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如何借用宏观经济分析报告指 导投资决策？
投资者必须对宏观经济形势作出判断。但对于 非专业化的投资者而言，却往往难以预料宏观 经济的未来趋势，从而无法依赖其进行投资决 策。 幸运的是，社会有关机构提供的宏观经济监测 预警报告，则为投资者提供了较好的宏观经济 分析参考依据。包括对经济波动、供求平衡、 经济效益等方面的监测和预警。投资者可主要 依据先行指标、同步指标、滞后指标把握宏观 经济景气运行态势的变化。
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7先行指标、同步指标、滞后指标
先行指标（Leading Indicator ）是在经济的
全面增长或颓势尚未到来之前，率先发生变动 的指标。这些指标可以预警国民经济周期中的 转折点和估计经济活动升降的幅度，推测经济 波动的趋向。 同步指标(Concurrent Indicator )是伴随国民经 济涨落而同时变化的指标。是对近期经济运行 状态监测和预警的依据。 滞后指标(Lagging Indicator )是经济运行中波 动发生之后才显示出来的指标。通过这些指标 的监测和分析，可以对先行指标的预警进行验 证，促使先行指标的预警更加准确。
股市价格水平股市价格水平也会随之下跌或处于疲软状态； 而当经济复苏或高涨时，股市价格水平会随之 上升或呈现坚挺之势。 股市行情往往又是经济周期的先行指标。因为 股价变动是众多投资者买卖行为的结果，个别 投资者的买卖尽管常带有随机性，但多数投资 者还是依据其对未来经济走势的预期做出理性 的决策。
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1.证券投资宏观分析的重要性
证券投资活动是整个经济运行系统中的一个子系 统，投资的成败在很大程度上取决于投资者能否 适应经济运行的变化，并做出相应的投资决策。
事实上，经济运行中的任何细微的变化，都会在 证券市场上有所反应，所以，人们常将证券市场 称为经济运行的“睛雨表”。
影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素， 也有政治、社会、文化、心理等非经济因素。投 资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之 间的关系作出全局性和长期性的分析。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
股票价格变动周期中影响因素是多 方面的。包括收入、股票存量、股 票预期收益率、债券预期收益率、 货币预期收益率、预期通货膨胀率 等。
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6宏观经济政策调整对证券市场 的影响
货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓 慢的影响。 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇 率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出 口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会 上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损， 此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还 会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减 少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。
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宏观经济管理的基本过程
宏观经济 信息 活动 反映
影响
宏观经济变量
国民经济 信息 核算 传递
宏观经济 活动分析
政策建议
宏观经济管理机构
总量、结构
行政、立法、司法
作用于
宏观经济管理手段
通过
法律、计划、政策
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3宏观经济活动分析的主要内容
“整”：社会总供求平衡分析 “分”：
消费分析：消费规模、消费水平、消费结构 投资分析：投资规模、投资结构、投资效益 经济增长分析：增长水平、增长源泉、增长效果 产业结构分析：产业结构关系、产业关联关系、产
总之，只有把握住宏观经济发展的大方向，才能 把握证券市场的总体变动趋势，并据此判断整个 证券市场的投资价值。
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2宏观经济活动分析的思维框架
宏观经济活动分析＝经济理论＋历史事实 的统计分析＋政策建议（对策）。 具体分析过程是：从国家实施宏观经济管 理的基本过程出发，采取“整”、“分”、 “合”的思路，分层次对宏观经济运行的 各个方面展开分析。 较常用的分析方法有：系统分析法、利益 矛盾分析法、分层序贯分类法、纵向比较 与横向比较相结合、长期趋势考察与横截 面考察相结合、定性与定量相结合等。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
美国股票市场价格变动有着明显的 规律性，即平均每3.4年有一次股价 下跌。 由于美国股票价格与经济运行有着 密切的关系，所以股票价格变动的 周期只能由经济运行决定。
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
所谓经济运行因素是指两类，一类为实 际经济活动因素，另一类为金融因素。 股票价格的变动时而主要受经济活动因 素的影响，时而主要受金融因素的影响。 表现为，当经济发展状况比较稳定时， 股价主要受金融因素的影响；当经济比 较不稳时（如滞胀、生产停滞、战争等 时期），股票价格主要受实际经济活动 因素的影响。
第四讲 证券投资基本分析
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本讲要讨论的问题
§4.1 证券投资宏观分析 §4.2 证券投资行业分析 §4.3 证券投资公司分析 §4.4 证券内在价值的评定
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§4.1 证券投资宏观分析
1. 证券投资宏观分析的重要性 2. 宏观经济活动分析的思维框架 3. 宏观经济活动分析的主要内容 4. 影响证券市场的基本经济因素 5. 经济运行周期与股票市场周期间的关系 6. 宏观经济政策调整对证券市场的影响 7. 先行指标、同步指标、滞后指标
业技术进步 收入分配分析：国民收入分配格局、居民收入分配
格局、地区收入分配格局 对外经济活动分析：外贸、外资、国际收支
“合”：经济周期波动分析
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4影响证券市场的基本经济因素
利率水平 通货膨胀 货币供应 经济增长 财政收支状况 汇率 失业率 国际收支状况
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5经济运行周期与股票市场周期 之间关系
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美国股票价格变动与经济运行 的关系
由此可以进一步得出结论，这种股票价 格变动的周期，一方面与经济的周期波 动相一致，表现为一般情况下，股票价 格先行于经济波动，又比经济波动的幅 度大；另一方面，它与现实经济变动相 脱离，表现为股价变动与金融因素密切 相关，金融因素的变动导致股票价格的 变动。结果股票价格的变动周期频于经 济周期。