公司理财(双语)-知识重点————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：第一篇价值第一章公司理财导论1.公司理财是对以下三个问题的研究：1) 资本预算（Capital Budgeting）：长期资产的投资和管理2) 资本结构（Capital Structure）：公司短期及长期负债与所有者权益的比例3) 净营运资本（Net Working Capital）：现金流量的短期管理（流动资产–流动负债）2.财务管理目标：最大化现有股票的每股价值（最大化现有所有者权益的市场价值）。
因此，可以把公司理财定义为研究企业决策和企业股票价值的关系。
第二章会计报表与现金流量1.财务现金流量（FCFF 企业自由现金流、资产的现金流）= 经营性现金流量–资本性支出–净营运资本的增加= EBIT(1−t c)+折旧−资本性支出−净营运资本的增加其中：经营性现金流量= EBIT(1−t c)+折旧= (营业收入−营业支出)×(1−t c)+折旧×t c资本性支出= 购入的固定资产–卖出的规定资产= 期末固定资产净额–期初固定资产净额+ 折旧净营运资本的增加= 期末净营运资本–期初净营运资本（用current asset）注：EBIT = 销售收入–销售成本–销售费用、一般费用及管理费用–折旧+ 其他利润这里，可以看出NOPAT = NOPLAT2.计算项目的现金流：看第六章。
3.会计现金流量表= 经营活动产生的现金流量+ 投资活动产生的现金流量+ 筹资活动产生的现金流量第三章 财务报表分析与财务模型1. 盈余的度量指标：1 ) Net Income: 净利润 = 总收入 – 总支出 2) EPS: 每股收益 = 净利润/发行在外的总股份数3) EBIT: 息税前利润 = 经营活动总收入 – 经营活动总成本= 净利润 + 财务费用 + 所得税（可排除资本结构（利息支出）和税收的影响） 4) EBITDA: 息税及折旧和摊销前利润 = EBIT + 折旧和摊销 2. 财务比率分析 看Excel 表格总结3. 偿债能力比率分析 a)短期偿债能力分析 i. 流动比率ii. 速动比率iii. 现金比率b)长期偿债能力分析 i. 资产负债率ii. 利息保障倍数（TIE ）iii. 产权比率iv. 强制性现金支付比率4. 如果ROE 不太令人满意，可以从杜邦恒等式（Du Pont Identity ）中看出要从哪里寻找原因。
ROE=profit margin （利润率） * total asset turnover （总资产周转率） * equity multiplier （权益乘数）流动比率＝流动资产流动负债速动比率＝速动资产流动负债现金比率＝现金+可变现有价证券流动负债资产负债率＝负债总额资产总额 ×100%利息保障倍数＝息税前利润利息费用产权比率＝负债总额所有者权益总额强制性现金支付比率＝现金流入总量经营现金流出量＋偿还到期本息付现×100% 利润总额权益乘数=总资产总负债⏹ 杜邦分析图为我们提供了以下信息：● 权益利润率是综合性最强，最具有代表性的一个指标，也是杜邦分析体系的核心● 权益乘数主要受资产负债比率的影响，负债比例越大，权益乘数越大，财务杠杆的效应也越大● 总资产净利润率也是一项综合性较强的指标，总资产净利润率的高低要受销售获利能力和总资产营运效率的影响ROE 受三个因素的影响： ● 经营效率（利润率）● 资产使用效率（总资产周转率） ● 财务杠杆（权益乘数）经营效率（operating efficiency ）和资产使用效率的缺陷都将表现为资产报酬率（ROA ）的降低最终导致较低的ROE5. 股利支付率 = 现金股利/净利润 = 1 – 留存收益增加额/净利润 = 1 – 留存比率6. 内部增长率：没有任何外部融资的情况下公司能实现的最大增长率内部增长率 =ROA ×b 1−ROA ×bROA =NET INCOMEAverage total asset=profit margin ×assets turnoverb: plowback ratio, retention ratio 提存率，再投资率b =addition to retained earningsnet income=1−dividend payout ratio股利支付率（dividend payout ratio ）=casℎ dividend net income7. 可持续增长率(sustainable growth) ：在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下可能实现的最高增长率可持续增长率 = g =ROE ×b1−ROE ×b实际中，g =ROE ×b ，，其中Equity 用的是期初数。
因此，一个企业的增长来自追加的投资量b 和投资的效果ROE 。
总结：一家公司的增长率取决于四个因素（与b 相关的一个和与ROE 相关的三个） 1) 股利政策：支付的股利占净利润的比率的降低，会提高提存率（retention rate ），这样会总资产周转率＝营业收入净额总资产平均余额式中：总资产平均余额＝期初总资产+期末总资产2增加内部产生的权益（internally generated equity），从而提高可持续增长率。
2) 销售利润率:利润率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力(generated fundsinternally)，从而提高它的持续增长率。
3) 融资政策（是否提高公司的财务杠杆）：债务权益率（debt-equity ratio）的提高将会大大加大企业的财务杠杆(financial leverage)，因为这会是额外的债务筹资(additional debt financing available) 成为可能，所以它会提高可持续增长率。
4) 总资产周转率：企业总资产周转率的提高会增加每一美元资产所产生的销售收入。
8、所需的外部筹资（EFN）外部筹资需求量的预测所需的外部筹资（EFN）＝资产增加－负债增加－内部筹资增加－折旧＝第二篇估值与资本预算第四章折现现金流量估价1.APR – Annual Percentage Rate 名义年利率= 每期利息X 一年中的期数市场中公布的利率都是APR2.EAR – Effective Annual Rate 实际年利率=(1+rm)m−1，其中r=APR连续复利：limm→∞(1+rm)m−1=e r−1，若多年：e rT−1，T为年数3.货币的时间价值First basic principle of finance: A dollar today is worth more than a dollar in the futureSecond basic principle of finance: A safe dollar is worth more than a risky dollar If future cash flows are not certain:Use expected future cash flowsAnd use higher discount rate (expected rate of return on other investments of comparable risk)4. A bank will lend you money at 8% for the project. Is 8% the cost of capital for the project?No. The bank is offering you at 8% loan based on the overall financial condition of your firm.5.现金流折现的简化（最好看一遍课件第三讲）1) 永续年金（Perpetuity）PV=Cr2) 永续增长年金PV=Cr−g注意：分子C是现在起一期后收到的现金流，而非当前的现金流2)后付年金：每期期末有等额现金收付的年金。
PV=C(1r −1r (1+r)T)=Cr(1−1(1+r)T)3)普通年金（annuities）可以用来计算贷款的每月payment第六章投资决策（NPV）1.关键：决定要不要投资于某个项目时，对项目产生的增量现金流进行折现是关键。
从整体评价一家公司时，对股利进行折现，因为股利是投资者收到的现金流。
2.在计算项目现金流时，不考虑其若采用债务融资而产生的利息费用，即公司通常在项目中依据全权益融资的假设计算项目的现金流，对债务融资的任何调整都反映在折现率中。
3.在计算项目NPV中，采用名义现金流或实际现金流计算得出的结果是一致的。
因为若分子用名义现金流，分母就要用名义折现率；若分子用实际现金流，分母就用实际折现率。
折回当期计算的NPV与未来通胀无关。
4.项目的现金流（NPV中的分子）= 投资性现金流+ 经营性现金流+ 净营运资本的变化其中：投资性现金流包括固定资产投资（与残值）、机会成本经营性现金流= EBIT(1−t c)+折旧第八章利率和债券估值1.债券现值公式：1) Discount Bonds零息债券：PV=F/(1+r)T2) Coupon Bonds 平息债券：PV=Cr (1−1(1+r)T)+F/(1+r)T=C[1− 1(1+r)tr]+F(1+r)t⁄•If YTM = coupon rate, then par value = bond price•If YTM > coupon rate, then par value > bond price–Why? The discount provides yield above coupon rate–Price below par value, called a discount bond•If YTM < coupon rate, then par value < bond price–Why? Higher coupon rate causes value above par–Price above par value, called a premium bond2.上式中，r = YTM = Yield to Maturity，为到期承诺收益率，指持有到期，且不考虑利率风险、违约风险的收益率。
3.利率风险：利率浮动带来的风险1)在其他条件相同的情况下，距离到期日时间越长，利率风险越大；2)在其他条件相同的情况下，票面利率越低，利率风险越大。