江铃汽车-财务报表综合分析
综合分析的方法很多，其中应用的较多的有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法,下面以杜邦分析体系来进行分析:
杜邦财务分析体系以净资产收益率为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指标的变动，对净资产收益率的影响来提示企业获利能力及其变动原因。
净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。
江铃汽车2008-2010年净资产收益率分别为：
年份净资产收益率
2008 10.27%
2009 11.87%
2010 15.61%
从以上历史水平数据可以看出，其净资产收益率呈逐年上升的趋势。
该指标高低取决于销售净利率、总资产周转率与权益乘数。
（一）江铃汽车销售净利率
销售净利率表
年份销售净利率
2008 9.29%
2009 10.35%
2010 11.08%
（二）总资产周转率及周转天数
1、总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额
2008年总资产周转率=8,587,033,608÷[(5,963,778,178
+6,124,355,011)/2]=1.42
2009年总资产周转率=10,433,205,023÷[(8,294,346,208
+5,963,778,178)/2]=1.46
2010年总资产周转率=15,767,896,708 ÷[(11,237,715,143+
8,294,346,208)/2]=1.61
2、总资产周转天数=计算期天数／总资产周转次数
2008年总资产周转天数 =360÷1.42=253.39 (天)
2009年总资产周转天数 =360÷1.46=245.99 (天)
2010年总资产周转天数 =360÷1.61=222.97 (天)
总资产周转率及周转天数表
年份总资产周转率（次）总资产周转天数
2008 1.42 253.39
2009 1.46 245.99
2010 1.61 222.97
（三）、权益乘数
2008年权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-0.304)=1.44(倍)
2009年权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-0.4)=1.67(倍)
2010年权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-0.44)=1.79(倍)
权益乘数表
年份权益乘数(倍)
2008 1.44
2009 1.76
2010 1.79
（四）总资产利润率
总资产利润率=利润总量/资产平均总额×100%
2008年总资产利润率=902,396,414/[(5,963,778,178 +6,124,355,011)/2]×100%=1=14.93%
2009年总资产利润率=1,243,644,395/[(8,294,346,208 +5,963,778,178)/2]×100%=1=17.44%
2010年总资产利润率=2,033,376,532/[(11,237,715,143+ 8,294,346,208)/2]
×100%=1=20.82%
总资产利润率
年份总资产利润率
2008 14.93%
2009 17.44%
2010 20.82%
（五）净资产利润率
净资产利润率=净利润÷[（期初所有者权益+期未所有者权益）÷2]×100% 2008年净资产利润率==797,377,658/[(4,151,089,815
+3,615,288,873)/2]=20.53%
2009年净资产利润率=1,080,152,177/[(4,946,853,022
+4,151,089,815)/2]=23.74%
2010年净资产利润率=1,747,015,738/[(6,242,594,988
+4,946,853,022)/2]=31.23%
净资产利润率表
年份净资产利润率
2008 20.53%
2009 23.74%
2010 31.23%
综合上述分析，权益利润率是一个综合性极强，最具代表性的财务比率，
它是杜邦系统的核心。
财务管理的一个重要目标是使企业价值最大化，即所有者财富最大化。
从理论上讲，权益利润率主要取决于总资产利润率和权益乘数。
总资产利润率反映了企业生产经营活动的效率，也就是企业资金周转的效率。
权益乘数反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。
权益乘数越大，说明企业全部资金中所有者权益部分越小，而负债越大，说明企业的较高负债，可以给
企业带来较多的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。
而总资产利润率是销售利润率与总资产周转率的乘积，因此该比率可以反映企业的销售和资产管
理情况。
销售利润率反映企业的净利润与销售收入的关系，它不仅受销售收入的影响，而且还受销售成本的影响。
企业要提高销售利润率，必须提高销售收入和降低各项成本费用入手。
资产周转率反映运用资产以形成销售收入能力的指标。
总资产周转率除取决于资产各组成部分的占用量是否合理外，还取决于各项资产的使用效率，即流动资产周转率，存活周转率，应收账款周转率的高低，总资产
周转率综合地反映了企业利用资金进行营运活动的能力。
以上数据来源沪市证券交易所。
虽然计算的数据无法形成完全符合，但从江铃汽车净资产利润率可以发现，2008年净资产利润率从20.53%到2009年23.74%，主要是由销售净利率（从08年9.29%上升到09年10.35％），总资产周转率（从08年1.42次上升到09年的1.46次）的提高，而使净资产利润率提高。
2009年净资产利润率从23.74%升到2010年31.23%,主要是由销售净利率(从2009年的10.35％升到2010年的11.08％),总资产周转率(从2009年的1.46次升到2010年1.61次),权益乘数(从2009年的1.76次升到2010年的1.79次).从资产营运效率分析可知，总资产的周转率提高要是分类资产周转率提高而成。
如应收账款周转率、存货周转率等。
杜邦财务分析各项指标
年度
2008年2009年2010年指标
资产负债率30.40％40% 44%
权益乘数 1.44 1.76 1.79
营业净利率9.29% 10.35％11.08％总资产周转率 1.42 1.46 1.61
总资产净利率13.19% 15.15% 17.89％净资产收益率10.27% 11.87% 15.61％
1.净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企业经营的目标。
结合四
大表可以得出：2010年较2009年净资产收益率（11.87%）多出3.74个百分点，而2009年净资产收益率比2008年（10.27%）增长为1.6%
分析：净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。
影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。
对所有者来说，
该比率较大，投资者投入资本盈利能力较强。
在我国，该指标既是上市公司对外必须批露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。
2.权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业资本经营，即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。
结合企业的四大报表，我们可以计算出权益乘数，从上表中可以看出2010年较2009年的权益乘数（1.76）多出0.03个百分点，2009年比2008年（1.44）的增幅达到0.32%。
分析：权益乘数保持在 1.5左右的水平，因此构成净资产收益率下降的主要
原因； 2009年与上一年相比，负债程度在降低。
权益乘数越大，则说明投资者
所投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的资产越多，即负债比率越高，投资者越易取得财务杠杆效应。
代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。
但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。
杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。
相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。