
图48：爱尔眼科净资产收益率（加权）与资本回报率 (29)
图49：爱尔眼科股息率相对较高 (29)
图50：爱尔眼科2013年至今PE（ttm）情况 (31)
表1：爱尔眼科上市以来分红率位于前列 (12)
表2：国家鼓励社会办医的相关政策 (16)
表3：眼科医疗服务潜在市场空间测算 (24)
表4：爱尔成熟门店依旧保持了相对快速的增长 (26)
表5：爱尔次新门店近三年情况 (26)
表6：17-18年并购情况—地级市/县级市医院 (27)
表7：爱尔眼科盈利预测 (30)
表8：爱尔与同类型可比公司比较 (31)。