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造纸行业投资分析报告

专业实习报告名称:造纸、印刷行业投资价值分析姓名:颜呈海学号:070801133年级专业:08财管1班2011年12月31日一、造纸、印刷行业投资价值分析(一)历史状况造纸及纸制品页在我国的发展有着悠久的历史,目前我国存在造纸的技术路线分为两种,主流为现代造纸工艺,为造纸工业所运用,传统手工造纸技术作为我国的历史文化遗产在少数民族中仍有保存。

现代造纸工艺区别于传统造纸工艺为大规模机械作业,其产品又称为机制纸。

较手工造纸相比,工序简化,产品产量很高。

中国机制纸起步较晚。

1884年由华商开办的中国第一家机制纸厂——商会机器造纸局建成投产,标志着中国但加拿大等95%以上都采用木浆造纸,而国内的造纸企业则大都以麦草和废纸为主要原料,木浆造纸尚处于发展阶段。

2010年,造纸及纸制品制造业资产规模继续扩大;累计产品销售收入同比增幅明显高于上年同期;企业单位数目也有所增加。

2010年1~11月,我国造纸及纸制品业累计实现产品销售收入9166.67亿元,同比增长30.27%,增速比上年同期上升了23.35个百分点。

11月末,我国造纸及纸制品业资产总计为9155.75亿元,同比增长18.15%,增速比上年同期上升了8.52个百分点;企业数为10261个,比上年同期增加了331个;从业人员年均人数为148.75万人,同比增长5.99%。

2010年,全行业人均产品销售收入、人均资产总额、单位产品销售收入和单位资产总额都比上年同期有所增加。

2010年11月末,我国造纸及纸制品业人均产品销售收入为61.62万元/人,比上年同期增加了11.14万元/人;人均资产总额为61.55万元 /人,比上年同期增加了6.21万元/人;单位产品销售收入为8933.51万元/单位,比上年同期增加了1764.75万元/单位:单位资产总额为8922.86万元/单位,比上年同期增加了1063.77万元/单位。

(二)发展前景虽机械制造、出版印刷、化工、热电、交通运输、环保、电子及通讯设备制造业等。

而其行业产品既有高端科技产品及奢侈品,也有生活必需品,设计范围很广,因此造纸行业的发展具有较高的联动性,市场容量大,是拉动相关产业发展的重要力量,并作为轻工业的重要组成部分被纳入《十大行业调整振兴规划》中。

1.2.5节能减排角度我国是一个少林国家,人家森林资源只有世界平均水平的四分之一。

目前,造纸行业是对木材资源消耗最大的产业,而且我国走啊追行业对水资源的消耗也较高,以我国目前的技术水平,每生产一吨纸,平均耗水量高达100吨,是世界先进水平的3倍以上,我国每年生产数千万吨纸所消耗的水就将达到数十亿吨,这堆水资源相对贫乏的国家来说意义重大,而更为重要的是造纸行业的废水排放量非常大,现在居于各行业之首,全行业产值占全国GDP不到3%,COD(化学需氧量)排放量却达到去昂贵总量的40%。

这个意义上讲,造纸行业节能减排任务的完成情况对我国节能减排总体目标的完成有非常重要的作用。

1.2.6产业结构调整角度目前我国的工业化进程进入转型期,新型工业化的发展道路势在必行。

2009-2010年在保增长的各项政策措施中,国家更加注重推进产业结构调整,从尤《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》、《“十二五”时期发展规划及印刷业“十二五”时期发展规划》、《文化产业振兴规划》等相关政策的发布,有助于改进和提升对我国文化产业的金融服务,大力发展多层次资本市场;有利于培育一批具有国际竞争力的优势印刷企业;大力推广数字化技术。

使印刷复制业向规模化、集约化方向发展,有利于开拓国内国外两个市场;有助于加快文化产业发展、繁荣文化市场、提高文化产业占国民经济的比重、增强国际竞争力。

(三)行业景气状况分析2010 年造纸行业增长可观,但行业景气高点已现,增长前景趋于平缓;纸包装行业仍处于集中度迅速提升时期,前景值得期待。

产量整体大幅增加,市场销售压力渐显。

同年,1-5 月,国内纸及纸板累计生产量 4018 万吨,同比增长 18.1﹪,5 月单月产量 878 万吨,同比涨幅为11.7﹪,环比增加了 3.9﹪。

细分纸种来看,受益于下游需求支撑,卫生用纸、包装用纸是目前景气度最高的两个纸种。

1-5 月纸浆累计产量 931 万吨,累计上升 24.7﹪,5 月当月同比增幅达 24.6﹪,环比增加7.0﹪。

个、降实现业绩较大幅提升。

(四)财务状况分析我主要从偿债能力指标、营运能力指标两个方面对造纸、印刷行业的财务状况进行分析。

其中偿债能力指标还分为短期偿债能力指标与长期偿债能力指标。

图一、行业平均短期偿债能力指标其中:营运资金比率=(流动资产-流动负债)/流动资产图二、行业平均长期偿债能力从表二和图二,我们可以看到行业的平均资产负债率和长期负债率是比较稳定的,资产负债率一直稳定在55%左右,而长期资产负债率一直稳定在22%左右。

资产负债率稳定在55%,说明了造纸行业对于债权融资和股权融资的选择是比较合理的,没有表现出明显的偏好倾向,债权融资稍微偏高是对财务杠杆的合理运用,总体来说行业的资本结构是合理的。

同时我们可以看到行业的利息保障倍数呈现上升的趋势,在2010年更是达到了4,行业的长期偿债能力逐年增强,可以合理保障利息费用的支出。

行业有能力进行更大的举债经营,可以更充分的发挥财务杠杆作用。

图四、造纸业平均营运能力指标从表四与图四,我们可以看到2010年行业收入及工业销售产值同比大幅上。

但之未来,中国造纸行业在落后产能淘汰政策、原材料价格上涨、人民币升值等多重因素影响下,将出现产量下滑、需求扩大、价格上涨等发展趋势。

从具体产品来看,未来中高档文化纸将出现量价齐涨,这主要由于2010年造纸工业落后产能淘汰的对象是以草浆为主要原材料的低档文化纸,而低档文化纸的替代产品——中高档文化纸需求量将会上升,价格也会上涨;而包装用纸则受益于下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展的影响,需求量将大幅上升。

二、福建南纸股票投资价值分析(一)历史状况福建省南纸股份有限公司以马尾松和废纸为主要原料生产新闻纸的大型制浆造纸企业,目前生产能力为年产20万吨新闻纸、26文化用纸及5万吨溶解浆(化纤浆粕)和本色商品木板,是国家520户重点关注企业之一,福建省重点骨干企业。

公司主导产品“星光”牌低定量胶印新闻纸,供应《人民日报》、《解放日报》、《福建日报》等200多家报社,出口美国、日本、埃及、马来西亚、澳大利亚、香港、台湾等30多个国家、地区,是福建省首批名牌产品之一。

2.3.1福建南纸偿债能力分析短期偿债能力分析,是指企业对短期债权人权益或其负担的短期债务的保障程度,只要取决于企业资产的流动性与变现能力。

常用的短期偿债能力比率指标有流动比率、速动比率、现金比率等。

长期偿债能力分析是从长期、动态的角度对企业偿债能力进行的考察与评价。

分析与评价企业的长期偿债能力,也是从长远的观点出发,动态地考察和判断企业是否按照事前按照约定的条件还本付息。

常用的长期偿债能力比率指标有资产负债率、产权比率、现金全部债务比率等。

财务分析应将企业作为一个有机的法人实体和市场竞争主体,从短期及长期两个方面进行分析,以综合衡量和判断企业未来的偿付能力及在困境时保持偿付能力。

表五、福建南纸偿债能力指标财务指标流动比率速动比率资产负债率有形净值债务率2007 80.81% 50.52% 53.82%136.73%2008 175.11% 108.51% 39.46%72.53%2009 89.62% 50.73% 58.47%165.35%2010 101.04% 59.74% 61.58%190.15%图五、福建南纸偿债能力分析由图五我们可以看出除08年资产负债率下降外,09、10年资产负债率都在增加。

说明企业的长期偿债能力在增强,有较强的长期偿债能力。

2010年流动比率有所上升,造纸行业平均流动比率为 1.10。

南纸集团近四年的流动比例波动较大,但是呈上升趋势,即公司短期偿债能力逐步增强。

南纸集团的速动比率不高,说明企业的现金偿债能力较弱。

资产负债率和有形净值债务率除08年外在递增,导致长期偿债能力有所降低,同时由于资产负债率均高于50%,表明企业债务风险较高,整体来说长期偿债能力不强。

因此,南纸集团在举债经营的同时,应注意加强偿债能力的控制,特别是现金偿债能力要有一定的保障,以防止现金流的问题而给企业带来经营风险,尤其在扭亏为盈后更需保持持续稳定的增长态势。

2.3.2福建南纸营运能力分析营运能力是指企业配置经济资源,安排资本结构及调控流动资金的水平与潜力。

包括静态营运能力分析和动态营运能力分析。

静态营运能力分析主要是指考察和评价企业资产组合的有效性,资本结构的合理性及其企业收益与风险的影响。

动态营运能力分析是指考察和评价企业调节,配置及控制经济资源的能力与水平,也是衡量与体现企业管理当局运营资金的有效性和合理性。

动态营运能力分析主要采用应收账款周转率,存货周转率,营业周期及总资产周转率等指标。

表六、福建南纸营运能力指标明企业销售能力增强,市场竞争能力较强,企业应该通过扩大生产的方式增加市场占有率,加速资产周转,以期带来利润绝对额的增加。

总体来看,福建南纸的营运能力在10年有了较大的提高,但是各项数据大部分还只是处于行业的平均水平,总资产周转率甚至低于行业平均水平,考虑到小规模的上市公司对行业平均数据的拉升以及福建南纸的规模较大,我得出的结论是:福建南纸总体营运能力还是不错的,但是有待提高;只有不断加强公司资产的周转速率,才有可能跻身行业领先水平。

(四)风险分析Z=1.2 X1+1.4 X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5其中:X1=营运资金/总资产,说明企业资产的流动性能力X2=留存收益/总资产,说明企业筹资和再投资的功能。

X3=息税前利润/总资产,反映企业资产的盈利能力。

X4=资本市值/债务账面价值,说明企业的投资价值。

X5=销售额/总资产,衡量企业资产获得销售收入的能力。

X1=(1,810,231,720-1,790,355,434)/4,645,740,708=0.00428X2=(70,724,893+40,318,110) /4,645,740,708=0.02390X3=(40,318,110+108,184,665) /4,645,740,708=0.02415一定时期内公司的营业收入减去营业支出之后的净收益。

通过利润表,我们一般可以对上市公司的经营业绩、管理的成功程度做出评估,从而评价投资者的投资价值和报酬。

表七、福建南纸2008-2010年利润表销售费用52,323,231.39 65,992,090.05 75,848,545.37管理费用82,802,737.08 130,193,840.56 102,673,479.27财务费用46,104,288.97 61,051,237.96 108,184,665.96资产减值损失17,373,859.05 111,607,857.71 -47,553,990.84二、营业利润-6,603,118.70 -443,075,821.69 4,781,820.12加:营业外收入1,877,206.42 766,770.76 48,933,614.90减:营业外支出1,131,690.56 20,815,008.91 13,397,324.56其中:非流动资产297,163.32 19,964,700.65 2,305,129.36处置净损失三、利润总额-5,857,602.84 -463,124,059.84 40,318,110.46减:所得税费用 3,089,147.41 8,120,808.23 0四、净利润-2,768,465.43 -455,003,251.61 40,318,110.46由表七看出:(1)企业2010年营业收入较上年同期增长接近100%,主要原因一是产品销售价格有所提高;二是产品销售量增加。

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