11
分析：
避免汇率 下跌损失
$1∶1.25€ 10万$＝125,000 €
$1∶1.20€ 10万$＝120,000 €
$1∶1.15€ 10万$＝115,000 € 德国 出口10万$商品 美国
+5000收入 - 5000收入
进口10万$商品
避免汇率 上涨损失
$1∶1.25€ $1∶1.20€ $1∶1.15€
——世界范围内“巨无霸”的价格
一价定律：
在自由贸易的条件下，两个国家生产和 消费的同一种商品，其价格上的差异不会 超过运输成本，汇率将移动到使两个国家 同一种商品的价格相同的水平上（当以此 汇率转换时）。
下表列示了1995年8月“巨无霸”在美 国和8个国家的价格（第2栏），
表中同时列出了1995年8月各国货币对 美元的汇率，以1美元外国货币的数量表示 （第3栏）。
权债务关系得到顺利清偿。
由此可见，动态的外汇定义概括了外汇原理的基本特征 2
案例 2
假设美英两国发生一笔交易，英国某 出口商向美国出口某商品，当时国际结算 方式有两种：
1、直接输金结算 2、汇票等支付手段代替金铸币结
算输金费率为6‰
3
分析：
若市场上英镑需求大于供给，英镑汇率必 然上升。当英镑价格过高，超过铸币平价+输 金费用的水平时，则美国进口商一定以输出黄 金方式完成结算，而不采用票据支付方式。
汇率为1£＝1.78$的远期外汇 交易合同。
13
分析：
同时远期卖出10万£
掉期交易
卖17.8万$买10万£ ，存款三个月
美国市场
伦敦市场
到期后
10万£ ＝17.8万$ 1£ ＝1.78$ 1£ ＝1.58$
10万£ ＝15.8万$
（利差比较）
结论：各类投资者为避免汇率风险、买卖期汇。
远期卖出交易避免了汇率下跌的损失，
“巨无霸” 美元的价
格
购买力平 价汇率
（外国货 币/美元）
1.36
$1.51
1.08
0.65
$2.23
0.76
1.36
$1.67
1.19
5.06 1.48 1623 96.9 1.23 ——
$3.04 $2.64 $2.28 $3.32 $3.98 ——
8.10 2.05 1947 169.5 2.57 ——
一.国际结算案例
案例 1
假设中国机械设备进出口公 司向美国史密斯公司出口机器设 备（一台），价值2万美元。
1
分析：
出口商
出口机器一台 ①
价值2万美元
进口商
承付确认书 ⑤ 索汇 ④
⑦ 结汇通知书 开出美元汇票 ②
寄汇票和单据 ③
中国银行
美国某银行
⑥ 记帐通知书
结论：通过上述业务活动，国际间由于贸易发生的债
交割后，获得78万HK$，买卖相
抵，唾手可得1万HK$投机利润。
15
结论：
这种预测外汇汇率下跌的投 机交易称为卖空交易或空投交易。 同理，若预测外汇汇率上涨的投 机交易称为买空交易或多投交易。 外汇投机者为赚取投机利润进行 交易。
16
案例4
英国银行做卖出远期美元交易，英 国伦敦市场利率10.5%，美国纽约市场 利率7.5%，伦敦市场美元即期汇率为1£ ＝2.06$。
6
“巨无 国家（货币） 霸”价
格
澳大利亚 （AUD）
A$2.06
英国（GBP） ￡1.45
加拿大 （CAD）
C$2.27
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
法国（FRF） Fr15.4
德国（DEM） DM3.9
意大利（ITL） L3700
日本（JPY） ￥322
瑞士（CHF） SFr4.89
美国（USD） $1.90
实际汇率 （外国货 币/美元）
❖ 实际汇率就低于PPP汇率，美元被低估。
9
资料从: 这个例子可以看出：
在1995年8月美元相对表中8个重要国家货币 中的6种货币被低估。
“巨无霸”在欧洲和日本的价格高于美国。 实际上这种简单的发现于1995年和1996年经 过精心测算得出的美元被低估的结论是一致的。
说明，即使忽略旅费，一个美国人在美国旅 游比到国外旅行更便宜（除了澳大利亚和加拿 大）。
10
三.外汇交易案例
案例1： 德国出口商向美国出口价值10万美元的
商品，预计3个月收回货款，签订出口合同 时的汇率为1$＝1.20€，为避免美元汇率下 跌给德国出口商带来损失，德国出口商与 银行签订了卖出10万$，期限三个月，汇率 1$＝1.20€的远期外汇交易的合同。
若德国进口商从美国进口价值10万$的 商品，其他条件不变，为避免汇率风险， 德国进口商签订远期买进10万$期汇合约。
同理作为投资债务人应做远期买进交易，
以避免因汇率上涨的损失。
14
案例 3
香港某投机商预测3个月后美元汇 率下跌，当时市场上美元期汇汇率为 1$＝7.8HK$，投资者按此汇率卖出 10万 $。
3个月后，现汇汇率果然下跌为 1$＝7.7HK$，则投资者在市场上卖 出77万HK$买入10万$，用以履行3 个月前卖出10万$期汇交易的合同。
与上述相反，若英镑汇率下跌，英镑价格 低于铸币平价－输金费用的水平时，则美国出 口商一定以输入黄金方式完成结算，而不采用 票据方式结算。
4
结论：
由于存在输金方式，通过黄金的输 出入结算，实现了汇率向铸币平价的 回 归，并形成了以铸币平价为基础， 以黄金点为波幅的汇率形成及调解机 制。
5
二.购买力平价案例
第五栏是相应的购买力平价汇率，以各国 “巨无霸”的国外价格（第2栏）除以其美元价 格1.9美元得出。
8
❖ 由于各国“巨无霸”的美元价格不同，因而相应 的PPP汇率与实际汇率也不同。
❖ 如果国外“巨无霸”比美国便宜，那么实际汇率 （外国货币除以美元）比PPP汇率高，美元被高估。 如果国外“巨无霸”比美国的贵。
10万$＝125,000 € 10万$＝120,000 € 10万$＝115,000 €
+5000成本 - 5000成本
C. 结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。 12
案例 2
伦敦金融交易市场存款利率为 13％，纽约金融交易市场存款利率 为10％，某投资者以10万 投资赚 取3％利差利润，为避免汇率风险， 投资者与银行签订卖出10万 ，期 限三个月，
高估（+） 和低估情 况（-）
+26%
-15%
+14%
-38% -28% -17% -43% -52% ——
7
资料:
运用 “巨无霸”的国外价格和实际汇率比较 1995年外国“巨无霸”的美元价格与美国国内 “巨无霸”的价格1.90美元（第4栏）。
“巨无霸”的美元价格从瑞士最高的3.98美元 到澳大利亚最低的1.51美元不等。