基于传统杜邦分析法的财务综合分析——以酒鬼酒为例一、酒鬼酒股份有限公司概况酒鬼酒股份有限公司前身为始建于1956年的吉首酒厂，1997年07月上市，公司股票上市地为深圳证券交易所，证券代码为000799，股票简称“酒鬼酒”。
自上市以来，企业不断发展壮大，酒鬼成为“中国驰名商标”，公司曾先后荣获“全国酒文化优秀企业”、全国“五一劳动奖状”、“全国轻工业系统先进集体”、“全国先进集体”、“中国公众形象优秀企业”、“全国质量效益企业”、“全国酿酒行业优秀企业”、“全国酒文化优秀企业”、“中国公众形象优良企业”、“全国食品行业质量效益型先进企业”、“全国食品工业科技进步优秀企业”等多项荣誉。
公司主营业务为生产、销售酒鬼酒、湘泉酒、内参酒等系列白酒产品，产品畅销全国30多个省、市、自治区，远销美国、日本、俄罗斯、韩国、东南亚及港澳台等20多个国家和地区。
公司传承湘西悠久的民间传统工艺，依托湘西独特的自然地理环境和地域文化资源，独创中国白酒“馥郁香型”。
酒鬼酒﹑湘泉酒曾荣获法国波尔多世界酒类博览会金奖﹑比利时布鲁塞尔世界酒类博览会金奖、中国首届食品博览会金奖、全国轻工博览会金奖、北京国际经贸博览会金奖、中国国际新产品新技术博览会金奖和中国白酒典型风格金杯奖，曾荣获“中国十大文化名酒”、“国产精品”、“中国名牌消费品”、“世界名牌消费品”等称号。
2007年，酒鬼酒公司在湖南省委、省政府及湘西州委、州政府的支持下，在社会各界的关心下，完成企业重组和改制工作。
中国糖业酒类集团公司子公司中皇有限公司成为公司第一大股东。
目前公司总股本30305万股，中皇有限公司持有10943.4万股，占总股本的36.11%；中国长城资产管理有限公司持有3636.6万股，占总股本的12%；其他7家社会法人股东持有5000万股，占总股本的16.5%；社会流通股东共持有10725万股，占总股本的35.39%。
企业重组改制工作的成功告罄，标志着公司进入了一个崭新的发展阶段。
二、杜邦分析法产生的背景获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。
传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。
这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本控制水平等。
这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。
为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。
三、杜邦分析法的基本思路1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。
总资产周转率是反映总资产的周转速度。
对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。
销售净利率反映销售收入的收益水平。
扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。
资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
四、杜邦分析法的财务指标关系杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数权益净利率＝资产净利率×权益乘数权益乘数＝1÷（1－资产负债率）资产净利率＝销售净利率×总资产周转率销售净利率＝净利润÷销售收入总资产周转率＝销售收入÷总资产资产负债率＝负债总额÷总资产图1 传统杜邦分析体系图五、利用传统的杜邦分析法做实例分析杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。
下面以酒鬼酒（股票代码000799）为例说明传统的杜邦分析法的应用。
表1 酒鬼酒的基本财务数据表表2 酒鬼酒的利润表（一）计算该公司上年和本年的权益净利率并确定本年较上年的总差异1．2012年权益净利率 = 494664194.6/ [（1891013863+1371849669）/ 2 ] = 30.32%2．2011年权益净利率 =192618664.8 / [（1371849669+756074607 ）/ 2 ] = 18.10%3．权益净利率本年较上年总差异 = 30.32% —18.10%= 12.22%计算结果表明本年较上年权益净利率上升了12.22%。
（二）对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益两因素分析，并确定各因素变动对总差异影响的份额。
总资产净利率=净利润/平均资产总额×100%权益乘数=平均资产总额/平均股东权益总额1. 2012年总资产净利润 = 494664194.6/[(2542905207+2148798055)/2]= 21.09%2011年总资产净利润 = 192618664.8/[(2148798055+1290349827)/2]= 11.2%2. 2012年权益乘数 = [（1891013863+ 1371849669）/ 2] / [(2542905207 + 2148798055)/2] = 1.442011年权益乘数 = [（1371849669+ 756074607）/ 2] / [(2148798055 + 1290349827)/2] = 1.623. 由于总资产净利率变动对权益净利率的影响= （21.09%-11.2%）×1.62 = 15.98%4．由于权益乘数变动的权益净利率的影响= 21.09% ×（1.44—1.62）= -3.80%（三）对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的两因素分析，确定各因素变动对总资产净利率的总差异的影响份额。
1．2012年销售净利率=494664194.6 /1652130980=29.94%2012年总资产周转率=[1652130980 / (2542905207+2148798055）/2)=0.7 2012年总资产净利率= 2012年销售净利率×2012年总资产周转率= （494664194.6 /1652130980 ）×[1652130980 / (2542905207+2148798055）/2)= 29.94%×0.7=21.09%2．2011年销售净利率=192618664.8/961829994=20.03%2011年总资产周转率=961829994 / (2148798055+1290349827 )/2=0.562011年总资产净利率= 2011年销售净利率× 2011年总资产周转率= （192618664.8/961829994 ）×[961829994 / (2148798055+1290349827 )/2]=20.03%×0.56=11.20%3. 总资产净利2012年较2011年总差异 = 21.09% — 11.20% = 9.89%4．销售净利率变动对总资产净利率的影响= （29.94% - 20.03%）× 0.56 = 5.55%5．总资产周转率变动对总资产净利率的影响= 29.94%×（0.7 – 0.56 ）= 4.34%（四）对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率分析，找出各构成比率变动的对总差异的影响份额1.2012年较2011年销售净利率总差异 = 29.94% - 20.03% = 9.91%2.由于营业成本的变动影响= （357524886.1/ 1652130980）- （245023416.2/ 961829994）= -3.8345%3.由于销售费用率变动影响= （323440135.9/ 1652130980）- （270069056.1/ 961829994） = -8.5015%%4.由于营业税金及附加变动影响= （235044252.1 / 1652130980）- (148843852.6/961829994)= -1.2483%5.由于管理费用率变动影响 = （133629680.6/1652130980）- (108151194.5 /961829994)= -3.1560%6.由于财务费用率变动影响= （-5696473.7/1652130980）- （-137914.35/961829994）= -0.3305%7.由于资产减值损失率变动影响= （3517500.82/304196870.1）- （12789078.84 /961829994） = -1.1168%表3 杜邦分析各项比率表（五）通过上述分析可知，该公司的权益净利率本年较上年上升了12.49%，影响此总差异的直接原因主要有总资产净利率和权益乘数，计算结果表明，总资产净利率为有利因素，而权益乘数为不利因素，其中总资产净利率上升影响份额为15.98%，权益乘数下降影响份额为3.80%。
同时我们看到2012年公司资产负债率为25.64%，负债率比较低，因此对于权益乘数下降所引起的对权益净利率影响，今后可考虑适当增加负债，利用财务杠杆来改善权益乘数，以提高权益净利率。
引起总资产净利率上升的主要原因是总资产周转率和销售净利率的提高。
公司应该保持该优势。
销售净利率的上升总体来看，是积极因素，企业管理能力有所提高，各项费用都下降，其中销售费用的下降最突出，说明公司的销售管理提高显著，公司应保持该优势，继续加强管理，努力挖掘销售净利率的潜力。
六、对杜邦分析法的认识综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。
它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。