1.29
4）互换（SWAP） （1）互换的定义
互换是交易双方达成的定 期交换支付的一项协议，交 换支付以事先确定的本金为 依据，这个本金叫名义本金 额，每一方支付给对方的数 量等于名义本金额乘以事先 约定的定期支付率，双方只 交换约定的支付而不是名义 本金额。
（2）互换的种类 ①利率互换 ②货币互换 ③商品互换 ④其他互换
问题：风险去哪了？
1.12
套期保值的原理


同种商品的期货价格走势与现货价格走势 一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到期 日的临近，两者趋于一致。
买入套期保值 卖出套期保值
1.13
功能二：价格发现

价格信号是经营决策的依据，但是现货市 场中的价格信号是分散的、短暂的 期货市场有更好价格发现功能，原因：
1.9
例如，大连商品交易所的大豆保证金比率为5%，如果 某客户以2700元/吨的价格买入5手大豆期货合约（每 手10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即 2700*5*10*5%）的初始保证金。 仍按上例，假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大 豆后的第三天，大豆结算价下跌至2600元/吨。由于价 格下跌，客户的浮动亏损为5000元（即（2700-2600） *50），客户保证金账户余额为1750元（即67505000），由于这一余额小于维持保证金5062.5元（ =2 700*50*5%*0.75=5062.5元），客户需将保证金补 足至6750元（2700*50*5%），需补充的保证金5 000 元（6 750-1750〕就是追加保证金。这就意味着，即 使大豆价格跌至2000元/吨，保证金账户也依然维持在 6750元，即初始保证金

杯具啊
出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓 时机。 3月7日和10日两天，豆油无量跌停， 万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过 重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。 3月11日上午，连续两个交易日无量跌 停的豆油期货终于再打开停板。但由于没 有能力追加保证金，万群所持有的最后300 手合约被强行平仓，最终，她的账户保证 金只剩下了不到5万元。
1.30
利率互换
现在假如A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮 动利率资金,而B公司想按固定利率借款 。 公司A :固定利率 10%;浮动利率6个月期 LIBOR+0.10% 公司B:固定利率 11%；浮动利率 6个月期 LIBOR+0.50% 互换前：A支付LIBOR+0.10%；B支付固定利率 11% 根据比较优势进行互换后： B以LIBOR+0.50%借款，A支付利息； A以固定利率 10%借款，B支付利息。 双方节约成本：（ LIBOR+0.10% ）+ 11%（ LIBOR+0.50% ）- 10%=0.6% 1.31 则A： LIBOR+0.20%；B：10.3%
1.25
看涨期权多头：内在价值=max（s-k，0） （看跌期权空头）时间价值=c-max（s-k，0）
看跌期权多头：内在价值=max（k-s，0）
（看涨期权空头）时间价值=c-max（k-s，0） S为基础资产市场价格，k执行价格，c期权价格 例：看涨期权执行价格360元，基础资产价格 376元，期权价格36.5元，求多头方价值。
第8Байду номын сангаас 衍生金融工具及其风险 管理
1.1
8.1衍生金融工具概述
8.1.1衍生金融工具的概念
1）金融工具
金融工具（Financial Instrument）是指形成一个 企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益 工具的合约。 金融工具包括基本金融工具（如应收账款、应付账款、 权益证券等）和衍生金融工具（如金融期权、期货、 远期合约、利率互换及货币互换等）
①投资 ②套期保值 ③投机
1.6
买卖远期合约的损益如图13-1所示。
图13- 1 远期合约头寸 远期利率协议
1.7
2）期货合约

期货合约(futures contract)是标准化的远期 合约，即双方签订的，在合约到期日以固定的价 格买入或卖出某种标的资产的协议。因此，图131中表示的远期合约头寸同样可以用来表示期货合 期货交易采用 盯市(mark to 约买卖双方的损益情况。但与远期相比，期货市 market)制， 也称每日清算 场可从以下两个方面消除信用风险。 制。
1.3

根据衍生金融工具的用途，可将避险工具大致 分为两类：
用确定性来代替风险，如远期、期货、期权和互 换合约；
仅替换与己不利的风险，而将对己有利的风险 留下，如期权合约。
1.4
8.1.2衍生金融工具的基本分类
1）远期（Forward）
（1）远期的定义
远期是指交易双方分别承诺在将来某一特定 时间购买和提供某种金融工具，并事先签订合 约，确定价格，以便将来进行交割。
（2）远期合约的定义
远期合约是在指定的未来时刻以确定的价格 交割某物的协议。
1.5
◎在合约中同意未来买入的一方被称为持 有多头头寸(long position)。 ◎在合约中同意未来卖出的一方被称为持 有空头头寸(short position)

（3）远期合约的类型
按目的不同可将远期合约分为三大类
武昌女“期民”万群是在2005年7月拿6万 元涉足期货的，此前有10年的炒股经历，但 步入期市后的两年时间，她的保证金从6万元 缩水至4万元。从2007年8月下旬起，开始重 仓介入豆油期货合约，此后两三个月，豆油主 力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至 9700元/吨，截至当年11月中旬，万群已有 10倍获利。 进入2008年，豆油上涨速度越来越快，2 月底，豆油0805已然逼近1.4万元/吨，万群 的账面保证金约达到1450万元，成为了名副 其实的“千万富翁”。 1.19
（1）衍生金融工具操作风险 （2）管理方法
2）市场风险及管理方法
4）操作风险及管理方法
1.34
8.2.2报表使用者面临的衍生工具风险
1）表外风险
衍生金融工具因其表外交 易的特征而使其不具备会 计要素确认的条件，在现 行会计模式下无法披露， 不能反映衍生金融工具对 企业资产负债表有关内容 的影响，更主要的是报表 使用者无法了解企业持有 衍生金融工具的目的。

1.17
每日无负债结算制度

每日无负债结算制度又称每日盯市制度，是指 每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价 结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、 税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次 划转，相应增加或减少会员的结算准备金。经 纪会员负责按同样的方法对客户进行结算。
1.18
轶事：武汉一女子炒期货
宏观功能
资源配置 降低国家风险 容纳社会游资
1.33
8.2衍生金融工具的主要风险及管理方法 8.2.1衍生金融工具使用者面临的风险
1）信用风险及管理方法
（1）衍生金融工具信用风险 （2）管理方法
（1）衍生金融工具市场风险 （2）管理方法
3）流动性风险及管理方法
（1）衍生金融工具流动性风险 （2）管理方法

1.20
1.21
3）期权（OPTION）
（1）期权的定义 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力。 买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金或 期权费）后拥有的在未来一段时间内（指美式 期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以 事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买 （指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数 量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或 卖出的义务。期权交易事实上就是这种权利的 交易。买方有执行的权利也有不执行的权利， 完全可以灵活选择。
1.28
例：假设当前股价为100元，下一时刻， 当股价涨至120元时，期权收益20元， 当股价跌至90元时，期权收益为0，市 场上无风险借贷利率为10%， 考虑如下资产组合： （1）以价格C卖出1份看涨期权； （2）以价格100买进h份基础资产； （3）以利率10%借入现金B； 计算看涨期权的价格C、套头率h、借入现 金的数量B。
1.2
2）衍生金融工具
（1）衍生金融工具的含义
衍生金融工具也称为衍生证券，是和基本金融工具相 对应的一个概念。它是金融机构为了满足特定客户避 免风险的需要而创造的一种投资工具。衍生工具的交 易不发生本金的流动。包括：远期、期货、期权、互 换等。
（2）衍生金融工具的特征
其价值变动取决于标的物变量的变化 表外交易 “以小博大”的杠杆作用
1.22
（2）期权合约的定义 期权合约是一份选择权的合约，在此合 约中，期权买方向期权卖方支付了一定 数额的权利金后，即获得的在规定的期 限内按事先约定的敲定价格买进或卖出 一定数量相关商品期货合约权利的一种 标准化合约，期权合约的构成要素主要 有以下几个：买方、卖方、权利金、敲 定价格、通知和到期日等。



参与者多
交易者大都熟悉某种商品行情

期货交易的透明度高，竞争公开化、公平 化 特点：预期性、连续性、公开性、权威性
1.14

主要期货品种

商品期货：农产品、林产品、经济作物产品、 畜产品、有色金属、能源期货


金融期货：外汇期货、利率期货和股指期货
其他：保险期货、经济指数期货

/
8.1.3衍生金融工具的基本特点
（1）是一种远期交易 （2）交易对象是某种权利和义务 （3）是一种表外交易 （4）是一种现金运作的替代物 （5）形式多样 （6）可以降低信用风险 （7）具有高杠杆性 （8）具有虚拟性
1.32
8.1.4衍生金融工具市场的基本功能 微观功能
规避风险 价格发现 套利 投机

并不是所有的商品能够成为期货交易的品种
1.15

世界上第一个现代意义上的衍生品交易所是芝 加哥商品交易所(CBOT)，创立于1848年，早 期主要以农产品的期货交易为主。