我国医药行业上市公司企业价值评估方法研究毕业论文目录摘要 (1)Abstract (2)目录 (3)1 绪论 (4)1.1选题背景及研究意义 (4)1.1.1选题背景 (4)1.1.2研究意义 (5)1.2文献综述 (5)1.3研究方法和文章结构 (8)2 企业价值评估的理论基础 (8)2.1企业价值的基本概念 (8)2.2企业价值评估的基本概念 (9)2.3企业价值评估的方法评析 (10)2.3.1成本法 (11)2.3.2市场法 (11)2.3.3收益法 (12)3 我国医药行业上市公司价值评估分析 (15)3.1我国医药行业现状分析 (15)3.1.1行业现状 (15)3.1.2我国医药行业特点 (16)3.2我国医药行业上市公司价值评估时应考虑的主要因素 (17)3.3医药行业上市公司评估方法的选择 (17)3.3.1医药行业上市公司价值评估方法选择中需要考虑的因素 (17)3.3.2评估方法的选择 (17)3.3.3收益法基础下评估模型的选择 (18)4 案例分析——以堂公司价值评估为例 (19)4.1堂背景简介 (19)4.2基于自由现金流量模型的价值评估 (19)4.2.1预测未来自由现金流量 (20)4.2.2折现率的确定 (22)4.2.3估算企业价值如下表4.6所示 (26)4.3案例评价 (26)5 结论 (26)5.1研究过程中的不足之处 (26)5.2评估该类企业应该注意的问题 (27)5.3对未来研究方向感的建议 (27)参考文献 (28)附录 (30)1 绪论1.1选题背景及研究意义1.1.1选题背景医药行业是我国国民经济的重要组成个部分，是传统产业与现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。
医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育呢、救灾防疫、军需战备以及租金高紧急发展和社会进步均具有十分重要的作用。
随着国人民生活质量的提高和对医疗保健需求的不断增加，我国医药行业越来越受到公众和政府的关注，在国民经济中占据着越来越重要的位置。
2013年，在世界经济“弱复苏”、国宏观经济增速放缓的背景下，医药工业继续保持着较快增长，主营业务收入突破2万亿大关，如图1.1。
技术创新、质量提高、国际化等“十二五”重点任务也取得了突出进展，但经济增速出现回落，原料药产能过剩等问题依旧突出，医药工业调整结构和转型升级的任务更加紧迫。
2014年，我国医药行业整体放缓，工业总产值增速一直徘徊在15%-17%左右1。
在增速放缓的大局势面前，越来越多的医药企业跨界到大健康领域。
图1.1 2006-2012中国医药行业工业总产值（数据来源：国家统计局）医药行业被称为永不衰落的产业，未来医药行业的总体发展趋势非常明显，人口老龄化、城市化、健康意识的增强以及疾病谱的不断扩大促使医药需求持续增长；生物科技的发展使得供给从技术上能够保证医药创新研发，满足医药需求；而政府对医疗投入的不断加大提供了满足需求的资金。
“十三五”将成为医药行业发展的关键时期，也是行业大有可为的战略机遇期。
1.1.2研究意义企业经营者在进行经营管理决策时必须对企业的价值定位有着清晰的认识，只有这样，企业的经营者在制定的企业发展战略时才能结合企业自身的特点，从而使制定的发展战略能够真正促进企业的发展，这就为企业价值评估方法的研究提供了现实需求。
随着我国证券市场的发展,企业价值评估日益成为我国评估行业快速发展的领域之一,以高科技企业为代表的非传统行业为企业价值评估带来了更为广阔的研究领域,目前,评估1/hlwfzyj/hlwxzbg/hlwtjbg/201403/t20140305_6240.htm理念和技术方法已经与传统的评估方法有较大的不同。
企业价值评估起源于资本市场比较发达的西方国家,经过几百年的发展他们已经建立了比较完善的企业价值评估理论和方法体系。
而在国由于我国资本市场的不健全,产权交易市场正在逐步发展中,评估理论研究不够深入,评估方法体系还不成熟,评估准则尚未建立,在企业价值评估工作中存在着诸多问题。
因此,研究适用于我国企业的企业价值评估方法模型,是非常紧迫和必要的对上市公司价值进行评估是当前所有投融资和交易的前提,公司估值有利于我们对公司或其业务的在价值(intrinsic value)进行正确评价,从而确立对各种交易进行定价的基础。
同时，对外部投资者而言，有利于为投资者提供有用信息，广大投资者可以依据上市公司价值评估出的数据,与现行股票市场情况进行比较,从而做出是否投资决定,避免盲目决策造成的经济损失。
本文以我国医药行业企业价值评估方法研究作为选题,综合国外已有研究领域的基础上,通过理论描述、案例分析等方法,从而找到适用于我国医药行业上市公司企业价值评估的理论方法及模型,以期对我国企业价值评估提供一定的借鉴思路和方法。
1.2文献综述国外学者对企业价值评估做了深刻的探讨，也研究了大量的企业价值评估的方法。
通过对国外文献的阅读，不难发现不同类型的价值评估分析方法各有所长，但由于其侧重点的不同，也存在一些不足之处。
国的市场法研究虽然提出运用直接市场数据法对中小型非公开上市公司进行企业价值评估，即通过对目标企业与交易数据的比较分析估算目标企业的评估值，这在资本市场较发达的国家和地区有着很广阔的应用围，但是对于资本市场发展尚不成熟的我国来说，市场法的应用具有很大的局限性。
期权定价有其自身的局限性，期权定价理论建立，在可运用标的资产和无风险资产构造的等价资产组合，对于上市公司这是充分可行的，但对于没有公开市场的中小型公司则无法运用，同时，期权定价理论要求资产价格变化是连续的，并且方差己知，在有效期不变，这些都制约了期权定价方法在中小型企业价值评估领域的应用。
把待评估企业的资产分解为不同形态再进行单独评估的方法更不足取，它没有考虑到作为企业整体资产的集合效益，只能适用于要破产清算的企业价值评估。
一、国外学者的相关研究综述艾尔文.费雪(Irving Fisher)认为,收入种类繁多,包括工资、股利、利息、利润等。
当货币收入大于实际收入,人们会储蓄或投资,可产生系列未来收入,因而资本价值实质就是未来收入折现值。
1906年,费雪在其著作《资本与收入的性质》中,将“资本”定义为能在一段时间提供服务的财富,将“收入”定义为服务流量超过必要的维持和更替费用的余额。
在费雪1907年的《利息理论》中,第一次提出“收入是资产提供的服务”,建立了直接资本化法的数学方法和观念。
企业价值评估的产生和发展是与经济学中价值理论有着很深的历史渊源,1938年威廉姆斯博士在《投资价值理论》一文中,首先提出了企业价值观点,开创了在价值理论的先河。
文中提出的现金流价值评估模型是以后很多折现法估值模型的衍生基础1。
莫迪里安尼和米勒（1958）在《资本成本、公司理财和投资理论》中提出了著名的 MM 理论2：“投资决策和未来收益及市场风险是共同影响企业价值的三大因素，在均衡状态下，企业的公平市场价值等于其未来收益按与其相应的风险报酬率进行折现得到的资本化价值”，首次回答了不确定情况下企业价值与企业资本结构的关系问题，精辟论述了企业价值评估与企业资本结构之间的关系。
莫迪里安尼和米勒（1961）发表了论文《股利政策、增长和股票1William Sharpe. 196.1. Investment portfolio theorem and capital market. John Wiley. 24:]046-1172Franco Modigliani and Mertor Miller. 1958. Capital costs, enterprise finance and investment management Journal of finance. 13:257-336价格》，提出 MM 理论的无税模型，即在无税无交易成本的完全竞争的完善市场条件假设下，企业的公平市场价值与其资本结构无关，股利政策的改变不影响企业价值,企业的公平市场价值等于其未来收益按企业平均资本成本折现。
1973年,美国科学家布莱克和迈伦·斯克尔斯创立了Black-Scholes(B-S)期权定价模型,形成了以期权理论为基础的期权定价评估方法。
从此,只要是以市价价格变动来定价的衍生金融工具都可以使用期权法进行合理定价,并可一定程度上规避不确定因素干扰。
汤姆·科普兰、蒂姆·科勒等人(1990)在《价值评估：公司价值的衡量与管理》一书中设计出一种价值评估模式，该模式综合了自由现金流、MM 理论、加权平均资本成本等前人的研究成果，确立了企业价值取决于企业的未来现金流量的以投资收益为核心的价值驱动观点，书中完整地阐述了自由现金流量的计算公式1。
Bradford Comell在《cooperate Valuation》中全面系统地阐述了企业价值评估的各种方法,他把当前己存的评估方法分为四类:(1)账面价值调整法。
即在直接将企业所有发行在外的证券账面价值简单加总的基础上,再对账面价值加以调整;(2)市场价值法。
即加总企业发行在外的所有证券的市场价值;(3)比较法。
即通过可比公司的企业价值间接推算目标企业的价值;(4)现金流量折现法,通过预测企业的未来现金流量,使用合适的折现率对其折现加总求得企业价值。
二、国学者的相关研究综述我国资产评估行业起步于20世纪八零年代末九零年代初,随着经济体制改革的深入,公司之间合资合作、兼并、破产等经济行为和产权变动日益增多,这些都建立在对公司价值的合理确定基础上。
由于西方专家学者对于价值评估研究的进一步深入，新的评估方法也层出不穷，国学者也深受影响，越来越注重企业价值评估方法的引进与研究工作。
但是，尽管近年来我国在相关领域的研究取得了长足进步，客观地讲，我国对企业价值评估方法主要注重于理论上的研究，实践的操作较少。
对目前主要的企业价值评估方法的研究可以总结如下：（1）以现金流量为基础的价值评估方法先治(2000)在《论以现金流量为基础的价值评估》中详细介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义、程序与方法，并初步给出了评估参数，如现金流量、折现率、评估期的确定方法。
颜志刚(2001)在《企业价值评估中自由现金流量分析》里对企业价值评估中自由现金流量进行了分析，他认为企业价值主要取决于未来的自由现金流量，而自由现金流量是企业经营产生的现金流量。
汪平2（2003）在《财务估价论——现金流量与企业价值研究》中提出，财务估价一般分为两类：一是在企业并购活动中，作为买者一方的企业对目标企业价值的估价;二是指管理当局对其所在企业的价值的估价，并据此做出科学、合理的管理决策，促进企业价值最大化目标的实现。