2011-3-31
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制作
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7月即期汇率 1 JPY = 0.0075 USD 不避险 远期外汇合约 外汇期货合约 外汇期权合约
购买5000万日元花费 万日元花费 购买 37.5 万美金 40.5万美金 万美金 40 万美金 38.89万美金 万美金
2011-3-31
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到期日
现货市场 3月8日:预计4个月后支付5000 万日元货款 1 JPY = 0.0080 USD 7月8日:用美元买进 用美元买进5000万日 用美元买进 万日 元 1 JPY = 0.0085 USD 亏损: 亏损 5000万× (0.0085 – 万 0.0080) = 2.5万USD 万
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爱德华兹先生假设7月8日日元即期汇率为两种情况：
• ① 即期汇率： 1 JPY = 0.0085 USD ，9月份期货合
约的价格为 1 JPY = 0.0086 USD • ② 即期汇率： 1 JPY = 0.0075 USD ，9月份期货合 约的价格为 1 JPY = 0.0076 USD
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各种方案分别如下：
1. 不避险 （到期按市场汇率购买日元） 2. 与第三银行签订120天远期外汇合约，120天远 期汇率为 1 JPY = 0.0081 USD 3. 购买/卖出9月份交割的日元期货合约。合约金 额为1250万日元，合约价格为1 JPY = 0.0081 USD ，在7月8日平仓 4. 购买7月份日元看涨期权/看跌期权，合约金额 为1250万日元，期权费为每100日元 日元2.78美分， 每 日元 美 执行价格为1 JPY = 0.0081 USD
总成本： 总成本：5000万×0.0080 – 2.5万 + 2.5万 = 40万 USD 万 万 万 万
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• 购买 份日元看涨期权 购买4份日元看涨期权
– 期权费: 4×1250万/100×0.0278= 1.39万美元 万 – 执行价格： 1 JPY = 0.0081 USD – 7月8日即期汇率： 1 JPY = 0.0085 USD – 即期汇率高于执行价格 选择执行期权，按照执行 选择执行期权， 价格购买5000万日元 – 总成本：5000万×0.0081+1.39万 = 41.89万美元 万
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期货市场 3月8日: 买进4份9月交割的日 元期货合同（每份1250万JPY） 1 JPY = 0.0081 USD 7月8日: 卖出期货合同 1 JPY = 0.0086 USD 盈利: 盈利 4 ×1250万× (0.0086 – 万 0.0081) = 2.5万USD 万
制作 10
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避险方案
克拉斯向爱德华兹先生介绍了防范汇率风险的几 种方式。
1. 签订日元远期合约 远期合约 2. 购买/卖出日元期货合约 / 期货合约。每份合约金额为1250万 1250 期货合约
日元，每年3、6、9、12月交割 3. 购买日元期权合约 期权合约。每份日元期权合约金额为 期权合约 1250万日元，每年3、6、9、12月交割
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7月8日即期汇率 1 JPY = 0.0085 USD 不避险 远期外汇合约 外汇期货合约 外汇期权合约
购买5000万日元花费 万日元花费 购买 42.5 万美金 40.5万美金 万美金 40 万美金 41.89 万美金
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避险效果评估
爱德华兹先生一下子被克拉斯所提供的这些信息 搞糊涂了。他决定去模拟一系列假定交易的数量 结果。他假定在2009年3月8日向一家日本出口商 月 日 定购价值为5000万日元 万日元的货物，并在2009年7月8 万日元 月 日支付这笔货款，接着在假定日元兑美元汇率某 种可能的运动方向下，他将计算和比较各种避险 方案的效果 (忽略交易成本)。 3月8日即期汇率为 1 JPY = 0.0080 USD
制作
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国际金融市场 International Financial Market
案例分析
背景介绍
爱德华 · 爱德华兹公司是爱德华先生与1976年创 立的，最初该公司只是代理销售国内（美国）厨 房设备和其他家用物品。近年来该公司进口业务 大幅增长。在增加其销售的家庭装饰系列产品的 品种时，董事长爱德华兹先生意识到日本一些中 等规模生产商的产品具有很大的市场潜力，因而 他向这些公司购买产品的次数和数量也在增多。
0.0081 USD购买5000万日元，共花费5000万 ×0.0081 = 40.5万美金 万
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• 购买外汇期货合约： 购买外汇期货合约：
现货市场 当日 拥有外汇债务 （空头） 按现货市场价 格买入外汇 期货市场 购入外汇期货合约 （多头） 在期货市场上进行平仓，即 售出相应的外汇期货合约
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和许多日本出口商一样，爱德华 · 爱德华兹公司 的供应商也要求以日元来 要求以日元来支付货物价款。贸易条 要求以日元来 件比较宽松 ，即出货后 即出货后120天支付货款 天支付货款。 即出货后 天支付货款 深知日元对美元汇率的波动会影响其进口成本， 于是，爱德华兹先生与达拉斯第三银行的国际业 务专家简诺斯 · 克拉斯进行了一次会面，商讨可 能的避险方法。
2011-3-31
期货市场 3月8日: 买进4份9月交割的日 元期货合同（每份1250万JPY） 1 JPY = 0.0081 USD 7月8日: 卖出期货合同 1 JPY = 0.0076 USD 亏损: 亏损 4 ×1250万× (0.0076 – 万 0.0081) = 2.5万USD 万
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到期日
现货市场 3月8日:预计4个月后支付5000 万日元货款 1 JPY = 0.0080 USD 7月8日:用美元买进 用美元买进5000万日 用美元买进 万日 元 1 JPY = 0.0075 USD 盈利: 盈利 5000万× (0.0080 – 万 0.0075) = 2.5万USD 万
×0.0085 = 42.5万美金 万
• 签订远期外汇合约 签订远期外汇合约：7月8日履行合约按 1 JPY =
0.0081 USD购买5000万日元，共花费5000万 ×0.0081 = 40.5万美金 万
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• 购买外汇期货合约： 购买外汇期货合约：
现货市场 当日 拥有外汇债务 （空头） 按现货市场价 格买入外汇 期货市场 购入外汇期货合约 （多头） 在期货市场上进行平仓，即 售出相应的外汇期货合约
总成本： 总成本：5000万×0.0080 + 2.5万 – 2.5万 = 40万 USD 万 万 万 万
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• 购买 份日元看涨期权 购买4份日元看涨期权
– 期权费: 4×1250万/100×0.0278= 1.39万美元 万 – 执行价格： 1 JPY = 0.0081 USD – 即期汇率：1 JPY = 0.0075 USD – 即期汇率高于执行价格 选择放弃执行期权，按照 选择放弃执行期权， 万日元， 即期汇率购买5000万日元，损失期权费 – 总成本：5000万×0.0075+1.39万 = 38.89万美元 总成本： 万 万 万
爱德华兹希望通过分别计算两种情况中各个方案的 最终美元成本，比较这几种方案的避险效果
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避险效果比较
即期汇率： ① 即期汇率： 1 JPY = 0.0085 USD ，9月份期货 月份期货 合约的价格为 1 JPY = 0.0086 USD
• 不避险 不避险：7月8日购买5000万日元共花费5000万
制作
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即期汇率： ② 即期汇率： 1 JPY = 0.0075 USD ，9月份期货 月份期货 合约的价格为 1 JPY = 0.0076 USD
• 不避险 不避险：购买5000万日元共花费5000万×0.0075 =
37Байду номын сангаас5万美金 万
• 签订远期外汇合约 签订远期外汇合约：7月8日履行合约按 1 JPY =