股权众筹项目在进行众
筹的同时，有第三方公
司提供相关权益的担保 ，这种担保是固定期限 的担保责任。
国内典型的众筹模式
对比项目 项目定位 科技创新项目 天使汇 科技，连锁服务 没有限制，不允许超募 平台方协助完善项目资料 估值先由创业者公开报价，议价由领投人 负责 没有限制要求，不审核 有一定工作经验即可 只有项目创业者的股权奖励，具体激励股 数不限制，由领投人与创业者自行约定 无任何费用，投资收益全归自己 没有任何限制 无任何费用，投资收益全归自己 全部走有限合伙 可以分期拨付，兴业银行托管 提供所有文档服务与所有工商手续代办服 务，还提供有限合伙5年报税与年审服务 只收项目方5%服务费； 对投资人不收取任何费用 完全实现标准化，要求项目信息披露非常 详细（创业者可以设置:投资人查看项目资 料需经创业者授权） 门槛较低，草根投资人容易参与 大家投 项目融资时 30天，允许超募 限 项目资料完 领投人协助完善项目资料与确定估值 善与估值 投资人要求 要求有天使投资经验，审核非常严格 至少有1个项目退出的投资人方 资格 可取得领投资格 项目创业者1%的股权奖励；跟 激励 投人5%--20%投资收益 领投人规则 平台收取投资收益5% 费用 尚未具体公布 资格 平台收取投资收益5% 跟投人规则 领投人收取投资收益5%--20% 费用 投资人持股 投资人超过10人走有限合伙 方式 10人以下走协议代持 投资款拨付 一次性到账，没有银行托管 手续办理 提供信息化文档服务 项目方5%服务费； 投资人投资收益5%
法 律 条 文
风 险 应 对
股权众筹应对措施： 1、选择不公开发行，只限于公司的注册会员； 2、向特定对象发行不超过200名，或者采取措施进行规避； 3、以有限合伙形式进入，设置伞形（FOF）众筹结构，可以突破200人 的限制。
投资者收益保障问题
A B C
资金安全性 知情和监督权
股权份额的转让或退出
信用风险
A
项目发起者信用风险
C
众筹平台的信用风险
项目发起者信用风险
项目发起者的信用风险主要包括众筹平台对项目发起者的资格审核不够
全面引起的问题以及项目发起者在募集资金成功后不能兑现其承诺的问题。 首先，关于项目发起者的资格问题，现行法律并没有专门性规定，根据 民法上“法不禁止即自由”的原则，任何自然人、法人、其他组织均可以在众 筹平台上发布众筹项目。 其次，关于项目发起者在募集成功后不能兑现承诺的问题。 防范措施：投资项目经理严格按照准入标准筛选项目。 对于此类风险，众筹平台均声明不承担任何责任。
会负责P2P行业的监管；证监会负责众筹模式的监管。
中证协目前已开始着手研究筹建股权众筹专业委员会，并将 在股权众筹监管办法的基础上，出台包括股权众筹备案管理 办法、业务指引在内的配套规则。
11.27
股权众筹监管办法 已形成初稿，将适 时出台
由央行牵头的《互联网金融监管指导意见》（下称《意见》
）正在制定过程中，将在上报国务院批准后实施。
股权众筹分类
从投资者的角度，以股权众筹是否提供担保 为依据，可将股权众筹分为无担保的股权众 筹和有担保的股权众筹两大类。
无担保众筹 有担保众筹
是 指投 资人在 进行 众 筹 投资 的过程 中没 有 第 三方 的公司 提供 相 关 权益 问题的 担保 责 任 ，目 前国内 基本 上 都是无担保股权众筹
目录
众筹概述 股权众筹 2014年众筹监管动态发展汇总 股权众筹风险分析筹
翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资。
特点：具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征。 具有三个要素：发起人、支持者、平台。
发起人：有创造能力但缺乏资金的人。
股权众筹（Equity-based crowd-funding）：投资者 对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。
回报众筹（Reward-based crowdfunding）：投资者对项目或公司进行 投资，获得产品或服务。
捐赠众筹（Donate-based crowd-funding）：投资 者对项目或公司进行无偿 捐赠。
角色。整个资金流转过程并没有资金托管部门，也未受到监管机构的监督。
防范措施：引入第三方资金存管，规避平台信用风险。
法 律 条 文
风 险 应 对
1、股权众筹运营伊始，就是不经批准的；再者，股权众筹最大特征就是通过互联网进行筹 资，而当下互联网这一途径，一般都会被认为属于向社会公开宣传。所以，第一、二两个要件是 没有办法规避的。 2、针对承诺固定回报要件，实践中有两种理解：一种观点是不能以股权作为回报，另一种 观点则是可以给与股权，但不能对股权承诺固定回报。如果是后一种观点还好办，效仿私募股权 基金募集资金时的做法，使用“预期收益率”的措辞； 3、针对向社会不特定对象吸收资金这一要件，本来股权众筹就是面向不特定对象的，这一 点必须要做处理。实践中有的众筹平台设立投资人认证制度，给予投资人一定的门槛和数量限制 ，藉此把不特定对象变成特定对象，典型如大家投；也有的平台先为创业企业或项目建立会员圈 ，然后在会员圈内筹资，借以规避不特定对象的禁止性规定。
好处：打破渠道限制，降低时间成本，弥补专业的匮乏，及减少信息不 对称。
众筹模式
众筹模式 购买模式 捐赠模式 回报模式 投资模式 股权模式 债权模式
债权众筹（Lending-based crowd-funding）：投资者对项目或公司 进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。
资金安全性
目前，从国内外众筹平台运行的状况看，尽管筹资人和出资人之间属于
公司和股东的关系，但在筹资人与出资人之间，出资人显然处于信息弱势的 地位，其权益极易受到损害。
防范措施：拟引入平安银行第三方资金存管服务
知情和监督权
出资人作为投资股东，在投资后有权利获得公司正确使用所筹资金的信
息，也有权利获得公司运营状况的相关财务信息，这是股东权利的基本内涵 。 防范措施： 1、拟引入专业软件对项目进行实时跟踪，按月按季度进行项目汇报； 2、开发APP软件对接平台项目运营监控数据，让投资者随时掌握项目 动态。
股权众筹风险分析与防范措施
运营平台合法合规性风险 投资者收益保障问题
4
信用风险
运营平台合法合规性风险
A
存在“非法吸收公众存款的风险”
B
存在“非法发行证券的风险”
非法吸收公众存款的风险
根据2010年12月《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》 ，违反国家金融管理法律规定，向社会公众（包括单位和个人）吸收资金的行为，同时具备下列 四个条件的，除刑法另有规定的以外，应当认定为刑法第一百七十六条规定的“非法吸收公众存 款或者变相吸收公众存款”： （一）未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金； （二）通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传； （三）承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报； （四）向社会公众即社会不特定对象吸收资金。 此类违法属于非法证券类犯罪，归属公检法受理管辖。
非法发行证券的风险
《证券法》第十条规定：公开发行证券，必须符合法律、行政法规 规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部 门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。 有下列情形之一的，为公开发行： （一）向不特定对象发行证券的； （二）向特定对象发行证券累计超过二百人的； （三）法律、行政法规规定的其他发行行为。 此类违法属非法证券行政违法行为，归属证券监管机构受理管辖。
中国人民 银行
众筹将出台更明 确的细则
在一线城市调研
5.15
证监会
，为6月可能公 布的股权众筹管 理办法做准备
证监会组织座谈会，向各众筹企业询问行业发展中遭遇 挑战，对未来可能给股权众筹划定红线。此次依然在“股
东人数限定在200人之内、非公开发行”范围内讨论
证监会近期将
证监会在调研中透露，下一步将股权众筹正式纳入到证监会 监管的范围之内，股权众筹可能会存在准入门槛，并且对融 资金额设置上限，将股权众筹与VC、PE区隔开来，定位更加 草根化。
平台收费
项目信息披 非常简单，没有实现标准化 露 总结 专业投资人的圈子内众筹，草根参与较难
2014年众筹监管动态发展汇总
3
2014年众筹监管动态发展汇总
时间
事件主体
事件概述
众筹归证监会监
事件详情
3.20
管，下一步针对
19、20两天，央行连续组织互联网金融企业的CEO、高管 与互联网金融行业专家对即将出台的互联网金融监管办 法进行座谈讨论。
发展现状
据统计，2014年上半年，中国众筹领域共发生融资事件1423起，募集 资金1.88亿。其中，股权类众筹事件共430起，募集资金1.56亿，占募资资 金总额的83%，但是中小企业融资缺口达2000亿，市场潜力巨大。
股权众筹
2
股权众筹
股权众筹（Equity-based crowd-funding）：投资者对项目或公司进行 投资，获得其一定比例的股权。 股权众筹并不是很新奇的事物——投资者在新股IPO的时候去申购股票 其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特 指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC的一个补充。 股权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹两大类。前者是指 投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保 责任，目前国内基本上都是无担保股权众筹；后者是指股权众筹项目在进行 众筹的同时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担 保责任。 2014年上半年股权类众筹事件430起，募集金额15563万元，此类项目 以初创期企业为主，所以投资阶段主要为种子期和初创期。
6.29
证监会
众筹细则将推迟
证监会对于股权众筹的发展方向给予了积极的定义，股