现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税 ＝48000－13000－（48000－13000－100000÷5）×33％ ＝30050（元） 净利润＝（48000－13000－100000÷5）×（1－33％）＝
10050元 总投资报酬率＝10050÷100000＝10.05％（税后）
二、贴现现金流量指标
（一）净现值 1.净现值法的基本原理
按资本成本的水平取得未来收益
债 权 人
预定资本成 本为k的资金
企 业
投
投资
资
项
目
还本付息
预计第t年末的
现金流入量NCFt
肯定可以实现
二、贴现现金流量指标
NPV＞0 还本付息后仍有剩余收益，报酬率大于预定贴现率 NPV＝0 还本付息后一无所获，报酬率等于预定贴现率 NPV＜0 不足以还本付息后，报酬率小于预定贴现率
一、非贴现现金流量指标
平均投资报酬率
年平均净利 平均投资额
年平均净利
固定资产
流动资金
平均投资额 平均投资额
年平均净利
投资方案的原始成本 2
预计设备残值 预计设备 残值

垫支的 营运资金
例：
公司拟投资一项目10万元，投产后年均现金流入48000元， 付现成本13000元，预计有效期5年，按直线法计提折旧， 无残值，所得税率为33％，计算该项目的总投资报酬率。
二、贴现现金流量指标
NPV


NCF1 (1 k)1

NCF2 (1 k)2

NCFn (1 k)n

C
n

NCFt C
t1 (1 k )t
NPV——净现值；
NCFt——第t年的净现金流量； k——折现率（资本成本或企业 要求的报酬率）；
n——项目预计使用年限；
+80
…
1520
1770
+202 0
+237 0
-
流量
∵第3年的累计净现金流量小于零 第4年的累计净现金流量大于零
不包括建设期的投资回收期=3.78-1=2.78（年）
静态投资回收期的特点

静态投资回收期是一个静态的绝对量反指标，
其优点包括：
（1）静态投资回收期能够直观地反映原始总
投资的返本期限；
第九章 项目投资
目录
第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量分析 第三节 项目投资的评价指标 第四节 项目投资评价方法的应用
重点
1.现金流量的估算原则和构成内容 2.非贴现评价指标的含义和特点 3.贴现评价指标的计算和特点 4.评价指标的运用
二、投资方案的分类
独立方案 方案1
被选中方案
二、贴现现金流量指标 （动态指标）
4.净现值法的评价
•使有关方案的现金流入量与现金流出量具有可比性
互斥方案
方案a 方案b 方案c
…
被选中方案
项目 项目
第二节 项目投资的现金流量分析
一、现金流量及其构成 二、现金流量的估算
一、现金流量及其构成
从其产生的时间上看现金流量的构成
所项得目税投的产影前响 初始现金流量
项目投折产旧后对现金流量 的影响
项目 终结
营业现金流量
所得税的影响
终结的现 金流量
解析:5＋8＝13（万元） 某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目 第10年的经营净现金流量为5万元，期满处置固定资产残值收入 及回收流动资金共8万元，求该投资项目第10年的净现金流量。
二、现金流量的估算 （一）项目投资决策中使用现金流量的原因分析
财务会计
长期投资决策
收入和费用的确认方法 按权责发生制
收付实现制
收益
收入减去成本后的利润 净现金流量
第三节 项目投资的评价指标
一、非贴现现金流量指标 二、贴现现金流量指标 三、投资决策指标的比较
一、非贴现现金流量指标
（一）投资回收期
初始投资100万元，前三年净现金流量相等且 前三年净现金流量之和3×40=120＞100
所以甲方案可以利用简化公式，即甲方案不 包括建设期的投资回收期=100/40=2.5（年）， 包括建设期的投资回收期=1+2.5=3.5（年）。
初始投资100万元，前三年净现金流量也相等 的，但前三年净现金流量之和30×3=90＜100， 所以不能用简化公式。
（2）便于理解，计算简单；
（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量
信息。
其缺点包括：
（1）没有考虑资金时间价值；
（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的
影响；
（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流
量的变化情况。
一、非贴现现金流量指标 （二）平均报酬率
设备账面价值 设备原 始价值
预计设 备残值
时间
例：某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）
单位：万元
项目
建设期
经营期
计算
期
合计
（第t 0
1
2
3
4
5
6
…
10
11
年）
…
…
…
…
…
…
……ຫໍສະໝຸດ ………3.0净 现金 -1000 0 流量
360 360 360 … 360 250 250 350 2370
4.0累
计净 现金
-1000 -1000
-640
-280
所冒的风险就越小，方案越有利
缺点：不仅忽视了资金时间价值，而且没有考虑到回收期满以 后的现金流量情况，因而不能充分说明问题
例：甲方案的建设期是1年，生产经营期是4年， 初始投资额是100万元，第2到4年每年的经营净 现金流量为40万元，第5年的经营净现金流量为 60万元；乙方案初始投资额是100万元，建设期 是1年，生产经营期是4年，第2到4年每年的经营 净现金流量为30万元，第5年的经营净现金流量为 80万元。
C——初始投资额。
机会成本（资本成本的 数据难以获得）
[例]某企业拟建一项固定资产，需投资100万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。 该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10 万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其 净现值计算如下：

NCF0=-100（万元） NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元） NPV=-100+20×（P/A,10%,10）=22.8914（万）
1．如果项目每年的营业净现金流量（NCF）相等
投资回收期= 原始投资额
每年NCF
T为项目各年累计净现金流量
第T年的累计净现
2为．负如值果的项最目后每年年份的营业净现金流量（N金C流F）量不的相绝等对值
投资回收期=
T
T
NCF
t 0
NCFT 1
第T+1年的净现金流量
优点：投资回收期越短，则该项投资收回就越快，在未来时期