投机者（Speculators）
• 与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需
要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的 差额。
套利者(arbitrageurs）
• 如果说投机者取得利润需要承担一定的风险，那么套利者的利润来得很轻松，他们通过同 时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。
个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应 义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解 为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于 或派生于相关基础资产的价格及其变化。
对金融衍生工具含义的理解包含三点 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具具有杠杆效应
与基础工具相比，金融衍生工具具有 一些明显特点
避险功能
• 传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，
对于占市场风险50％以上的系统性风险无能为力。金 融衍生工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过 套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角 度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、 经济风险，起到降低国家政治风险的作用。 • 例如，一个中国进口商从美国进口机器设备300万美 元，约定3个月货到付款。为防止3个月后美元汇率上 升付更多的人民币，他可以利用衍生金融工具对其交 易进行保值。 •该中国进口商可以选择：①卖出3个月远期外汇300万 美元；②卖出3个月外币期货300万美元；③购入看跌 期权100万美元等方式来替他3个月后在现货市场上买 入美元的交易套期保值。
金融衍生工具教程
第一章 金融衍生工具导论
学习指导
金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的一个概 念，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动 的派生金融产品。通过本章学习，应该在深刻理解 金融衍生工具的含义及其特点的基础上，进一步认 识金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场 的功能，了解金融衍生工具产生的背景和新发展。
• 按交易双方的风险收益不同分类：金融衍生工具 按交易双万的风险收益不同，分为两类：一类是 交易双方的风险收益对称，即交易双方都负有在 将来某一日期按照一定条件进行交易的义务，如 远期合约、期货、互换等；另一类是交易双方风 险收益不对称，合约购买方有权选择是否履行合 同，包括期权及期权的变形如认股权证、可转换 债券等。
第三节 金融衍生工具的功能
金融衍生工具的功能
转化功能
• 转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融 衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工 具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动 资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资 金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。
定价功能
• 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生 工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和 对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易， 在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准 确地为金融产品形成统一的市场价格。
第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
我国衍生品市场发展历程
1992-1995：初步尝试 1996-2004： 停滞
2005至今：恢复并发展
我国衍生品发展特征 期货市场规模大、市场需求大、产品 相对滞后 前景展望
（权益类、利率类、货币型、信用型）
第一节 金融衍生工具的含义、特点和分类 第二节 金融衍生工具的构件 第三节 金融衍生工具的功能 第四节 金融衍生工具的产生背景和影响 第五节 金融衍生工具的新发展 第六节 我国金融衍生品市场的发展状况
第一节 金融衍生工具的含义、特点和分类
金融衍生工具，英文名称是Financial Derivatives, 是给予交易对手的一方，在未来的某
新技术的推动
• 通讯技术和电子计算机信息处理技术的飞速发展及其在金融业的运用大大降低了金融交易的成 本，提高了金融交易的效率，并使金融交易突破了时间和空间的限制，创造了全球性的金融市场。 同时，在放松金融管制浪潮的推动下，更多的非金融部门纷纷参与金融活动。
金融机构的积极推动
• 银行及其他金融机构在金融市场呼唤新的避险工具的情况下，通过金融衍生工具的设计开发， 以及担当交易中介甚至对手，极大地推动了金融衍生工具的产生和发展，银行积极参与金融衍生 工具的开发与普及。
金融理论的推动
• 1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者米尔顿· 弗里德曼（Milton Friedman）的一篇题为《货币 需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。
金融衍生工具对金融业的影响
对金融业的正面影响 • 促进了基础金融市场的发展 • 推进了金融市场证券化的发展 • 提高了金融市场的效率
经纪人（broker）
• 经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为佣 金经纪人和场内经纪人两种。
金融衍生工具市场的交易方式
场内交易
• 场内交易 ，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方
式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履 约担保责任的特点。
场外交易（OTC）
• 场外交易是具有如下特征的市场： ① 无固定的场所； ② 较少的交易约束规则； ③ 交易由交易者和委托人通过电话和电脑网络直接进行，而不是在交易大厅中进行。 • 随着次级债危机的爆发，国际场外金融衍生品市场透明度极低、流动性不足和监管 缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由 OTC市场传向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍 生品市场。
按照金融衍生工具自身交易方法分类 • 金融远期（Forwards ） • 金融期货（Financial Futures） • 金融期权（Financial Options） • 金融互换（Financial Swaps） 按照基础工具种类的不同分类 • 股权式衍生工具（Equity Derivatives） • 货币衍生工具（Currency Derivatives） • 利率衍生工具（Interest Derivatives） 按照金融衍生工具交易性质的不同分类 • 远期类工具（Forward-Based Derivatives） • 选择权类工具（Option-Based Derivatives）
• 监管困难
金融衍生工具交易规模大，品种不断创新，场外交易占据较大的市场份额，从而加大 了对其进行有效监管的难度，也对金融机构的安全性和金融体系的稳定性造成影响。
第五节 金融衍生工具的新发展
金融衍生工具在保险业的新应用
• 1992年芝加哥期货交易所（CBT）就已推出巨灾再
保险期货和期权合约，保险商将其作为套期保值的工 具。到1995年9月，这些合约经过重新修改后被大量 应用于保险、再保险市场，并取得了很好的效果。期 货、期权作为金融衍生工具，其价值是建立在基础商 品或某种指数基础之上的。 • 目前，在芝加哥商业交易所的巨灾期权合约已涉及 美国各巨灾损失区，其指数由财产损失索赔服务部计 算、提供，其数据覆盖了70%~85%的美国保险市场， 综合了多年来大量的巨灾损失数据，具有相当强的可 靠性。
金融衍生工具构造具有复杂性
金融衍生工具的交易成本较低 金融衍生工具设计具有灵活性 金融衍生工具具有虚拟性
• 由于金融衍生工具是在金融原生工具的基 础上演变、发展而形成的，因而，还具有 如下特点： • 1.未来性； • 2.契约性； • 3.组合性； • 4.账外性； • 5.替代性。
金融衍生工具的分类
交易所统一制定规则
公开竞价 事先制定标准的统一格式 有
交易双方自定
双方议价 没有标准的统一格式 通常无，以信用为保证
金融衍生工具市场的组织结构
金融衍生工具交易所 • 金融衍生工具交易所是一种有组织的市场，它是从事金融衍生工具交易者依据 法律所组成的一种会员制的团体组织。金融衍生工具市场本身并不直接参与交易， 价格完全由市场参与者的公开竞价以及影响市场的力量决定；金融衍生工具交易 所仅提供交易的场所与设备，制定规章制度，并充当交易的中介人和仲裁人。 金融衍生工具清算所 • 清算所割断了买卖双方的直接联系，使交易的双方互不依赖，一切交易均通过 清算所来完成。 • 为了保证交易的顺利进行，清算所设立了一套相应的制度。主要有登记结算制 度、保证金制度、每日结清制度、交易限额制度和风险处理制度等。 金融衍生工具经纪行 •金融衍生工具经纪行是介于金融衍生工具交易所会员和投资者之间的中介公司。 其基本职能是为那些不拥有交易所会员资格的投资者服务，代为下达买卖指令， 收取保证金和佣金。
资源配置功能
• 金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配
置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转 移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方 面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要 和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率， 这是金融衍生工具的一项主要功能。
赢利功能
• 金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪 人提供服务收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生 市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来 很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术性， 经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪 服务，获取手续费和佣金收入。
• 气候衍生品 审视气候衍生品最好的角度是，它们正在成为为 客户定制证券业务的一个部分，以便针对财务风险或 纯粹的灾难风险（如非雨季降雨过量、严重的冰雹、 大大高于或低于正常衍生品
参与这一市场最合适的公司是那些经营历史悠久 的企业，发电设备厂商通用电气公司就是个目标长远 的大公司。能源衍生品比保险衍生品更适于作为套期 保值工具，因为它与其他金融工具之间的相关性很微 小。 • 新型期权、实物期权
第四节 金融衍生工具产生的背景和影响