价格波动率；K 为看涨期权的执行价格，T 为欧式看涨期
权的到期时间；C 为欧式看涨期权的价格，N（d）为标准
正态概率值，N（-d）=1-N（d）
(四) 期权的希腊字母
1. Δ（delta）衡量期权对标的资产价格变动的敏感性。随 着到期日的临近，实值期权（标的价格>行权价）delta 收敛于 1，平价期权收敛于 0.5，虚值期权收敛于 0。 delta 对冲的计算公式，用看涨期权持有数*对应Δ+看跌 期权持有数*对应Δ=0
(四) 汇率 1. 外汇品种权重分布中，欧元占比 57.6%，是最大的品种。 2. 中国的外汇市场上，比较重要的外汇牌价有基准汇价和银
行外汇牌价。 3. 基准汇价是央行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、
港币的市场交易中间价。银行外汇牌价是各指定银行根据 国际外汇市场行情，自行套算的人民币对外币的中间价。 4. 在国际期货市场上，美元与大宗商品主要呈现负相关关系。 (五) 美元指数：衡量美元兑一篮子货币（6 个）的汇率变化程 度。 1. 美元指数与黄金呈现负相关关系的原因是：美元升值贬值 直接影响国际黄金供求关系变化、影响人们对美元的信心。 2. 美元指数所对应的外汇品种权重中，欧元指数占比最大达 到 57.6%。 三、 其他指标： (一) 商品价格指数 1. 路透商品研究局指数（RJ/CRB）能够反映全球商品价格的 动态变化，该指数与通货膨胀指数、债券收益率指数同向 波动。 2. RJ/CRB 的第一组中原油占比 23%。 (二) 波罗的海干散货指数（BDI） 1. BDI=BCI（好望角船运价指数，10 万吨级以上工业原料） +BPI（巴拿马船运价指数，7-9 万吨民生谷物等大宗商品） +BSI（超灵便型，4-5 万吨化肥、木屑水泥）+BHSI（灵便 型 2-4 万吨干散货）
F = ������������������（������−������）(������−������)（q 为标的资产的红利率） 2. 国债期货的定价 a) 短期国债的标的资产通常是零息债券，没有持有收益。符
合不支付红利情形。 F = ������������������������(������−������)(T 为合约到期日，r 为无风险利率) b) 中长期国债期货标的资产通常是附息票的名义债券，符合 持有收益情形。 F = （������������−������������）������������(������−������)（������������ 为债券支付利息在当前的折现 值） 3. 商品期货的定价 F = ������������������（������+������−������）(������−������)(r 为无风险利率，u 为存储成本，z 为连续复利的便利收益率) 4. 外汇期货的定价 F = ������������������（������������−������������）(������−������)
2. 商品价格指数领先于 BDI 指数上涨或下跌。 3. BDI 指数是全球经济和全球商品贸易市场的晴雨表。 4. BDI 只是特定定义下的一个反映干散货综合海运价的运价
指数，对于业界来说，更具参考意义的事 BDI 分船型和航 线分指数。 (三) 波动率指数（VIX） 1. VIX 也成为投资者恐慌指数。当数字越大时，意味着未来 股价波动越剧烈。 2. 中国波指（iVX）通过上交所 50ETF 期权价格编制而成，反 映未来 30 天标的 50ETF 价格的变动水平。
2. Γ（Gamma）衡量Δ值对标的资产的敏感度。Γ值较小时， 意味着 delta 对资产价格变动不敏感，不需要频繁调整头 寸。 Γ对冲的计算公式，用看涨期权持有数*对应Γ+看跌期权持 有数*对应Γ=0 看涨期权和看跌期权的Γ值均为正值。深度实值和深度虚 值的Γ值均较小，只有标的资产价格和执行价格相近的时 候，价格的波动会导致 delta 值剧烈变动。 期权到期日临近，平价期权的Γ值趋于无穷大。波动率和Γ 最大值成反比。
市场。
2. 无红利标的资产欧式看涨期权 C（看跌期权 P）的定价公
式为：
C = S ∗ N(������1) − ������������−������������ ∗ �������������−������������ ∗ ������(−������2) − S ∗ N(−������1)
(三) 央行公开市场操作工具（逆回购\SLF\SLO\MLF） 1. 存款保证金制度的初始作用是用来保证存款的清算和支付， 之后才演变为货币政策工具，央行通过调整存款准备金率， 间接调控货币供应量。 2. MLF(中期结构便利)提供中期基础货币的政策工具；SLF（常 备借贷便利）是央行流动性供给渠道；SLO(短期流动性调 节)：用来调节银行的流动性。三者都是价格型的货币政策 工具。 3. 法定存款准备金率是数量型货币政策工具。
3. ν（Vega）衡量期权价格对波动率的敏感性。该值越大， 表明期权价格对波动率的变化越敏感。波动率与期权价格 成正比。平价期权对波动率最敏感。 组合的ν值计算=不同资产的ν值相加。价值变动=组合ν* 波动率变化数（波动后值-波动前值）
二、 货币金融指标有： (一) 货币供应量（M0\M1（控制货币供应量的主要措施）\M2）、
(二) 利率（shibor）、存款准备金率 1. 基准利率是利率市场化的核心，也是利率市场化的前提。 2. 国内 1 年期活期存款利率具有基准利率的作用，其他存贷 款利率在此基础上经过复利计算确定。 3. 市场经济国家一般以央行的再贴现率作为基准利率。2007 年 1 月 4 日开始运行的上海银行间同业拆借利率（shibor） 是央行着力培养的市场基准利率。 4. 上海银行间同业拆放利率（shibor）是单利、无担保、批 发性利率。包括隔夜、1 周、2 周、1 个月、3 月、6 月、9 月和 1 年。
2017 年 11 月期货投资分析知识点 第一章 宏观经济指标
一、 宏观经济中的主要经济指标有： (一) GDP：GDP 核算方法有生产法、收入法和支出法 1. 生产法的核算公式=总产出-中间投入 2. 收入法核算公式=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+ 营业盈余 3. 支出法核算公式=消费+资本形成+政府购买+净出口 4. 中国的季度 GDP 初步核算数据在季后 15 天公布、初步核实 数据在季后 45 天左右公布、最终核实数据在年度 GDP 最终 核实数发布后 45 天内完成。 (二) 失业率、非农就业率 1. 失业人口是指非农业人口在一定年龄段内（16 岁至法定退 休）由劳动能力，在报告期内无业并在劳动部门进行求职 登记的人口。 2. 失业率变化反映了就业和宏观经济的波动情况。 3. 调查失业率由国家统计局根据调查失业人数与同口径经济 活动人口的比率得出。 4. 劳动参与率是经济活动人口（包括就业者和失业者）占劳 动年龄的比率。 5. 美国非农就业数据一般在每月第一个礼拜五发布。 (三) CPI、PPI
1. 居民消费价格指数（CPI）：反映一定时期内城乡居民所购 买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势及程度的相 对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指 数进行综合汇总的结果。利用居民消费价格指数，可以观 察和分析消费品价格和服务价格变动对城乡居民实际生活 费支出的影响程度。CPI 指数构成的八大类别中，食品比 重最大，居住类次之，但不直接包括商品房销售价格。CPI 指数每 5 年调整一次。CPI 同比增长率不仅是评估当前经 济通货膨胀压力的最佳手段，也是影响货币政策的重要因 素。
到期日。 (三) 远期和期货定价分析
1. 权益资产的远期价格 a) 不支付红利的标的资产组合
F = ������������������������(������−������)(T 为合约到期日，r 为无风险利率) b) 已知支付现金红利的标的资产组合
F = （������������−������������）������������(������−������)（������������为现金红利在当前的折现值） c) 已知支付连续红利率的标的资产组合
其中，������1
=
ln(������������ )+[������������+√���(���������2/2)]������，������2
=
ln(������������ )+[������−(������2/2)]������ ������√������
S 为无收益标的资产的当前价格，σ为无收益标的资产的
（ ������������ 为本国无风险连续利率，������������ 为外汇发行国的无风险连续利率 ) (四) 不完全市场假设下的期货定价：存在交易成本、借贷利率 不同 期货价格区间=[������������（1 − Y）������������1(������−������)，������������（1 + Y）������������������(������−������)] （Y 为交易手续费率、r1 为贷款利率，rb 为借款利率） 假设卖空现货需要的保证金是卖空量的一个固定比率为 K， 那么期货的价格区间为 [（1 − K）������������（1 − Y）������������1(������−������)，������������（1 + Y）������������������(������−������)] 二、 期权定价 (一) 期权平价公式 1. 欧式期权看涨-看跌平价关系式 ������������ + ������������−������������ = ������������ + ������0（CE 表示欧式看涨期权的价格， K 表示期权的行权价，PE 表示欧式看跌期权的价格，S0 表 示资产的初期价格） (二) 二叉树模型 1. 假定股票在 0 时刻的价格为 S0,考虑以此股票为标的资产、 到期日为 T、执行价格为 K 的看涨期权的当前价格。 看涨期权的定价公式 C = ������−������������[p������������ + (1 − ������)������������](p 为风险中性概率，Cu=MAX(0, 到期后的上涨值-到期行权价)，Cd = MAX(0,到期后的下