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资 料 来 源 《中国 统 计 年 鉴 ( 2 0 0 2
2
.
88
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) 》
,
中 国 统 计 出版 社
F
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l 和 K
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m l( 1 99 7)
e
,
B id d l
二
、 ,
。
从表中可 以看 出
境 外 流 通 股 从 总 量 与 占股 份 的 平 均 比
。
例 比 境 内流 通 股 要 高 股 平均 占 总 股 份 的 1 2
,
,
境 内流 通 股 总 数 为
;
。
3412 17026 28
万
.
我国 企业境外上市动机及影响因 素分析
5 % 境 外 流 通股 总 数 为 3 6
,
并 且 这些 成 本 大 部 分 是 固 定 成 本
、
一般 而言 企
,
,
外 双重 上 市 表 况
。
反 映 了 这 些 企业 在 境 内 外 发 行 流 通 股 的 情
业 更趋 向 于 选 择 会 计 标 准 法 律 体 系 相 近 的 证 券 市 场 上 市
这 样 可 以 节 约上 市 成 本 降 低 企 业 风 险
:
,
目前 我 国 创 业 企 业 在
,
境外 上 市 只 有 两 种 选 择 香 港 创 业 板 和 美 国纳 斯 达 克 证 券 市
场上市
。
同 时 二 板 市 场 迟 迟 没 有 推 出 又影 响 了 创 业 资 本 的 退 出
, ,
,
,
。
为
。
相 比 而 言 美 国 是 世 界 上 技 术 水 平 最 高 的 国家 美
l 1
2 《上 海 金 融 》 0 0 4 年 第 亏 期
称 性 将 理 性地 选 择 美 国 纳 斯 达克 土 市
,
。
从我国 境外上市科
明市 盈 率 因 素 对 我 国 企业 境 外 上 市 选 择 影 响 比 较 弱
。
与此 相
技 型 企 业 的 选 择来 看 至
有
37
,
2。 3 。
年
,
9
月 我 国境外 二 板 上 市 共
.
25
C 245939
.
19
.
35
46
.
3
% )
:
19 9 3
一
199 5
-
199 7
199 9
-
20 0 1
一
20 0 3
俨
-
数 据 来 源 根 据 各公 司 年 报 及 上 海 证 券 交 易 所 网 站
一
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-
一
-
-
-
一

- -
一
-
-
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(图 一)
.
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.
.
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整 理而 得
,
,
3
% 我 国企 业
,
。 多家企业在境外成
功 上市 ( 包 括创业 板上 市 但 不
通 过 在 境外 发 行 外 资 股 显 著 提 高 了 股 票 的 流 动 性 和 股 权 的
) 包 括红 筹 股 ) 从 时 间 上 形 成 三 次 明 显 的 浪 潮 ( 如 图 1
分散度
一1
。
—
1, 且 乙 O
,
199 3
、
年至
19 94
年 以 生 产 性 大 型 国有 企 业 为
。
,
主 体 如 青 岛 啤酒 上 海 石 化 等
这 是 我 国政 府 积 极 探 索 国
,
并对这些 企业 析
。
2。 2 。
年 度 主 营业 务 收 人 的 地 区 构 成 进 行 了 分
:
有 企 业 改 革 途 径 和 参 与 国 际 资 本市 场 的 有 益 尝 试 但 因 国 内
e
境 外 上 市 提 高 了 股 权 分 散 度 和 股 票 的 流 动性
年至
,
a d g r n s u a a a
险的成本
。
( 19 89 )
认为 主 要 是 应 付 会 计 标 准 和 法 律 诉 讼 风
。
19 93
20 03
2
年 年 底 我 国 共 有 3 家 企 业实 现 了 境 内 0
,
。 。
我
境外 上 市 企 业 普 遍 具 有 较 强 的 融 资 动 机
,
。
这 些企业 大多
由 于 我 国 国 内证 券 市 场 投 资 者 不 成 熟 市 场 融 资 容 量 有 限 管 理 层 的 政 策 取 向又 限 制 了 部 分 企 业 在 国 内 市 场 上 市
,
为科技型 企业 对企业 的依赖性 强
,
,
对 应 的 是 大 型 国企 在
,
,
A
股 市 场 中 如 以 低 市 盈率 大 量 发 行
, ,
一
,
家 企业 其 中
,
,
25
家 在 香 港 创 业 板 古 总数 的 邻 % 1 2
。
;
超 大 盘新 股 必 然 造 成 大 盘 重 心 大 幅 卞 移 对 国 内 A 股 市 场
冲 击极 大
。
家在 美 国 纳斯 达 克 汁 匕 为 3 % 这 说 明 我 国 创 业 企 业 在 境 例 2
33
t
4I E + 0 6
曰 八 匕 5 0
1
A
洲)
12 1
.
54867
、
81
588798
.
2
98
.
6
,
境 外 流 通 股数
( 万
22 E + 0 5
车 33 E
+ 04 3 00E 十 05 6 50E + 03 1 68E + 06 3
66E
十0 6
股)
31
.
境外 流通股 比 例
(
19533
30
‘
一
境外 上 市 企 业数
—
一
—
一
-
-
-
-
一
二
一一
-
-
一
-
-
-
-
-
-
-
-
一
——
表
2
境 内 外流通股基本情况
、
平均值
A
中位数
土 87E + 04
9
.
标 准差
5 08E + 05 4 7
. .
最小值
.
最大值
.
总数
,
股数( 万股) 股 比例
(
1
.
1 4 E 十0 5
、
.
.
00E
+ 03 2
80E + 06 3
,
,
、
,
家
但 反 映 出 我 国 境 外 上 市企 业 的 产 品 市 场 声 誉 动 机 较 弱
4
.
境外上市企业中 有
(二 )
1
.
2 4
家 在 香 港 创业 板 上 市
。
对外技术依赖的 动 机不明显
。
我 国 企 业 境 外 上 市 动 机 及影 响 因 素
为 了 分 析 我 国境 外 上 市 企 业 对 外 技 术 依赖 的 动 机 们以 境外创业板上 市 的 企业作为 分析对象
,
。
提 高股 票的流 动 比和 股权 的 分散 度 也
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市 场 上 发行 股票 能 分 散 相 对集 中 的 股 权 结
( i y 9 l 1 铆 刚补
,
。
衬
通 过在 两 个
构 从 而 在 没 有 压低 当 前 股票价 格 的 前 提 下
提 高 企 业 筹 集 新 的 资本 的能 力
炙上 海金 融 招口 年 眼
第 豆期
摘要 本文 分析 了 我 国 企 业 境 外 上 市 的 动 机 及 主 要影 响 因 素
, 、
,
:
、
认 为 我 国 企业 境 外 土 市 的 融 资 流 动 性 灰 降低 成本 协抓
。
_
、
较 强 而 产 品 市 场 声 誉 资本 化 技 术 依 赖 动 机 校 弱 且 境 外证 券 市 场 的 市盈 率 对我 国 企 业 境 外 上 市 影响 不 大
,
点 其 上 市 月 的是 解决企 业 发 展 的资 金 瓶
颈
。
撰潺 鹭 藻 {蒸 髯
地 以 主 要 海 外 销 售 地的 证券市 场 为最 优 选择
4
.
,
。
拼数 撰 蒸器
券市场 融 资 能力 也 各不相 同 2 股票 流动性 与分散股权 结雨
一
对 外 国 专 门 技术的依 赖
具有 这 一 动 机企 亚主 要 是科技 型企
,
、
N
股 发 行情 况 ( 亿
1997 ‘
。9 9 1998
.
)
1999 20 00 0
.
率水平