• 可以看到，基差定价逐步成为豆粕交易市场的主 要手段
基差定价基本原理、发展现状
• 2013年，广东地区，嘉吉、东凌等油厂又 开始推行豆粕基差定价。
• 从发展趋势上看，豆粕、豆油基差定价会 逐渐成为市场主流定价模式。
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
• 大豆产业链 • 1、大豆种植——大豆贸易——大豆加工—— 饲料——养殖——终端消费； • 2、价格在产业链中传递； • 3、产业链中各个环节都有合理的利润； • 4、原料短缺时，呈现卖方市场；
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
基差定价模式首先对油厂有利， 1、保证油厂获得合理加工利润； 2、快速转移风险，减少油厂持仓风险； 3、加快销售速度；
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
• 对饲料厂不利方面 1、降低了饲料厂采购议价能力； 2、增加了采购持仓风险；
基差定价对饲料厂采购的利弊分析
• 对饲料厂有利方面 1、采购时间提前了几个月，有利于饲料厂合 理安排生产； 2、进一步跟国外对接； 3、能够有效降低采购价格；
买入基差后即时点价确定远期价格－实例分析
• 7月30日买入9月交货对0901基差＋300 • 当日点价0901大连豆粕3735 • 确定9月提货豆粕现货价格4035元/吨
9月豆粕上涨至4300元/吨，盈利265元/吨
9月豆粕下跌至3700元/吨，亏损335元/吨
豆粕基差合同的操作方式
• 等待接近交割月点价
基差定价基本原理、发展现状与案例
• △我国豆粕市场定价发展
• 传统豆粕现货销售，以“一口价”为主，也就是 在合同签订时就规定好销售价格。
• 在未来市场走势存在较大的上涨预期中，油厂将 会面临机会成本增加的风险。
• 在未来市场走势存在较大的下跌预期中，饲料厂 不愿意采购大量的豆粕，这对于油厂的销售形成 了冲击。 • 尤其是近年来市场中出现较大的波动，传统的“ 一口价”模式，已经远不能满足市场的需求。
基本观点：对于后期市场基差走势持扩大看法 盈利点：若后期市场基差扩大，盈利增加 风险点：若后期市场基差减小，可能出现亏损
等待接近交割月点价－实例分析
• 7月30日买入9月交货对0901基差＋300，当 日期现货价差＝基差＝300 • 8月30日点价0901大连豆粕3600元/吨，当 日现货4000元/吨，即当日基差400元/吨， 盈利100元/吨。 • 8月30日点价0901大连豆粕3600元/吨，当 日现货3800元/吨，即当日基差200元/吨， 亏损100元/吨。
豆粕基差合同的操作方式
买入基差后买入对应大连豆粕期货（与第一 种方式类似）
基本观点：对于后期豆粕现货持上涨观点 盈利点：若后期市场现货上涨，盈利增加 风险点：若后期市场现货下跌，亏损增加
买入基差后买入对应大连豆粕期货－实例分析
• 7月30日买入9月交货对0901基差＋300，当日同时买入0901期货3735 元/吨，当日基差＝300，现货4035元/吨。 • 8月30日点价0901大连豆粕3600元/吨，当日现货3800元/吨，即当日 确定现货3900元/吨，现货亏损100，期货亏损135元/吨，总计亏损 235元/吨。 • 8月30日点价0901大连豆粕3600元/吨，当日现货3900元/吨，即当日 确定现货3900元/吨，现货持平，期货亏损135元/吨，总计亏损135元/ 吨。 • 8月30日点价0901大连豆粕3600元/吨，当日现货4000元/吨，即当日 确定现货3900元/吨，现货盈利100，期货亏损135元/吨，总计亏损35 元/吨。
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂如何确保获得合理的加工利润 • 加工利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.185 • —加工费—大豆价格 2、合理利润：100—200元/吨
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂进口大豆全部采用基差定价 • 进口大豆价格=(综合基差+CBOT期货价格) • *0.367434*汇率*1.13*1.03+港杂费 2、2014年5月巴西大豆到中国南方港口价格 • 贴水报价144美分,对应5月期货价格 • (144+1253)*0.367434*6.13*1.13*1.03+100 • =3750
基差定价基本原理、发展现状与案例
• △我国豆粕市场定价发展 • 2004年开始，金光油脂进行的买卖双方对各自头 寸都进行保值，点价时通过期转现交易平仓。 • 2006年，嘉吉与路易达孚开始了油厂入市对合同 头寸进行保值，点价时，油厂在买方指定价位进 行头寸了结的尝试。 • 2008年前后，植之元开始基差定价的试点
豆粕基差定价模式分析
主要内容
• • • • • 为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价 基差定价基本原理、发展现状 基差定价对饲料厂采购的利弊分析 价差定价操作方式以及案例分析 饲料厂如何利用基差定价降低采购成本
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
一、确保获得合理的加工利润； 二、提前销售时间，提高开工率； 三、合理安排大豆进口船期； 四、提高议价能力，稳定客户关系；
豆粕基差合同的操作方式
• • • • 买入基差后即时点价，确定远期价格 等待接近交割月点价 买入基差后买入对应大连豆粕期货 。。。。。。
豆粕基差合同的操作方式
• 买入基差后即时点价，确定远期价格
基本观点：对于后期市场现货看多 盈利点：若后期市场价格上涨，盈利能力大幅增加 风险点：若后期市场价格下跌，亏损无法预计
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂最大的愿望
• 今天晚上点完价，第二天立刻卖出豆粕和 豆油。转移风险，获得利润。 2、现货市场无法实现。 3、豆粕、豆油基差定价销售可以实现愿望。 4、基差一定包含油厂合理利润。
基差定价基本原理、发展现状与案例
• △基差的定义
1、基差=现货价格-期货价格 • Basis=local cash price-futures price
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
1、油厂进口大豆合同主要条款 • 大豆产地：巴西 • 离岸船期：2014年5月上旬 • 贴水价格：144美分蒲式耳 • 对应CBOT期货价格：1405：
2、点价：在合同规定期内买期货。 3、点价期：付足保证金到船离港
为什么油厂销售豆粕愿意采用基差定价
• • • • • 油厂采购大豆风险 1、买了贴水没有点价； 担心期货价格上涨。 2、买了贴水点完价； 担心期货价格下跌。
2、传统理解：基差主要反映了现货和期货两 个市场之间的运输成本和持有成本
基差定价基本原理、发展现状与案例
单纯从定义来看，基差反映的是仓储成本 和运输成本的加和，理应期货价格大于现 货价格。但是在实际上看，基差的意义并 非如此。比如农产品，基差还反映了不同 作物年度的生产情况，市场中的供需结构 等等。