债券品种 122768 11兰城投 半个月 122831 11惠通债 四个月 122840 11临汾债 四个月
回购品种 204001 204002 204003 204004 204007
8.2% 7.49% 7.23%
GC001 GC002 GC003 GC004 GC007
投资收入：
债券
122768 11兰城投
解决方法： 买入债券质押入库，增加标准券数量
登记公司清算制度导致日终清算时标准券超标 ➢ 出入库申报处理原则：
- 当日买入申报入库并用于回购的部分成功入库，未用于回购的 部分可能因待交收而入库失败。
- 当日卖出的出库申报成功出库。 - 在回购质押券足额的前提下，已到期兑付质押券自动出库。
➢ 出入库清算处理顺序：
债券质押式回购业务讲解
1.业务概述
定义
质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资 金融通业务。
融资方：正回购 融券方：逆回购
正回购：以券换资，以债券抵押获得融资
基本概念
标准券
- 标准券是指在证券回购交易中，由不同债券品种按相应折算比率 折算形成的，用以确定可通过质押式回购交易进行融资的额度国 债券
标准券折算率
- 我们可称债券折算率，是指债券现券折算成国债回购业务标准券 的比率
标准券使用率
- 融资回购交易未到期余额/质押券对应的标准券总量
回购放大倍数
- 公式：未到期回购余额/净资产
基本操作
债券出入库： ➢ 上海
入库： 1、在交易系统中选择“卖出” 2、输入对应债券质押代码和入库债券张数
营业部佣金收入
净佣金： 23220元
债券 122768 11兰城投 122831 11惠通债 122840 11临汾债
合计 回购 GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 合计
手续费 1799.83 528.95 6957.77 9286.55 手续费
7741 2246 2079 1132 735 13933
出库： 1、在交易系统中选择“买入”； 2、输入对应债券质押代码和出库债券张数
质押代码可在“上证债券信息网”查询 ➢ 深圳
在柜台和web交易上通过“债券质押入库”“债券质 押出库”进行操作
Web交易视图
基本准入门槛
个人
– 资金账户内资产达50万资产 – 三年内10笔债券买卖交易记录 – 债券投资基础知识测试达到80分及以上
客户选择通过部分卖券还款的方式，即出库4000张，进 行卖出，但由于该品种交易量不活跃当日没有成交，客户只 能在将债券入库进行续作
- 首次出库：不处理（没有出库并成功卖出的债券） - 首次入库：不处理（库外没有4000张券） - 二次入库：不处理（库外没有4000张券） - 二次出库：出库4000张（库内有6000张未被占用，故可成功出库）
122831 11惠通债
122840 11临汾债
合计
时间 3月中 3月低 3月中 6月、7月 3月低、4月初 6月、7月
操作 买入 卖出 买入 卖出 买入 卖出
资金变动 4413403 4585643 1279752 1364996 16825457 17961294
利润 172239.6 85243.26 1135837 1393320
杆效应，放大投资倍数，同时收益与风险也被放大
资产 杠杆部分
负债和权益 第二次融资
杠杆部分
第一次融资
回购市场
初始债券组合
自有资金
收益：利息+资本利得
案例-套作的魅力
客户投入资金：400万 投资期限：5个月（2012年3月——2012年7月） 投资方式：债券回购套作 放大倍数：约3.5倍左右
主要投资品种：
机构
– 需要提供资产负债表，净资产不得低于100万 – 资金账户内资产达50万资产 – 三年内10笔债券买卖交易记录 – 债券投资基础知识测试达到80分及以上
基本投资策略
基本投资策略
融资打新
套作
融资投资其 他理财产品
2.质押式融资回购套作
基本概念
套作：循环投资，循环质押的投资方式。能产生杠
122768 11兰城投
绿：买入区间 红：卖出区间
122831 ห้องสมุดไป่ตู้1惠通债
绿：买入区间 红：卖出区间
122840 11临汾债
绿：买入区间 红：卖出区间
融资成本：
回购 GC001 GC002 GC003 GC004 GC007 合计
融资金额 774100000 112300000 69300000 28300000 14700000
融资资金变动 774180985.2 112329461.9 69310332.29 28309231.26 14709742.34
成本 80985.18 29461.85 10332.29 9231.26 9742.34 139752.92
收益率： （1393320- 139752.92）/4000000=30.8%
- 首次出库—〉首次入库—〉二次入库—〉二次出库 - 首次出入库：
出库：当日卖出的出库申报、已兑付质押券的出库 入库：用于回购的入库申报 - 完成证券交收、变更登记处理之后，结算系统对剩余出入库申 报进行二次出入库处理。
案例2
客户质押库内有A券50000张，库外无券，客户当日有440 万的回购到期，即需要偿还440万。
债券买 卖交易
38%
佣金收入
债券回 购交易
62%
3.风险管理
风险事项
融资放大倍数
– 公式：未到期回购余额/净资产 – 上交所规定不得超过5倍
标准券使用率
– 标准券的使用率不得超过上交所规定，即90%的标准 – 上海登记结算公司对于日终结算也有90%的标准要求
欠库
– 库中标准券的价值低于融资的价值
欠资
结果：出库4000张，使用率为95.65%
解决：发现超标，要求客户尽快将债券入库，防止折算率调 整后再发生欠库。
– 客户回购到期没有及时偿还到期资金
（1）标准券使用率超标
案例1
客户购买债券1500张，折算率0.76。入库后标准券余额 为1140张，最大可融1000张，即10万（1140×88%>1000)。 融资后使用率为：1000/1140=0.877。客户买入品种为20400 3，时间为3天。
第二日折算率调整为0.73，入库标准券余额为1095张， 标准券使用率为：91.32%>90%,超出交易所标准。