种子行业：稻种格局已成，玉米换代在即 ........................................................................... 2 板块回顾：品种力主导，粮价与种企业绩走势背离 ............................................................. 2 玉米种业：关注品种升级、毛利率抬升潜力 ........................................................................ 3 水稻种业：格局已成，稻价调整影响有限 ........................................................................... 7 杂交稻种技术出海，主要种企布局加速 ............................................................................... 9 并购纵深推进，外延增长可期 ........................................................................................... 10 生猪养殖行业：周期未见底，短期或反弹 ......................................................................... 12 行业回顾：猪价快速下跌，板块陷入亏损 ......................................................................... 12 规模化扩张继续，周期仍未见底 ........................................................................................ 14 阶段性底部已到，短期有望反弹 ........................................................................................ 17 白羽鸡养殖行业：引种三年不足，板块景气向上 .............................................................. 17 行业回顾：供给缺口渐显，行业盈利改善 ......................................................................... 17 引种量保持低位，支撑板块持续复苏 ................................................................................. 20 鸡价有望持续上涨，行业盈利向好 .................................................................................... 20 动保行业：增长放缓，布局龙头 ........................................................................................ 21 周期向下，猪苗增速放缓 ................................................................................................... 21 禽苗回暖，龙头销售快速上量 ........................................................................................... 22 竞争加剧，优选产品力、渠道力领先的公司 ...................................................................... 23 饲料行业：自下而上，优选龙头 ........................................................................................ 29 板块回顾：行业景气下行，龙头优势凸显 ......................................................................... 29 自下而上、业绩为尺，优选龙头 ........................................................................................ 32 养殖布局积极推进，静待猪价反转 .................................................................................... 32 宠物行业：国内市场拓建期，品牌、渠道为王 .................................................................. 33 行业回顾：行业快速发展，龙头业绩分化 ......................................................................... 33 品质、品牌、渠道突围，国产食品厂商有望进口替代 ....................................................... 35 跑马圈地争渠道，龙头医院待崛起 .................................................................................... 38 风险因素 ............................................................................................................................ 39 投资策略：否极泰来，优选龙头 ........................................................................................ 39 维持行业“强于大市”的投资评级 .................................................................................... 39 重点公司推荐 ..................................................................................................................... 41 海大集团：增长稳健，白马依旧 ........................................................................................ 41 中牧股份：环比改善，市场苗加速放量 ............................................................................. 42