该公司在南非的资产拍卖出售时，却没有哪一家大公司愿意 出手收购，说明了随着该公司负债比率的增大，使得该公司的 价值下降啦，运用税负利息 - 破产成 本权衡理论分析：
坐标横轴表示该公司的负债比重，纵轴表示该公司的企 业价值，最高点D，当在D左边时，减税收益超过成本现值上 升，公司价值呈上升趋势，当在D右边时，随着负债比率的增 大，增加的成本现值超过减税收益，使公司价值呈下降势， 由于韩国现代集团是因为过重额债务而导致破产，其企业价 值也随之减少，所以才没有公司愿意收购其产业。
南非贫富差距较大，能买的起汽车的人只是少数。现代集团 没有正确认识这一经济环境，盲目的把大笔资金投放到扩大规模 和广告宣传上，使生产经营存在不确定性，从而带来风险。 经营系数：DOL=息税前利润变动率/销售量变动率 当汽车市场不久便呈现疲态，去年市场的汽车销售量创1992年以 来最低点，从1998年到1999年，销售量就降低了5.9个百分点， 销售量降低时，息税前利润会大幅降低。 财务杠杆系数：DFL=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 当息税前利润大幅下降时，普通股每股收益变动的幅度还要大。 综合杠杆系数：DCL=DOL*DFL=普通股每股收益变动率/销售量变 动率 所以当销售量下来时，直接影响每股收益，由于固定成本的在， 会使公司面临 巨大压力。而且该公司在进行财务投资时违背了 安全性原则，进行风险投资，既而违背了流动性原则和收益性原 则。
韩国现代集团在南非 投资与筹资案例
班 级 ：08财务管理 指导老师 ：胡玲 PPT制作人：黄姗 其他成员 ：余泽珮、柯昌连、周一山
事件：
进入2000 年不久，一度在南非市场叱咤风云的韩国现代 集团在南非的代理分销公司由于累欠债务高达87.7亿兰特（6 兰特合1美元），宣告破产，接着南非比勒陀利亚最高法院做 出裁决,责令有关机构对该代理分销公司在南非的资产进行清 算。 现代牌汽车在南非是后起之秀,也算得上名牌产品，因其 物美价廉成为市场的抢手货。目前南非大街小巷奔跑着8万多 辆现代牌汽车。现代集团财大气粗，事业正如日中天，怎么会 在一夜之间突然垮掉？ 现代集团在南非翻船出人意料。根据南非汽车协会最近统 计的数字，去年12月，现代牌汽车在南非销量位于前10大名牌 汽车之内。但在这虚假繁荣的后面，现代集团实际上一直在负 债经营，每年的盈利抵消不了庞大的债务，在进入南非短短的 几年内，其债务额 比资产额多出 10.8亿兰特。上年度，现代 集团在南非严重亏损，亏损额达13.3亿兰特。
现代集团在南非失败的原因
• 公司决策层错误的判断南非的市场和经济 环境 • 在南非市场变化时，公司决策层未有效的 调整其策略 • 在公司遇到财政上困难时，银行都拒绝贷 款时，缺乏后劲和充足的实力
失败原因一：公司决策层错误的判断南非的市场和经济 环境
南非汽车工业完善的基础设施、世界领先的生产检测技术、 新兴市场享有的成本优势、灵活的生产能力、丰富的原材料供给 和政府的大力支持，成为南非吸引外资的主要因素。自1996年今， 世界八大主要汽车公司平均每年约有12 亿兰特(2001年兰特平均 汇率：1美元兑8.612兰特，下同)投入到南非汽车工业生产基础 设施的建设当中。2002年比2001年投资增加61%，2003年达到310 亿兰特。2003年启动的比较重要的投资项目包括：宝马南非公司 投资20亿兰特生产新一代3系列车型；戴姆勒—克莱斯勒公司投 资20 亿兰特生产新型C系列奔驰车；丰田南非公司增资35亿兰特 将其产量在未来5年内翻一番，同时投资17亿兰特生产新型 COROLLA车；菲亚特南非公司投资2亿兰特研究开发右舵皮卡车； 大众南非公司计划每年投资10亿兰特进行产品和生产的研发等。 此外，对中、 重型商用车的外国直接投资也由2000年的600万兰 特增至2001年的 3000 万兰特.世界最大的10家汽车零配件供应 商中的8家，以及世界4大轮胎制造商中的3家都已在南非投资从 事零配件的生产。
失败原因三：在公司遇到财政上困难时，银行都拒绝 贷款时，缺乏后劲和充足的实力
1997 年 7 月 2 日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。 不久，这场风暴扫过了马来西亚，新加坡、日本和韩国等地。 打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开 始萧条，一些国家的政局也开始混乱，韩国现代集团在这场金 融风暴中受到冲击，近年来在韩国尚且处境艰难，所以它对其 在南非 的子公司无法起“保护伞”作用。当子公司陷入境， 总公司爱莫能助，只能任其宣告破产。
启示：
在进行投资和筹资决策时，公司决策层起着至关重要的 作用，作为公司决策层，应具有敏锐的洞察力，要先外部环境 变化而变化，要善于抓住机遇，并且利用机遇给自己创造最大 的财富。海外拓展也要量力而行，不能过于激进。进军海外市 场要采取稳健的措施和步骤。特别是国内汽车企业总体资金技 术等方面实力还比较薄弱，如果过于追求扩张速度，就可能在 海外市场遇到严重挫折。海外拓展之前要加大对目标国汽车市 场调研力度，做到知己知彼，才能百战不殆。从现代汽车这个 案例可以看出，现代对南非汽车市场容量、政策法规方面缺乏 全面了解，才导致决策失误。海外拓展要根据当地情况随时作 出调整，不能对已经变化的市场环境视而不见，坐失调整策略 时机。如果现代汽车能够依据南非市场变化随时调整，也不会 陷入如此重大失败效 的调整其策略
南非更改了低关税政策，提高了银行贷款利率，造成生产 成本猛涨，生产汽车越多，亏本越多。但现代集团已无路退， 因为它已经投入了血本，只能做个过河的卒子，继续大举借债， 硬着头皮往前拱，由于负债经营而增加了风险 长期借款成本 Ki=i*（1-T） 在所得税税率 T 不变时，利息率 i 增加会导致 Ki相应的增 加，即负债成本增加。 综合资本成本 WACC=∑（某种资本占全部资本的比重*该种资 本的成本） 由于长期负债成本的增加，使得综合资本成本增加，该公司的 资本结构不是最优的。当利润大幅度降低时，负债成本反而增 加，使公司面临着来自债权人索赔的 巨大压力，以致引发了 严重的财务危机。