XXX公司信用评级报告评级等级：AA打分表：一、企业概况XXX股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司。

经过二十多年的发展，成为国内最大的住宅开发企业，目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。

近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿。

销售规模持续居全球同行业首位。

1991年XXX成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。

公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。

在多年的经营中，XXX坚持“不囤地，不捂盘，不拿地王”的经营原则；实行快速周转、快速开发，依靠专业能力获取公平回报的经营策略。

产品始终定位于城市主流住宅市场，主要为城市普通家庭供应住房，2011年所销售的144平米以下户型占比89%。

坚持快速销售、合理定价，要求各地下属公司楼盘推出后当月销售率达到60%以上。

同时，公司坚持规范经营，不追求高利润率，过去2005年以来公司累计纳税额超过500亿元，且每年的纳税额均高于净利润。

XXX认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是XXX 获得成功的基石。

公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。

凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续八次获得“中国最受尊敬企业”称号。

XXX在发展过程中积极实践自身的社会责任。

2008年，经XXX企业股份有限公司发起，经国家民政部、国务院审核批准，XXX公益基金会正式成立。

至今为公益项目累计捐助超过5907万元，2011年度总支出1795万元，项目主要集中在孤贫儿童大病救治及环保领域。

XXX作为中国最大的房地产开发企业，每天有数以十万计的劳务工在万科的工地上辛勤工作。

劳务工因病返贫、因病致贫一致困扰着他们的家庭、影响着其子女的教育、成长，这些问题一直为万科所关注。

2011年4月，万科宣布将从股东大会批准的企业公民专项费用中拨出五百万元人民币，启动“春天里行动”项目，为因贫困无力承担自身或其配偶子女的大病治疗费用、或因贫困致其子女无法完成教育的劳务工提供救助；并协助与支持施工单位等合作伙伴建立劳务工互助共济制度。

二、XXX宏观环境及产业分析·政治法律元素·经济环境.社会文化环境·科学技术环境1.政治与法律环境近些年来，由于房地产市场投资规模过大，房价上涨过快，需求偏大，供应结构不合理，市场秩序比较混乱等问题突出，国家采取了一系列的宏观调控措施。

如专项整治房地产市场秩序治理“捂盘惜售”；加强国有建设用地管理；促进节约集约用地，优化住宅用地结构；建立健全的廉价房，经济适用房制度等措施。

2.经济环境随着房地产行业的超速发展，国外游资不断涌入，各大城市的房价持续攀升，整个经济呈现过热态势。

国家限制外商投资及热线涌入，银行存款准备金率连续上升，对房地产市场的资金来源起到明显抑制，同时加强商业性房地产信贷管理耶一定程度上抑制了房地产的需求。

3.社会文化环境我国的经济发展阶段与发展要求决定了我国房地产仍将成为持久的消费点。

我国已经由温饱迈入小康社会，房地产消费将成为当前及今后相当长一段时间内的主要消费热点，房地产产业相应禁入攻速增长阶段。

4.科学技术环境我国房地长框架已确立，房地产数字化创新将进一步推进，信息技术将改造传统的房地产业，推动长夜的现代化进程，以环保，节能为主题的绿色生态住宅正在兴起。

三、公司人员素质截止2009年12月31日，公司共有在册员工17616人，较上年增长6.67%，平均年龄为28岁。

其中房地产开发系统共有员工3411人，较上年增长2.06%，平均年龄31.9岁，平均司龄4.28年。

学历构成如下：博士占0.41%，硕士占16.56%，本科占67.22%，大专占13.66%，大专以下占2.14%，本科及其以上学历占地产总人数的84.20%。

专业构成如下：市场营销和销售人员502人，占14.72%，较上年增长3.93%。

专业技术人员1686人，占49.43%，较上年增长2.99%：其中工程人员973人，占28.53%；设计人员369人，占10.82%；成本管理人员204人，占5.98%；项目发展人员140人，占4.10%。

管理类员工1223人，包括财务、审计、IT、法律、人力资源、客户关系、信息分析等及公司高级管理人员，占35.85% ，较上年增加0.08%。

物业管理系统共有员工14205人，较上年增加7.83%，平均年龄27.30岁，平均司龄2.29年。

物业员工学历构成如下：硕士占0.23%，本科占7.46%，大专占13.63%，大专以下占78.69%。

大专及其以上学历占物业总人数的21.31%。

四、企业经营管理状况XXX成立于1984年5月，创立初期主要是在国内代理经销日产录像器材。

由于1987至1988年期间严峻的贸易形式，XXX及时的进行了自身经营业务的调整，不失时机的涉足工业和房地产两大新的领域。

接着在1988年底公司进行了股份制改造，从而、改变了资本结构，扩大了资金的规模，同时也促进了XXX经营管理的规模化。

同年XXX万科开始介入房地产领域，凭借一贯的创新精神及专业开发优势，得到了良好的溢利回报。

2000年底，通过参股，合作等多种形式，万科已从原先的小企业发展成为以房地产为核心业务、将住宅作为主导开发方向的巨型经营实体。

XXX历年累计竣工住宅面积263万平方米，土地储备450万平方米。

是国内首批公开上市的企业之一。

至2000年底，公司总资产56.2亿元，净资产29.1亿元，拥有员工6616名，全资及关联公司37家，在主要投资开发的城市，万科均具有较高的专业优势，下属深圳地产公司连续三年荣获深圳市房地产企业资质评级第一名。

万科开发的楼盘多次获得"国家建设部建筑设计一等奖"、"中国建筑工程鲁班奖"、"全国城市物业管理优秀示范小区（大厦）"等各项荣誉，XXX的物业管理率先在行业内通过ISO9002第三方国际认证。

五、财务指标分析1．财务概况（1）分析依据公司提供的是20010、2011两年的财务报表，已经分别经过会计师事务所的审计，并出具了无保留意见。

本次财务分析将以2011年的数据为主，参照2010两年的财务报表进行综合分析。

（2）财务趋势分析表1：公司主要财务数据项目（万元）2010年2011年资产总额171198.19 191549.79固定资产原值2518.39 2367.39负债总额161539.22 181515.81所有者权益9658.97 10033.99主营业务收入113102.34 95871.33利润总额990.76 4340.78公司近两年的资产总额呈增长趋势，增长幅度较大，从2010年的171198.19万元增长到2011年的191549.79万元，主要是由于11年的负债的增加所导致。

公司固定资产的有小幅减少，从2009年2518.39万元减少到2011年的2367.39万元。

公司2011年负债总额增加趋势较为明显，与2009年相比增长了近20000万元，主要由于预收账款的增加所导致的。

近两年所有者权益也有一定幅度的增长，主要是由于未分配利润的增长所导致。

公司的主营业务收入有所减少，但公司的利润有大幅度增长，增长了3000多万元，公司产品的利润实现程度增加较大。

总体来看，公司近两年的发展较为稳定，具有健全的销售网络，利润总额业有一定的增长，外部环境对公司影响较小。

2．资产质量分析公司2010年底的资产总额为171198.19万元。

其中：流动资产168625.64万元，占资产总额比例98.50%；公司长期股权投资为49.00万元，固定资产2518.39万元，递延所得税资产5.16万元，公司非流动负债合计占比1.50%；公司10年资产结构以流动资产为主。

2010年底的流动资产中，货币资金11885.99万元，占流动资产比例7.05%；应收账款900.09万元，占流动资产比例0.53%；预付账款82567.41万元，占比48.96%；其他应收款63967.29万元，占流动资产比例37.93%；存货1177.95万元，占比0.70%。

公司流动资产中预付账款和其他应收款所占比重较大。

公司2011年的资产总额为191549.79万元，其中：流动资产189101.91万元，占资产总额比例为98.72%；公司长期股权投资49.00万元，固定资产2367.39万元，在建工程13.30万元，递延所得税资产18.20万元，非流动负债合计占比1.28%。

公司资产结构以流动资产为主。

2011年的流动资产中，货币资金26078.97万元，占比13.79%；公司11年应收账款6419.83万元，占比3.39%，主要为应收的货款；公司其他应收款97032.69万元，占流动资产比例51.31%；公司预付账款为56341.31万元，占流动资产比例29.79%；公司现有存货3203.22万元，占比1.69%。

公司11年的流动资产中预收账款和其他应收款所占比重较大。

总体来看，公司近两年流动资产所占资产比例不断增加，流动资产中预收账款和其他应收款所占比重较大，其中应收账款占比有所增加。

公司资产流动性尚可，资产整体质量尚可。

3．资本构成（1）负债结构方面2010年底公司的负债总额为161539.22万元。

全部为流动负债，公司负债结构以流动负债为主。

2010年的流动负债中，应付账款17873.13万元，占比11.06%；预收账款139566.45万元，占比86.40%；其他应付款596.22万元，占比0.37%。

公司流动负债中预收账款所占比重较大。

2011年底公司的负债总额为181515.81万元。

全部为流动负债，公司负债结构以流动负债为主。

2011年底的流动负债中，应付账款918.74万元，占比0.51%；预收账款为176602.24万元，占比97.29%；其他应付款588.56万元，占比0.32%。

公司流动负债中预收账款占比较高。

综上所述，近两年公司负债结构以流动负债为主，流动负债中预收账款占较大比例，目前公司有一定的债务压力，但高额负债主要由于销售产生的预收账款导致，因此压力不大，公司整体负债结构尚可。