私募股权投资基金退出，看这一篇就够了！股权投资基金的退出是私募股权投资基金选择合适的时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转换为具有流动性的现金收益。
以实现资本增值，或及时避免和降低损失。
私募股权投资基金的退出机制为股权投资基金提供了必要的流动性、连续性和稳定性。
其对于股权投资基金健康发展的意义主要集中在如下几个方面：一是实现投资收益和控制风险。
股权投资收益不仅来自股息和红利，更来自企业股权价值的增加，股权投资基金选择恰当的时间退出，实现资本的增值，当无法获取预期收益甚至可能存在亏损时，及时进行项目退出可将投资风险降到最低。
股权投资基金投资目标企业的根本目的不在于控制企业的经营管理权，而是通过对目标企业股权投资实现超高收益。
二是促进投资循环，保持资金流动性。
股权投资基金持续的流动性是其持续发展的重要保障。
股权投资基金退出机制恰好为股权投资基金提供了持续的流动性，股权投资基金的退出，能够为股权投资基金树立良好形象，从而吸引更多的社会资本加入到股权投资之中；三是评价投资活动，体现投资价值。
股权投资基金的投资对象一般为未公开上市的企业，投资方向通常是具有良好发展前景的企业，通过股权投资的退出实现收益可以衡量资本增值，从而有效的对投资活动进行价值发现，核算和评价。
股权投资基金的退出方式主要有上市转让退出、在场外交易市场挂牌转让退出、协议转让退出和清算退出。
不同的退出方式在收益、效率、成本和风险上各有不同。
其中，上市转让退出收益最高，效率上一般需要2年上市，如果再加上限售期，耗时较长；在退出成本上，需要承担高额的保荐和承销费用，退出收益还会受到限售期间股价波动的影响；挂牌转让退出的收益会低于上市退出，但因为采用的是注册制，所以时间相对较短，退出成本上，需要承担支付改制、辅导等服务费用，与上市公司相比，费用比较低，这种退出方式流动性比较差，存在无人受让或价格被低估的风险；协议退出转让的退出收益一般，只要双方协商后就可以交割，没有限售期，退出比较快速，无需支付保荐、承销费用，风险主要集中在信息不对称上，价格不能充分反映企业的实际价值；清算退出会面临亏损风险。
不同企业所花时间差异较大，在退出成本上需要优先支出清算费用，在风险方面，流动性较差的资产会影响清算收入。
当被投资企业经营达到理想状态时，会选择股票首次公开发行并上市，即将其拥有的被投资企业股份转变成可以在公开市场上流通的股票，通过股票在公开市场上流通的股票，通过股票在公开市场的转让实现投资退出和资本增值。
上市转让退出的积极作用在于可以使股权投资基金获得较高的收益，实现被投资企业价值，资本增值可以产生较高的投资回报率。
上市转让退出是最为理想的退出方式。
上市主要包括境内上市和境外上市。
其中，境内IPO主要市场有主板、中小企业板和创业板；境外IPO市场包括香港证券交易所、美国纳斯达克交易所（NASDAQ）、纽约证券交易所（NYSE）等。
（一）境内上市在分析境内上市退出之前，我们需要先对境内上市体系做一个梳理，中国目前所打造的多层次资本市场体系如下图所示：境内上市方式包括境内首次公开发行上市和间接上市两种。
1、境内首次公开发行上市一般流程主要包括改制、辅导、申报审核和股票发行及上市几个环节。
其中，企业上市流程中的企业改制是企业以在资本市场公开发行和交易股票为目的而进行的企业组织结构、资本资产等方面的改组行为。
企业改制、上市发行一般需要聘请专业机构协助完成。
在具体流程上，先要确定证券公司，在证券公司的协助下尽快选定其他中介机构。
在改制阶段，企业为有限责任公司的，应当依法改制为股份有限公司并取得营业执照。
在辅导环节，中国证监会规定，拟公开发行股票的股份有限公司在提出发行申请前，需由具有主承销资格的证券公司对拟上市企业进行辅导。
在辅导阶段，保荐人及其他中介机构在对拟上市企业进行尽职调查的基础上，帮助企业完善公司治理结构，明确业务发展目标和募集资金使用计划，并准备首次公开发行申请文件。
在申报审核阶段，企业和中介机构需按照证监会要求制作申请文件，保荐机构进行内部审核并出具保荐意见；中国证监会收到申请文件后，进行决定是否受理，未符合要求的文件不予受理；证监会受理申请文件后，对申请文件的合规性进行初审；证监会向保荐机构反馈意见，保荐机构组织发行人和中介机构对相关问题进行整改，对审核意见进行回复，申请文件受理后，发行审核委员会审核前，发行人应当将招股说明书（申报稿）在证监会网站上预先披露；证监会根据反馈回复继续审核，召开初审后，形成初审报告；证监会受理申请文件后在规定时间内将初审报告和申请文件提交发行审核委员会审核，予以核准的，出具核准公开发行的文件，不予核准的，出具书面意见，说明理由。
在股票发行上市阶段，股票发行申请经发行审核委员会核准后，企业将取得中国证监会同意发行的批文。
股票发行方面，发行人在指定报刊、网站刊登招股说明书及发行公告，组织路演，通过询价程序确定发行价格，按照发行方案发行股票。
股票上市上，是在发行成功后，企业刊登上市公告，在交易所的安排下完成上市交易。
间接上市方式主要包括参与上市公司重大资产重组和借壳上市。
间接上市成功后，股权投资基金持有的被投资企业股份或股权也可以转变成为上市公司的股份，再借助公开市场转让实现退出。
（二）境外上市境外上市同上分为境外直接上市和境外间接上市两种情况。
1、境外直接上市境外直接上市是企业直接以国内股份有限公司的名义向国外证券主管机构申请发行股票或其他衍生工具，向当地证券交易所申请上市（境外资本市场发行的股票常见的是H股、N 股、S股等）。
其优点在于可以直接进入境外资本市场，节约信息传递成本，提升企业国际知名度和影响力，获取外汇资金。
企业申请境外上市，需要满足如下几个方面的要求：一是符合我国有关境外直接上市的法律法规和相关规定；二是筹资用途符合国家产业政策、利用外资政策以及国家有关固定资产立项的规定。
三是净资产不少于4亿元人民币，过去一年税后利润不少于6000万元人民币，并有增长潜力，按合理预期市盈率计算，筹资额不少于5000万美元；四是具有规范的法人治理结构和完善的内部管理制度，有较为稳定的高级管理层和较高的管理水平；五是上市后分红派息有可靠的外汇来源，符合国家外汇管理的有关规定；六是满足证券会的其他规定条件。
境外直接上市适用于大型国有企业，如早期的中国石油、中国石化、中国移动以及四大国有商业银行等。
2、境外间接上市境外间接上市是境内公司将境内资产和权益，以股权/资产收购或协议控制的方式转移至境外注册的特殊目的公司，通过该境外特殊目的公司持有，控制境内资产及股权，并以境外特殊目的公司等名义申请境外交易所上市交易。
（三）境外上市的一般操作流程（四）上市后股权转让退出对于股权投资机构而言，只有当所持有的股份在锁定期（限售期）届满或服务约定条件通过二级市场减持完毕后，才标志着项目退出的完结，项目投资退出过程才结束。
设置锁定期的目的在于保护中小投资者的利益，预防公司实际控制人、控股股东、董监高等利用信息优势获得不当利益，或者利用资本市场实现快速套现。
锁定期结束后，股份上市转让还需遵循证券交易所的交易机制和规则，我们证券交易所的交易机制主要包括竞价交易、大宗交易、要约收购和协议转让四种基本模式。
竞价交易又称为委托驱动制度，主要包括集合竞价和连续竞价两种基本方式。
集合竞价是对一段时间内接受的买卖申报一次性撮合，连续竞价是对买卖申报逐笔连续撮合。
证券交易所每个交易日的开市价格一般是由集合竞价形成，随后进入连续竞价阶段，按照价格优先和时间优先的原则排序，将不断进入的投资者的买卖指令竞价成交。
交易实行涨跌幅限制，股票买卖在一个交易日内交易价格相对上一个交易日收市价格的涨跌幅不得超过10%，其中ST股票和*ST股票股票价格涨跌幅不能超过5%。
大宗交易也称为大宗买卖，是指达到规定最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。
其特点在于定价灵活（买卖双方可以就交易价格和数量等要素进行协议议价，卖方更容易取得更满意的价格。
大宗交易不会竞价交易的股票价格形成巨大冲击，有利于稳定市场）；高效率、低成本（大宗交易转让通过委托中介机构按照交易所规定的大宗交易业务办理流程办理，其交易经手费比集中竞价交易低，且会有不同比例的下浮）。
要约收购是收购人向所有的股票持有人发出购买上市公司股份的收购要约，收购该上市公司股份，股权投资基金可以借此实现转让退出。
根据我国相关法律法规规定，投资人（收购人）自愿选择以要约方式收购上市公司股份等，可以向被收购公司所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约，也可以向被收购公司所有股东发出收购其所持有的部分股份要约；我国《上市公司收购管理办法》规定，通过证券交易所的证券交易，收购人持有一个上市公司的股份达到该公司已经发行股份的30%时，继续增持股份的，应当采取要约方式进行，发出全面要约或部分要约。
协议转让是买卖各方依据事先达成的转让协议，向股份上市所在证券交易所和登记机构申请办理股份转让过户的业务。
根据转让股份类型的不同，分为流通股协议转让和非流通股协议转让；根据转让主体类型的不同，分为国有股协议转让和非国有股协议转让；根据转让情形的不同，分为协议收购、对价偿还和股份回购。
（五）主板和中小板上市转让的相关规定持有IPO前股份的股东减持的，根据《公司法》第141条规定，一般情况下，上市交易之日起1年内不得转让；根据交易所《股票上市规则》规定，控股股东，实控人自发行人股票上市之日起36个月内不得转让或委托他人管理，转让双方存在控制关系或受同一实控人控制的，自发行人股票上市之日起1年后，经交易所同意可以解除限售。
（没有或难以认定实控人的，股东按照持股比例从高到低依次承诺自上市之日起锁定36个月，直至锁定股份的总数不低于发行前股份总数的51%）。
同样是针对持有IPO前股份的股东减持行为，根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及交易所《实施细则》的额规定，在3个月内通过集中竞价交易减持股份不得超过1%，通过协议转让方式减持股份后的6个月内，出让方、受让方在3个月内通过集中竞价交易减持股份不得超过1%；通过大宗交易方式减持的，转让方（一致行动人所持股份合并计算）在任意连续90日内减持不得超过2%，受让方在受让后6个月内不得转让。
针对控股股东和实控人减持的，根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及交易所的《实施细则》，控股股东（一致行动人所持股份合并计算）在3个月内通过集中竞价交易减持股份不得超过1%；通过大宗交易方式减持，转让方（一致行动人所持股份合并计算）在任意连续90日内减持不得超过2%，受让方在受让后6个月内不得转让；根据《上市公司收购管理办法》第74条的规定，收购人（一致行动人所持股份合并计算）收购的被收购公司的股份，在收购完成后的18个月内不得转让。