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2018年体育行业新三板深度研究报告

2018年体育行业新三板深度研究报告目录行业空间巨大,追赶时机已至 (5)对比国外:体育产业落后,空间巨大 (5)多维度对比,总量差距大 (5)产业内部分解:结构待优化 (6)时机已至:消费升级驱动,政策催化 (7)回望美国:消费升级大势所趋 (7)对比日本:文体娱机遇正好 (8)政策催化:明确2020年五万亿目标 (9)对比影视行业:发展路径有所不同 (11)IP属性不同,体育发展速度更慢 (11)供需:体育IP垄断,影视渠道占优 (11)产业链:体育产业链长,赛事运营尤其重要 (12)线上线下关系:体育以线下为主导 (12)资本布局的差异性 (14)体育资本布局:海外俱乐部与媒体版权 (14)行业属性与国内现状下,重点关注赛事运营公司 (14)赛事运营的投资价值与对比分析 (15)行业掘金,当选赛事运营 (15)“赛事运营+”:从单一环节切入全产业链 (16)体育之窗(834358):掌握顶级资源的体育运营平台 (16)欧迅体育(430617):体育赞助翘楚,发力IP运营 (18)博克森(832338):体育传播龙头,集团覆盖全产业 (20)梅珑体育(835282):冰雪赛事运营龙头,拓展精品小众赛事 (21)“+赛事运营”:赛事级别低,辅助体育用品宣传 (23)凯路仕(430759):运动休闲自行车提供商,赛事广告效应强 (23)中源欧佳(832604):渔具提供商龙头,发展钓鲫巡回赛 (24)图表目录图1:世界主要国家体育产业增加值占GDP比重 (5)图2:2006-2015年体育产业增加值及在GDP占比变动(亿元) (5)图3:2013年体育门票和电影票房收入对比(亿美元) (6)图4:2013年体育赞助规模在广告产业中的占比(亿美元) (6)图5:2013年美国电影票价与四大体育赛事平均票价(美元) (6)图6:中超门票价格与电影票(团购)价格(元) (6)图7:2013年中美体育产业内部结构对比 (6)图8:1982-2003年日本体育服务业占比持续提升 (6)图9:2015年我国体育产业结构 (7)图10:2006-2015年我国体育服务业增长情况(亿元) (7)图11:美国居民消费结构变化 (7)图12:美国居民服务消费的结构变化 (7)图13:1947-2015年日本非农居民消费结构变动 (8)图14:1947-2015年日本非农居民文教娱乐消费占比变动 (8)图15:1985-2014年中国非农居民消费结构变动 (8)图16:1947-2014年中国城镇居民文教娱乐消费占比变动 (8)图17:在相同历史阶段,中日人均GDP、城市化率对比 (9)图18:我国消费升级路径模拟 (9)图19:预计未来十年体育产业规模及增速(万亿元) (10)图20:预计未来十年体育增加值及增速(亿元) (10)图21:体制改革和赛事运营 (10)图22:鼓励体育消费和税收优惠 (10)图23:体育与影视上下游竞争情况对比 (12)图24:2006-2015年国内电影产量及占比(部) (12)图25:2006-2015年中美票房收入以及增速(亿美元) (13)图26:体育与影视产业链对比 (13)图27:互联网平台在体育与影视行业能够发挥作用 (13)图28:万达、阿里、腾讯等在体育产业的布局 (14)图29:A股上市公司在体育产业的布局 (14)图30:赛事运营各个环节 (16)图31:体育之窗的股东和主要子公司 (17)图32:体育之窗的发展来历程 (17)图33:体育之窗的主营业务与收入占比 (17)图34:体育之窗在现有业务基础之上进行战略布局 (17)图35:体育之窗收入与净利润情况(亿元) (17)图36:体育之窗各项业务占比情况 (17)图37:体育之窗毛利率情况 (18)图38:体育之窗三项费用及总费用占比变动(亿元) (18)图39:欧迅体育业务发展历程 (19)图40:欧迅体育强大管理团队 (19)图41:欧迅体育业务模式 (19)图42:欧迅体育营收与净利润情况(亿元) (19)图43:欧迅体育各项业务收入占比情况 (19)图44:欧迅体育各项业务毛利率情况 (19)图45:欧迅体育毛利率与净利率情况 (20)图46:欧迅体育三项费用情况(亿元) (20)图47:博克森上下游业务涉及控股股东统一控制下企业 (21)图48:博克森公司业务模式 (21)图49:博克森公司营收与净利润情况(亿元) (21)图50:博克森公司各项业务收入占比情况 (21)图51:博克森公司毛利率与净利率情况 (21)图52:博克森公司三项费用情况(亿元) (21)图53:梅珑体育赛事运营业务模式 (22)图54:梅珑体育公司发展战略 (22)图55:梅珑体育营收与净利润情况(亿元) (22)图56:梅珑体育各项业务收入占比情况 (22)图57:梅珑体育毛利率与净利率情况 (23)图58:梅珑体育三项费用情况(亿元) (23)图59:凯路仕公司业务模式 (24)图60:凯路仕公司2012年开始举办“凯路仕.烈风”杯自行车赛 (24)图61:凯路仕公司营收与净利润情况(亿元) (24)图62:凯路仕公司各项业务收入占比情况 (24)图63:凯路仕公司毛利率与净利率情况 (24)图64:凯路仕公司三项费用情况(亿元) (24)图65:中源欧佳公司营收与净利润情况(亿元) (25)图66:中源欧佳公司国内外业务收入占比情况 (25)图67:中源欧佳公司毛利率与净利率情况 (25)图68:中源欧佳公司三项费用情况(亿元) (25)表1:近年来国务院频繁出台体育产业政策,足球领域改革尤为突出 (10)表2:分项解读2014年10月《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》 (11)表3:各类体育产业基金成立情况一览 (14)表4:新三板体育类公司业绩及估值对比 (25)表5:A股体育相关上市公司业绩及估值对比 (27)行业空间巨大,追赶时机已至对比国外:体育产业落后,空间巨大我国体育产业相对落后,通过与发达国家以及世界平均水平对比可以发现,我国体育行业总量较低,结构不合理,体育行业尤其是体育服务业拥有巨大的发展空间。

多维度对比,总量差距大行业产值增长空间大。

2015年我国实现体育行业增加值5494.4亿元,占GDP比重为0.8%,而2013年全球体育产业在GDP中占比的均值为2%,美国、法国这一指标分别为2.6%、2.9%,与我国历史情况更为接近的日本也高达2.2%。

我国GDP处在较快的发展阶段,体育产业绝对值的增长空间更加巨大。

体育票房收入增长空间大。

从欧美及亚太的情况来看,体育票房收入约为电影票房收入的0.5-1.5倍,而我国约为5%。

近十年我国电影票房收入快速增长,2016年达到457亿元,若以亚太地区的水平对比,2016年我国应该达到247亿元,而实际的中超票房收入仅有约5亿元1,估算体育票房收入的不超过30亿元。

体育赞助空间大。

北美和亚太地区,体育赞助规模在广告赞助中的占比分别为8.6%和7.3%,而我国这一指标仅为3.06%,体育商业赞助还有较大的提升空间。

体育票价上涨空间大。

体育IP资源稀缺,国外体育赛事现场的的票价远高于电影票价,以美国为例,顶级联赛的普通票价是电影票价的3-10倍,我国体育赛事票价还有较大的上涨空间。

图1:世界主要国家体育产业增加值占GDP比重图2:2006-2015年体育产业增加值及在GDP占比变动(亿元)资料来源:易观智库,长江证券研究所资料来源:国家体育总局,长江证券研究所1根据《2016中超联赛商业价值报告》统计,2016年中超票房收入为5.2亿元。

图3:2013年体育门票和电影票房收入对比(亿美元)图4:2013年体育赞助规模在广告产业中的占比(亿美元)资料来源:长江证券研究所资料来源:长江证券研究所图5:2013年美国电影票价与四大体育赛事平均票价(美元) 图6:中超门票价格与电影票(团购)价格(元)资料来源:长江证券研究所,资料来源:Wind ,长江证券研究所产业内部分解:结构待优化体育行业的核心为体育服务业,美国体育服务业在体育行业中占比超过50%,日本体育服务业在体育行业占比也从1982年的54%提升至2003年的78%,2015年我国体育服务业占比仅为20.8%。

图7:2013年中美体育产业内部结构对比图8:1982-2003年日本体育服务业占比持续提升资料来源:易观智库,长江证券研究所资料来源:日本SSF 笹川体育财团,长江证券研究所图9:2015年我国体育产业结构图10:2006-2015年我国体育服务业增长情况(亿元)资料来源:国家体育总局,长江证券研究所资料来源:国家体育总局,长江证券研究所时机已至:消费升级驱动,政策催化我国体育行业与国外差距尚大,也显示出行业发展的空间和机遇。

在消费升级的发展规律和国家政策的实质推动下,体育行业爆发的时机已经到来。

回望美国:消费升级大势所趋消费升级包含消费结构的优化和消费质量的提升,在服务消费占比较低的阶段,消费升级主要表现为消费结构的优化,经典的消费结构变化是从“衣食”到“住行”到“享受、发展型”消费。

从美国居民消费结构随人均GDP 变化,可见消费升级大趋势。

美国人均GDP 在1942年达到1000美元,1962年达到3000美元,1997年达到30000美元,在经济发展的过程中,消费不断升级。

1942年之前消费结构相对稳定;1942-1962年,非耐用品消费占比下降,耐用品和服务消费占比均有所提高;1962-1997年耐用品占比稳定,非耐用品占比继续下降,服务消费占比持续提升至64%,而在服务消费中医疗、娱乐休闲、金融保险等占比也在提升;1997年之后,消费结构的优化基本完成。

图11:美国居民消费结构变化图12:美国居民服务消费的结构变化资料来源:IMF ,美国国家经济分析局,长江证券研究所资料来源:IMF ,美国国家经济分析局,长江证券研究所对比日本:文体娱机遇正好从日本的历史情况来看,细分消费结构变化明显。

1966年、1973年、1992年,日本人均GDP 分别突破1000美元、3000美元、30000美元,日本非农居民的家计调查数据显示居民消费结构在以这3个年份划分的区间有明显的变化。

1966-1972年,日本食品、衣着消费占比快速下降,交通通信占比明显上升,文教娱乐消费占比则没有增长;1973-1991年,日本食品、衣着消费占比继续下降,文教娱乐消费占比持续提高;1992年之后,消费结构趋于稳定。

中国城市化水平低,消费升级滞后于日本,当前文体娱机遇正好。

将中国的人均GDP 、城市化率与日本历史数据对比可见,中、日人均GDP 从1000美元提升至3000美元以上,都花了7年时间(日本1966-1973年,中国2001-2008年),不同的是,中国在这一阶段的城市化水平低于日本20-30个百分点,导致中国消费结构升级滞后于日本。

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