第四讲国际金融市场第四讲国际金融市场⏹国际金融市场⏹国际金融中心⏹国际金融危机第一节国际金融市场⏹国际金融市场概述⏹欧洲货币市场⏹衍生证券⏹一、国际金融市场概述⏹1、含义：⏹国际金融市场：是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。
2、分类⏹按期限划分⏹国际货币市场：以短期金融工具为媒介进行的期限在1年内的融资活动的交易市场。
⏹国际资本市场：期限在1年以上的中长期资金市场。
⏹按居民划分⏹离岸金融市场：以市场所在地以外国家的货币即境外货币为交易对象，交易在非居民之间进行，且不受任何国家的法律、法规管制。
⏹在岸金融市场：是传统的国际金融市场，以市场所在地货币为交易对象，交易在居民和非居民之间进行，并受到市场所在国政策和法令管辖。
1）国际货币市场⏹短期信贷市场⏹基于L I B O R的短期拆借市场，L I B O R(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变⏹短期证券市场⏹短期国债、大额C D、银行承兑汇票、商业承兑汇票⏹贴现市场⏹未到期的信用票据，以贴现方式进行交易2）国际资本市场⏹信贷市场⏹信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场⏹证券市场⏹债券：外国债券、欧洲债券⏹股票：海外上市（H股、N股、S股）⏹存托凭证（D R，D e p o s i t a r y R e c e i p t s）⏹外汇市场：从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统。
⏹国际黄金市场⏹国际租赁市场信贷市场⏹政府贷款的期限最长可以达到30年，最低利息可以低到零。
一般有限制性条款，规定贷款只能用于购买授受国的商品，为约束性贷款⏹银行贷款一般为无约束的贷款，对于数额较大的，采用所谓辛迪加贷款⏹辛迪加贷款：一家或几家牵头行，其余为参与行。
牵头行通常是管理行，收取牵头费与管理费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。
D R⏹1927年，J P摩根首先发明了存托凭证（D e p o s i t a r y R e c e i p t s，D R），以方便美国人投资英国零售商S e l f r i d g e的股票。
当时，英国法律禁止本国企业在海外登记上市，英国企业为了获得国际资本，便引入了存托凭证这一金融工具。
具体做法是，由美国一家商业银行作为存托人（或存托银行，D e p o s i t a r y B a n k），S e l f r i d g e公司把股票存于该银行的海外托管银行（一般由存托银行的海外分支机构承担），该存托银行便在美国发行代表该公司股票的可流通票证。
D R实际上是境外公司存托股票（D e p o s i t a r y S h a r e s）的替代证券，本质上仍然是股票。
外汇市场⏹时间：每天24小时交易⏹地点：全球⏹银行网络⏹每日交易规模超过1万亿美元⏹上海的竞争性国际黄金市场⏹实物黄金⏹黄金期货期权市场⏹中央银行的黄金操作⏹黄金作为国际货币的重要性已经大大降低了，但在世界货币结构调整时期，黄金的避险作用是显而易见的3、国际金融市场的作用⏹促进了世界经济的发展⏹推动经济全球化的发展⏹有利于调节各国国际收支⏹提供规避风险的场所⏹促进了全球资源的合理配置4、国际金融市场形成的条件⏹稳定的政治经济环境⏹宽松的金融环境⏹完善的市场结构⏹现代化国际通讯设施和良好的地理位置5、国际金融市场的新趋势⏹1）国际金融市场的规模不断增长⏹2）国际金融市场的一体化不断加强⏹3）国际金融市场的证券化趋势不断发展⏹4）机构投资者的作用日益重要⏹5）金融创新层出不穷，规模急剧膨胀⏹金融工具⏹金融业务⏹金融机构⏹金融市场票据发行便利：⏹银团承诺在一定期间内（5-7年）对借款人提供一个可循环使用的信用额度，在此限额内，借款人得依照本身对资金的需求情况，以自身的名义连续、循环地发行一系列短期（如半年期）票据，并由银团协助将这些短期票券出售，取得所需资金；未售出而有剩余的部分则由银团承购，或以贷款方式补足借款人所需资金。
利率上下限：⏹利率上限是用来保护浮动利率借款人免受利率上涨的风险。
如果贷款利率超过了规定的上限，利率上限合约的提供者将向合约持有人补偿实际利率与利率上限之间的差额，从而保证合约持有人实际支付的利率不会超过合约规定的上限。
相反，浮动利率贷款人可通过利率下限合约来避免未来利率下降的风险。
国际金融创新的影响⏹国际金融创新刺激了国际间的资本流动，尤其是加强了与实物生产和投资相脱离的金融性资本的流动性。
⏹国际金融创新在提供了风险管理的有效途径的同时，本身的交易风险非常突出，并已成为影响国际经济稳定的重要因素。
三、衍生证券⏹衍生证券的本质：衍生证券(D e r i v a t i v e s)是一种金融工具，其价值依赖于基础资产的价值。
衍生证券市场⏹交易所交易⏹标准化⏹交易所交易或电子交易⏹无信用风险⏹柜台交易(O v e r-t h e-C o u n t e r)⏹非标准化⏹电话委托⏹一定的信用风险衍生证券的用途⏹对冲风险⏹价格发现⏹锁定价格或收益⏹避免对证券组合频繁买卖的成本衍生证券的举例⏹远期合约(F o r w a r d C o n t r a c t s)⏹期货(F u t u r e s C o n t r a c t s)⏹期权(O p t i o n s)⏹互换/掉期(S w a p s)远期合约⏹买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定的价格交易一定数量的标的资产的协议。
远期合约的原理⏹由两家公司达成的柜台交易合约⏹交割价格通常设定为，使得初始合约价值为零的远期价格⏹在合约从签订到最后结算的有效期里，不存在资金的转移远期价格⏹远期价格是指使得合约当前价值为零的远期合约的交割价格⏹对于不同的有效期，远期价格是不同的术语⏹远期合约的买方称为多头⏹远期合约的卖方称为空头示例⏹1998年1月20日，某交易者达成一远期合约，此合约要求该交易者在4月20日按1G B P=1.6196U S D的价格买入100万G B P⏹该远期合约要求该交易者在4月20日支付$1,619,600换取£1000000⏹可能的收益是？多头获利空头获利期货⏹买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定的价格交易一定数量的表达资产的协议。
⏹与远期合约相似⏹不同之处在于远期合约是通过O T C交易，期货通过交易所交易1.黄金:一个套利机会?⏹假设:-黄金的现货价格为U S$300/盎司-一年的远期价格为U S$340/盎司-一年期美元利率为5%⏹是否存在套利机会?2.黄金:另一个套利机会?⏹假设:-黄金的现货价格为U S$300/盎司-一年的远期价格为U S$300/盎司-一年期美元利率为5%⏹是否存在套利机会?黄金的远期价格如果黄金的现货价格为S，远期价格为F，期限为T，则F=S(1+r)T 其中，r为一年期的无风险利率。
本例中，S=300,T=1,r=0.05，所以F=300(1+0.05)=3151.原油:一个套利机会?假设:-原油现货价格为U S$19/桶-一年期的原油期货价格为U S$25/桶-一年期美元的年利率为5%-原油每年的储存成本为2%⏹是否存在套利机会?2.原油:另一个套利机会?假设:-原油现货价格为U S$19/桶-一年期的原油期货价格为U S$19/桶-一年期美元的年利率为5%-原油每年的储存成本为2%⏹是否存在套利机会?期货交易所⏹芝加哥期货交易所C B T⏹芝加哥商品交易所C M E⏹巴西商品与期货交易所B M&F⏹伦敦期货交易所L I F F E⏹东京期货交易所T I F F E⏹上海金属交易所⏹其他期货交易的过程⏹开仓：建立帐户－存入资金－建立一个期货头寸⏹盯市：期货是一种基于保证金的交易，具有高杠杆特征。
交易所根据每天交易收盘价格进行保证金的计算。
如果保证金数量低于一定的水平，摧交保证金。
如不及时缴纳保证金，则强化平仓。
⏹平仓：与开仓相反的操作⏹交割：如果不再交易期间平仓，进入最好交割。
交割即最后进行现货对现金的交易⏹期权的交易与此类似期货价格收敛于现货价格衍生证券套期保值原理⏹前提条件⏹基础资产价格与衍生价格之间存在着正相关⏹套期组合⏹多头套期：如果持有一个空头的实物资产被险头寸，则买入一个相应的衍生证券，以构造一个多头套期保值组合⏹空头套期：如果持有一个多头的实物资产被险头寸，则卖出一个相应的衍生证券，以构造一个空头套期保值组合⏹结果：无论市场出现什么样的价格变化，组合资产保持不变期权⏹看涨期权(c a l l o p t i o n)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，t h e s t r i k e p r i c e)买入一定数量的某标的资产的权利⏹看跌期权(p u t o p t i o n)赋予持有人在未来某确定的时刻以确定的价格(执行价，t h e s t r i k e p r i c e)卖出一定数量的某标的资产的权利。
I B M股票看涨期权的多头获利一份I B M欧式看涨期权定义为:期权价格=$5,执行价=$100,期限=2个月I B M股票看涨期权的空头获利一份I B M欧式看涨期权定义为:期权价格=$5,执行价=$100,期限=2个月E x x o n股票看跌期权的多头一份E x x o n股票欧式看跌期权定义为:期权价格=$7,执行价=$70,期限=3个月E x x o n股票看跌期权的空头一份E x x o n股票欧式看跌期权定义为:期权价格=$7,执行价=$70,期限=3个月期权的盈亏X=S t r i k e p r i c e,S T=P r i c e o f a s s e t a t m a t u r i t y交易者的类型套期保值举例⏹一美国公司在6个月内需支付£1000000英镑进口英国商品，决定用外汇远期合约进行套期保值。
⏹某投资者持有500股I B M股票，现价为$102每股，2个月期的执行价为$100每股的I B M看跌期权的权利金为$4，该投资者购买了5份看跌期权对所持股票进行套期保值。
投机举例⏹某投资者用$7,800进行E x x o n股票投资，估计未来三个月E x x o n股票将会上涨。
E x x o n股票的现价为$78，三个月期的执行价为$80的看涨期权的价格为$3⏹可供选择的投机策略是什么?套利举例⏹某股票在伦敦的报价是£100，在纽约的报价是$172⏹汇率为1G B P=1.7500U S D⏹如何套利?期权交易所⏹芝加哥期权交易所⏹美国证券交易所A S E⏹费城证券交易所P S E⏹欧洲期权交易所E O E⏹其他衍生证券的基本特性⏹高杠杆性⏹高风险性⏹高收益性与衍生证券相似的交易过程⏹股票融资操作：乘数效应⏹股票融券操作：乘数效应⏹银行业⏹银行的对冲（套期保值）：中介⏹银行的投机：表外业务⏹公司的委托理财业务⏹公司的融资并购德国五金股份公司衍生交易案例⏹签订合约⏹长期合约与短期期货市场期限的不一致⏹类似于银行的短资长贷⏹类似于墨西哥金融危机：资金流入为短期，而国家经济是长期过程⏹短期亏损，长期盈利⏹短期亏损必须以现金支付，长期盈利是帐面上的，流动性风险⏹信用恶化而崩盘⏹讽刺性结果交易图示（预期：现货溢价）交易图示（现实：期货溢价）被险头寸⏹1993年夏，M G公司与大批用户以略高于当时市价的固定价格签订了长达10年的原油供货合同。