案例：银行理财产品分析一、银行理财产品简介以下是几个典型的此类结构性理财产品：浦东银行汇理财2006年第9期F2计划：浦发银行汇理财2006年第九期F2计划产品(以下简称F2)给出客户（甲方）的收益率计算公式如下：收益率=最大值[16% －（最好的股票表现值-最差的股票表现值)，0%]按照合同约定：银行挂钩了在香港上市的四只股票：中国建行（股票代码 0939）简称建行中国人寿保险（股票代码 2628）简称人寿中银香港（股票代码 2388）简称中银招商银行（股票代码 3968）简称招行按照合同约定股票表现值：（该挂钩股票2007年12月19日当天收盘价-该挂钩股票2006年12月28日当天收盘价）/ 该挂钩股票2006年12月28日当天收盘价。
深发展银行聚财宝飞跃计划2007年1号：该产品的投资收益与三大国有银行H股挂钩，分别为：中国银行、工商银行、建设银行。
该产品的收益设计如下：该产品设有三个观察日，分别为2008年1月30日、2008年1月31日和2008年2月1日。
初始日价格：3只银行股的H股于2007年1月30日在香港联合交易所收市的收盘价。
观察日价格：3只银行股的H股于上述观察日在香港联合交易所收市的收盘价。
单只股票在某观察日的股价表现＝（该观察日股价/初始日股价）－1单只股票的平均股价表现：该股票在上述三个观察日的股价表现之算术平均值。
投资期末对挂钩的三只银行股的平均股价表现进行比较，取最高值作为最好表现，取最低值作为最差表现。
收益率计算公式：收益率＝15%－（最好表现－最差表现），下限为0。
平安银行第12期“盈丰理财0702号”：该产品投资币种为港币，投资期限为12个月，起点金额为5万港币。
产品的收益与五只电力股票挂钩，挂钩股票为：大唐国际发电股份有限公司 [991 HK]、华能国际电力股份有限公司 [902 HK]、华润电力控股有限公司 [836 HK]、华电国际电力股份有限公司[1071 HK]、中国电力国际发展有限公司 [2380 HK]。
产品的收益设计如下：启始观察日：2007年2月16日。
到期观察日：2008年2月13日。
基准股价：启始观察日香港交易所公布的挂钩股票的收盘价。
参考价格：到期观察日香港交易所公布的挂钩股票的收盘价。
最好表现平均值：理财期末对挂钩的5只电力股的参考股价与基准股价进行比较，将表现最好的2只分为一组，求其股价表现的算术平均值，取其值作为最好表现平均值。
最差表现平均值：理财期末对挂钩的5只电力股的参考股价与基准股价进行比较，将表现最差的2只股票分为一组，求其股价表现的算术平均值，取其值作为最差表现平均值。
两组平均值之差＝(最好表现平均值－最差表现平均值)。
年收益率＝25%－两组平均值之差；最低值为0%，最高为25%。
民生银行非凡理财人民币第十二期：一、产品要素挂钩标的： 8 只香港银行保险股：股票名称指定交易所股票代码路透系统代码彭博系统代码1 中国工商银行股份有限公司香港股票交易所 1398 1398.HK 1398 HK Equity2 中国银行股份有限公司 3988 3988.HK 3988 HK Equity3 中国建设银行股份有限公司 939 0939.HK 939 HK Equity4 招商银行股份有限公司 3968 3968.HK 3968 HK Equity5 交通银行股份有限公司 3328 3328.HK 3328 HK Equity6 中国人寿保险股份有限公司 2628 2628.HK 2628 HK Equity7 中国人民财产保险股份有限公司 2328 2328.HK 2328 HK Equity8 中国平安人寿保险股份有限公司 2318 2318.HK 2318 HK Equity期限： 2 年（2006 年 12 月 8 日至 2008 年 12 月 8 日）观察日：初始观察日： 2006 年 12 月 8 日期末观察日： 2008 年 12 月 4 日二．理财收益率的计算理财收益率按照公式 32 ％－ (B-W) 来计算，并且，理财收益率最低为 0 ，即如果 32 ％－ (B-W) 小于0，则理财收益率为0。
B= 最好三只股票平均表现，即按照各只股票表现值进行排名，排名前三位股票的平均表现；W= 最差三只股票平均表现，即按照各只股票表现值进行排名，排名最后三位股票的平均表现。
股票表现值：就每一挂钩股票而言，该股票的表现值为 “[ （期末观察日当日收盘价 / 进场价）－ 1]×100 ％ ”买还是不买？二、观察结论根据中科院发布的数据，2008年到期的理财产品，在剔除了QDII基金系理财产品后（该类理财产品本质为代销境外发行的基金，由于美国次贷危机引发的全球金融危机不断深化，导致资本市场深幅下挫，商品市场超速回调，该类理财产品几乎全军覆灭），共有34款理财产品实现了零/负收益，其中结构类产品共有22款，对这些引发了多起投资者风波的零负收益的理财产品进行分析后发现，在这类理财产品中，很大一部分产品都设计了相似的支付条件，均挂钩境外股票或者商品市场。
三、产品结构与运作模式分析对以上产品进行简单的对比我们可以发现几个很相似的地方：1、支付条款非常相似又让人难以看懂。
2、均为挂钩型产品，挂钩的市场都是境外股票市场，以上几例均为H股。
3、均为保本型的结构性理财产品。
4、产品的投资期限一般都较长，短的一年，长的２到３年。
5、到期收益均为0。
问题：这些从境外市场购买来的协议到底值多少钱？实现盈利的概率有多高？是否真如银行所说的是受全球性金融风暴产生的市场系统性风险导致的零负收益？四、数据分析为了对以上问题进行回答，我们用H股市场的历史数据来进行分析，由于国内公司在香港上市的时间不长，不具备统计分析的条件，在考虑了上市时间和行业相关度的因素后，以香港上市的3家本土银行（汇丰控股、恒生银行、东亚银行）的股价进行数据分析，收集了从1990年到2006年这三家银行的股票价格（银行股价历史数据见附件《港股数据.xls》）。
步骤一：计算从90到06年，这三家银行每年股价涨跌幅度，计算：（最好的股票表现值－最差的股票表现值）。
不考虑市场走向的影响，分析90年至06年港股市场三只本地银行股票的价格变化，剔除了91年和99年的数据（因为这两年恒生银行股价异动，出现了过大的偏离），得到样本数据如下：90年92年93年94年95年96年97年98年00年01年31．27 15．60 48．69 18．9549．1617．9065．0827．8627．90 4．03 02年03年04年05年06年17．85 58．47 6．84 2．83 82．11其中，第二行为（最好的股票表现值－最差的股票表现值）。
步骤二：以浦发银行汇理财2006年第九期F2计划产品为例，收益率=最大值[16% －(最好的股票表现值-最差的股票表现值)，0%]。
计算（最好的股票表现值－最差的股票表现值）落在16%里面的概率，也即：实现正收益的概率＝3/15x100%=20%（９２年偏差值为15.60，几乎不盈利）。
步骤三：计算期望值、标准偏差和置信区间，得到数据如下：期望值：31.63总体标准偏差：23.12置信区间（0.01, 23.12,15）=15.37（假设该偏离值服从正态分布）以上统计分析的结果说明99%的概率三只股票的总体价格波动平均值会落在（31.63-15.37，31.63+15.37）中，均大于１６％。
不到1％的概率会落在0－16的区间里面，实现正收益的可能性<1%。
于这些零收益理财产品发行期和到期日都介于2006年和2008年之间，这期间，A股和H股市场均经历了从牛市到熊市的市场变化，因此，我们将市场划分为上升、下降、振荡调整三个阶段来进行分析，这样得出的结论将会更加准确，也更利于回答零收益产生的原因到底是不是全球金融风暴引发的系统性风险。
下图是香港恒生指数从１９９０年到２００６年的变化趋势图。
步骤一：上升阶段1991年7月3日至97年7月3日，样本数据如下：920703-930702930702-940701940701-950703950703-960703960703-970703 910703-920703汇丰91.01 48.04 11.92 17.75 20.60 96.67 控股恒生89.96 11.32 -12.29 14.01 32.63 44.41 银行东亚122.54 -1.30 -11.84 -30.60 21.72 15.19 银行偏离32.58 49.34 24.21 48.35 12.02 81.47步骤二：以浦发银行汇理财2006年第九期F2计划产品为例，收益率=最大值[16% －(最好的股票表现值－最差的股票表现值)，0%]。
计算（最好的股票表现值-最差的股票表现值）落在16%里面的概率，即实现正收益的概率＝1/6x100%=16.7%。
步骤三：计算期望值、标准偏差和置信区间，得到数据如下：期望值：41.33标准偏差：24.30置信区间（0.01, 24.30,6）=25.5699%的概率三只股票总体平均价格波动会落在（41.33-25.56，41.33+25.56）之间，均大于16%。
同理，下降阶段1997年7月3日至1998年7月3日，2000年3月1日至2003年3月3日，样本数据如下：970703-980703 000301-010301 010302-020*********-030303 汇丰控股-19.07 16.53 -17.39 -3.42 恒生银行-59.73 30.25 -8.78 -1.99 东亚银行-73.62 0.00 -20.32 -1.01 偏离54.55 30.25 11.54 2.41以浦发银行汇理财2006年第九期F2计划产品为例，收益率=最大值[16% －(最好的股票表现值－最差的股票表现值)，0%]。
计算（最好的股票表现值-最差的股票表现值）落在16%里面的概率，即实现正收益的概率＝2/4x100%=50%。
振荡调整阶段2000年1月3日至2001年1月2日,样本数据如下：20000103-20010102汇丰控股 5.09恒生银行18.05东亚银行-8.92偏离26.98通过以上三个不同阶段的数据分析可以看到，只是在港股处于下降阶段时实现正收益的概率略大，但是也不高于50%，也就是说无论市场走势如何，该款产品实现正收益的概率都是很小的。
五、结论无论挂钩市场的表现如何，这类结构性理财产品的投资价值几乎为０。
从投资者的角度来考虑，这类难以看明白的收益公式让投资者很难明白里面的真正含义，赔钱赔的不明不白，所以在出现零收益时，这类理财产品往往比那些“伪基金”类理财产品更容易让人愤怒和不解，从而引发了银行信誉危机。