第十章 证券投资基本分析
第一节 宏观经济分析 第二节 市场分析 第三节 行业分析 第四节 公司分析
引言
一、证券投资分析方法分类： 证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法
对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析 ，以判断证券价值或价格变动的行为，是证券投 资过程中不可或缺的一个重要环节。 根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分析 可分为基本分析法和技术分析法。
（2）重合指标。指与经济活动同时达到峰顶与谷底的时间 序列指标。重合指标包括实际国民生产总值、公司利润率、 工业生产指数和失业率等。
（3）后续指标。又称滞后指标，指在总体经济活动发生波 动之后，才到达峰顶或谷底的时间序列指标。后续指标主 要有优惠贷款利率、存货水平、资本支出和商品零售额等。
二、通货膨胀分析
★利率水平的变动直接影响到公司的 融资成本
★利率水平变动改变股票需求
公开市场业务与证券价格
购进证券
货币供给量增加
利率下调，资金成本降低
以扩张性货币政策为例
推动股票价格上涨
生产扩张，利润增加
投资和消费高涨
货币供应量调节与证券价格
提高存款准备金率和再贴现率
货币供应量减少
以紧缩性货币政策为例
证券价格趋软
繁 荣 时 期
►在经济处于衰退时期，社会需求减少，存 在比较严重的生产过剩，失业率增加。此 时，由于大众对经济前景难以掌握，其证 券投资活动处于观望阶段，因此，证券的 价格往往呈相对稳定状态停滞，失 业率剧增，银行资金枯竭，人们对经 济前景悲观失望。这时，大众投资者 将竞相抛售证券，企业和银行也抛售 证券以图缓冲严重的资金短缺及债务 压力，造成证券价格大跌。
低 谷 时 期
复 苏 时 期
在经济复苏时期，固定资本投资扩大 ，企业经营活动日趋活跃，资本周转 加快，企业利润增加，人们对经济的 预期乐观，推动企业家进一步扩大生 产。这时股价上涨，证券市场开始进 入黄金时期。
2、宏观经济周期分析指标
（1）先行指标。又称超前指标，指在总体经济活动发生波 动之前，先行到达顶峰和谷底的时间序列指标。先行指标 包括货币政策指标、财政政策指标、劳动生产率、消费支 出、住宅建设、周工时和商品订单等。
什么是基本分析法，什么是技术分析法？
证券投资基本分析法：是分析影响证券未来 收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势 ，据此预测证券的收益和风险，并最终判断 证券的内在价值的一种分析方法。
技术分析法：是根据证券市场的历史交易资 料，运用统计技术和图形分析的技巧，判断 证券价格变动方向和变动程度的分析方法。
1、政府支出与证券市场价格
政府支出↑
总需求↑
产出↑
证券价格↑
企业利润↑ 居民收入↑
2、税收政策与证券市场价格
减免税
企业投资↑
企业盈利↑ 个人收入↑
证券价格↑
2 .货币政策分析
货币政策分为扩张的货币政策和紧缩的货币政策 ，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快。从 证券投资的角度看，它是一个直接影响证券市场 行情的变量。因此，政府货币政策的变化是证券 投资极为关注的问题。
证券市场资金供应减少
第二节 市场分析
一、证券市场的经济指标分析 二、市场主体的投资动机及心理因素分析
一、证券市场的经济指标分析
1、统计总量指标分析
（1）债券的发行量和交易量 债券的发行量表明一国的举债的规模和水平，而债券的
交易量则表明债券在流通市场上的流通规模和水平。 （2）股票的发行量和交易量 股票的发行量表明一国利用股票来筹集资金的规模和水
1.财政政策分析 财政政策分为：扩张的财政政策、紧缩的财政政
策和中性财政政策。总的来看，紧缩财政政策将 使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱； 而扩张的财政政策将刺激经济发展，使证券市场 走强。 财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财 政支出和税收所产生的影响最为重要。
财政政策对证券市场的影响较为缓慢而且持久
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格 水平的上涨。
通货膨胀的主要表现是货币供应量增加过快， 导致物价上涨，货币贬值。
关于通货膨胀对证券市场趋势的影响可以说是 多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有 压抑证券市场的作用。
通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的 力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通 货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋 势将与通货膨胀的趋势相反。
第一节 宏观经济分析
一、宏观经济周期分析 二、通货膨胀分析 二、财政政策和货币政策分析
一、宏观经济周期分析 1、宏观经济周期的阶段分析
繁荣
经
济
繁荣
运
行
复苏
周
期
复苏
及
衰退
阶
段
衰退
低谷
低谷
►在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生
产持续上升，企业经营情况良好，利润 丰厚，整个社会失业率猛降，经济环境 较好，人们对经济前景充满信心，这时 投资者争相购买证券，证券行业看好。
通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨胀下， 人们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致 债券价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨 胀严重时，出于保值的目的，人们纷纷将资金投资于实 物资产或其他可以保值的物品，债券供大于求，从而会 引起债券市场价格的下跌。
三、财政、货币政策分析
二、基本分析方法的理论基础
1、 证券具有内在价值
证券的价格变动存在一个稳固的基础，即内在 价值
2、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被市 场纠正，回归于其内在价值。
证券的市场价格＜内在价值
买入
证券的市场价格＞内在价值
卖出
3、如何估计证券的内在价值？
W D i g
基本的判断准则: 现金股利D越高，W越高； 股利增长率g越高，W越高； 市场利率越高（i越高），W越低。
中央银行的货币政策对证券价格的影响，总体来 说，扩张的货币政策将使得证券市场价格上涨； 紧缩的货币政策将使得证券市场价格下跌。
货币政策与证券市场
※利率 ※公开市场业务 ※货币供应量调节
利率与证券价格
利率上升 利率下降
股票价格下降 股票价格上升
利率影响证券机制
★利率是计算股票内在投资价值的依 据之一