融资融券担保证券风险管理国泰君安证券股份有限公司 2015.5目录一、完备的风险管理体系二、担保证券范围与折算率确定三、个券的精细化调整四、账户担保物风险管理一、完备的风险管理体系1 2 3 4担保证券风险体系特点层面分明、 层面分明、层级清晰统一领导、 统一领导、分公司协作逆周期调整和杠杆调节担保证券风险体系特点层面分明 层级清晰静态和动 态结合担保证券 风险管理统一领导 分工协同逆周期调 整和杠杆 调节层面分明， 层面分明，层级清晰四级风控体系第一级 董事会 第二级 信贷管理委员会 第三级 风险职能部门 第四级 业务执行部门董事会（含风险控制委员会）是风险管理的最高决策机构 对融资融券规模控制、重大事项处理等进行风险审核 信贷管理委员会是公司融资融券业务的决策机构 审批可充抵保证金证券品种及其折算率、标的证券品种及 保证金比例等信用标准 对公司融资融券业务进行风险回顾 风险管理部 合规部 法律部 稽核审计部 信用交易管理部 研究所 咨询部 零售客户部 销售交易部层面分明， 层面分明，层级清晰担保证券风险管理体系标准参数管理1 范围管理 范围管理 2 折算率管理单一账户管理1 单一客户集中度 单一客户集中度 2 维持担保比例警戒线、平仓线3 保证金比例管理3 负债规模层面分明， 层面分明，层级清晰标准参数三层四级管理对标准参数实行定期 的评估设定，不得超 过证券交易所设定的 范围和基准。

交易所对担保证券实 行宏观上的准 入限制和参数 的基准设定。

公司研 究所 公司信用 交易管理 部根据市场变化对标准参 数实行定向调整和临时 调整。

层面分明， 层面分明，层级清晰标准参数三层四级管理交易所 信贷管理委员会研究所 信用交易管理部统一领导、 统一领导、分公司协作标准参数管理由公司信贷管理委员会统一领导，研究所、信用交易部分工协作。

研究所对标准参数实行静态的定期评 估。

定期评估时，出具对担保证券 及折算率的调整意见信用交易部在研究所静态调整的基础上结 合市场变化，实行动态的定向 和临时调整。

定期评估时，根据融资融券业 务情况，最终确定担保证券及 折算率定期调整方案。

定向调整和临时调整时，与研 究所沟通，形成统一的评估意 见，根据评估意见进行调整。

逆周期调整和杠杆调节通过参数的调整，适当收缩或放大杠杆，以控制业务风险、保 障业务平稳运行，保护投资者的利益。

市场过热• 逐渐收紧，控制风险市场过冷• 适当放松，加厚安全垫二、担保证券范围与折算率确定1 2 3 4担保证券范围确定 担保证券范围确定担保股票折算率确定担保基金 担保基金折算 基金折算率确定 折算率确定担保债券折算率确定 担保债券折算率确定担保证券选取范围和初选选取范围：证券交易所规定的股票、上市交易证券投资基金、 债券、其他证券。

担保证券的初选采用证券等级评定方法确定担保证券范围及折 算率，在证券交易所公布的证券范围中评定证券等级，确定相 应折算率。

担保股票评级因素： 基本情况（如财务状 况、行业地位）、市 场表现（如流动性、 波动性）等 担保基金评级因素： 流动性、波动性、存 续期等 担保债券及其他证券评级 因素：流动性、波动性、 信用评级、利率水平等。

股票上市交易 证券投资 基金债券其他担保证券初选： 担保证券初选：严格的筛选严格 筛选 1 2 3 4 5上市时间超过一定期限 非*ST 近一个季度股东人数不低于一定数量 公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、 财务报告无重大问题 价格无明显的异常波动或市场操纵担保证券终选1研究所初选信用交易部在研究所确定的初选 基础上，根据融资融券交易情况、 业务风险情况做进一步调整，确 定担保证券的终选及折算率。

23担保证券的终选及折算率确定， 需经信贷管理委员会审批通过后 生效。

担保股票折算率确定依据股票的基本面、市场面，参考评级确定股票的折算率；基 本 面净利润、净资产收益率、净利润增长 率、主营业务收入增长等指标担保 证券 折算 率市 场 面市值规模、宏观流动性、波动性、 股价涨幅等指标券商 评级以国泰君安研究所行业研究员对股票的最新评级为主要 依据，如国泰君安研究所未覆盖股票品种，以外部一致 预期评价为参考指标。

担保基金的折算率确定不同类别的基金根据风险不同制定相应的折算率标准： 同种类别的基金根据基本面确定折算率：如上证50ETF、沪深300ETF的折算率高于中小板ETF和消费、地产等行业ETF；货币 基金 债券 基金招商快线、保 证金两家货币 基金给予最高 折算率股票 基金 分级 基金股票型基金根 据基本面和市 场面确定折算 率债券型基金根据 债券市场表现， 在利率处于下降 趋势时折算率参 照货币基金分级A基金低于债券型基 金；分级B基金因其杠杆 特性，折算率较低，低 于一般股票型基金。

担保债券折算率的确定重点关注可转债标的券的股 性，并针对其评级，流动性， 波动性等指标。

重点关注主体信用和债项评级， 流动性、久期等指标。

可转 债信用 债利率债研判影响利率的各种因素， 分析利率走向，根据利率 的变化，参考流动性、久 期、债项评级等。

三、个券精细化调整1 2 3个券调整特点个券调整体系近期调整介绍个券调整特点对于高市盈率、高市 净率、高涨幅、退市 风险等风险证券的调 整机制已经形成动态调整，及时 反应市场变化， 防范风险今年以来根据 市场变化已调 整10次。

1324逐渐从事后调整转 变为事前事后同时 兼顾定期调整的补充与 完善个券调整体系要点：当市场指数在半年或一年内 涨幅超过一定幅度，调整市场所有 担保证券折算率；调整可针对相关 市场（如创业板）的标的，也可针 对全市场所有标的。

要点：先针对事件做出评判， 决定是否调整个券的标准参 数，并出具相应个券的调整 报告。

01针对全市场的 定向调整02针对市场突发 状况的个券事 后调整要点：公司连续几年 的股息率超过央行存 款基准利率；市场综 合评级为买入或增持； 相应上调折算。

06股息率及市场 评级调整03证券价格波动 的预先调整要点：不仅考虑个券的绝 对涨幅，也考虑个券涨幅 与所属指数涨幅的对比； 根据市场情况调节涨幅的 区间和门槛。

05要点：通过年报预报或 者快报预先调整；根据 公司预计的经营情况下 调或上调折算率04证券价格与证 券财务数据相 结合的调整要点：对于主板、中小 板、创业板股票分别制 定不同的调整门槛；根 据市场情况调节调整的 门槛值。

证券经营情况 预先调整近期调整思路今年以来市场大幅上 涨，融资余额增加约 8000亿元，局部泡沫 已经出现。

背景01 02原则逐渐收紧杠杆，下调 担保股票的折算率。

针对性的调整，对于泡 沫较大的股票和板块下 调幅度较大，对于泡沫 较小或估值合理的股票 和板块，小幅下调或不 调整折算率。

方法03 04目的控制业务风险，引导 客户投资，保护投资 者利益。

近期调整特点“根据市场情况及时调整： 1至2月市场震荡，调整涉及的担保证券数 量较少；3月以后市场泡沫加大，调整频率加快， 涉及担保证券数量大幅增加。

调整针对具体个券的经营、估值、成长性、 退市风险等因素，不一刀切。

”近期调整举例： 近期调整举例：经营风险调整366京天利（300399）316京天利走势图 京天利走势图2014年10月9日上市，主营移动信息服 务的明星公司，股价最高曾超过300元。

公司主要提供短信、彩信为主的服务， 在微信等新业务的冲击下，业务逐渐萎 缩。

公司2014年主营业务下降29.85%。

公司5月10日市盈率超过500倍，市净率 高达50倍，考虑经营风险，5月11日调 出担保券。

5月19日，公司爆出黑天鹅 事件：上市前1200万卖出一公司，上市 后1亿元买回，涉嫌虚假信息披露、虚 假承诺等问题。

因经营风险调 出担保券2662161661166616 14-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-05京天利近期调整举例： 近期调整举例：高估值调整南华生物（000504）28南华生物走势图 南华生物走势图26公司3月底改名南华生物，将基因工程 药物加入经营范围，在概念的炒作下， 股价大幅上涨。

公司2014年年报和2015年1季报亏损， 净资产不足0.01元，考虑估值过高，于 4月21日调出担保券。

调出后股价一直横盘整理，公司第3大 股东连续大幅减持，总计超过1000万 股。

24因高估值调出 担保券222018161412108南华生物近期调整举例： 近期调整举例：高涨幅调整中国南车、中国北车、中国中冶、 中国电建中国南车走势图 中国南车走势图41364月中下旬，南北车因合并大幅上涨，中 国电建、中国中冶等“中字头”大盘股 也连续上扬。

从历史情况看，大盘股的过大过快上 涨，孕育着较大风险，而且往往要较长 时间股价才能恢复。

因相关标的短期内涨幅过大，于4月底将 中国南车、中国北车、中国中冶、中国 电建等大盘股折算率调为0，并调出融资 标的。

调出后，“中字头”个股的上涨 在5月初结束，中国南车、中国中冶、中 国电建的最大跌幅都超过20%。

因高涨幅折算 率调为03126211611中国南车四、账户担保物风险管理1 2 3 4重点关注指标聚焦关注对象定期风险分析全程风险控制重点关注指标1单一客户集中度根据 单 个客户信用 账 户 单 一证券市值的最大 占 比，筛选高集中度风险客户。

2维持担保比例根据维持担保比例的不同档次，实行分类分级预警。

3负债规模按照客户负债规模，分类管理。

4持仓偏好根据客户持仓市值占比，将客户持仓偏好划分为 主板、中小板、创业板、均衡配置这四种类型。

聚焦关注对象 聚焦关注对象低维持担保 比例客户 重点关注维 比例低于警 戒线客户； 关注低维保 比例，高集 中度，且持 仓偏好为中 小板或创业 板的客户。

其他低维保 档客户也纳 入关注范 围。

突发利空个股 维保比例情况高集中度客户负债规模对于集中度较 大的帐户，纳 入风险关注范 围。

积极进行舆情 管理，一旦出 现突发性利 空， 及时汇总相关 个股重仓客户 维保比例情 况，及时预 警。

负债规模越 大，关注度 越高。

负债在千万 级别以上的 客户，重点 关注。

聚焦关注对象结合行情情况，判断各类持仓偏好的 风险大小。

当前行情条件下，中小板 及创业板估值偏高，这两类持仓偏好 的投资者面临的潜在风险较大。

板块偏好非标交易通过套现资金购买非标的证券的客 户，需要密切监控股价波动。

融券客户在牛市中，融券客户面临市场风险、 流动性风险、轧空风险定期风险分析低维保比例与 持仓偏好综合 分析低维保比例与 高集中度综合 分析VIP客户 风险分析非标交易客户 重点监控定期统计、整 理出高风险客 户名单全程风险控制针对高风险客户，公司建立了涵盖事前、事中、事后各业务环节的风控体系，通过总分协同，化解风险暴露。