市场抛售租赁黄金的同时叙做黄金套保业务，在市场购金
归还我行同时反向平盘黄金套保业务，以规避进价波动给 组合业务成本造成影响，对于未及时叙做黄金套保业务的 客户，分支行应按照我行（2013）483号文相关规定， 向客户追缴相应的保证金；
• 4、对于叙做单边套保业务的客户，分支行应在期初按照
规定收取客户25%的保证金，并在该比例亏损超过50% 时，向客户主动追缴保证金；
分行填写 分行填写 分行填写 客户盖章 客户盖章
分行同业部或国际部签字 分行盖行章
三． 合规确认文件（该类文件交易后三天内传真形式递交总行金融市场部） 1.《交易流程合规确认表》
分行填写 分行盖行章
谢 谢！
5、远期买入价----套保价： 客户变现价基础上根据约定升贴水率计算得来；
• 情景模拟： 1、租赁端：
标的：AU99.99实物金；重量：100kg；
租赁 期：2014年3月7日至2015年3月2日共计360天； 租赁费率：5.5%；
客户租赁结算价：262.99元/克（ AU99.99实物金3月6日收盘价）
5.《信用调查与承诺函》、《客户承诺函》 6. 租赁协议项下《授信占用证明》、《保证金缴纳证明》 7. 授权委托书
客户盖章
分行盖行章
分行、客户盖行章
支行提供 客户盖章
二． 交易委托文件（该类文件交易当天传真形式递交总行金融市场部） 1.《衍生产品交易委托书》（客户） 2.《产品风险揭示书》 3.《衍生产品交易委托书》（分行）
• 业务要求：
• 1、对于叙做黄金租赁加美元计价套期保值业务的客户
，分支行须严格执行期初收取115%保证金比例的业务
规定，不得擅自减免；
• 2、对于叙做黄金租赁加人民币计价套期保值业务的客
户，分支行须按照客户租赁结算价及套期保值约定价孰 大的原则，收取相应保证金（不含未收取租赁费）；
• 3、原则上叙做黄金租赁业务加黄金套保业务的客户须在
• 假设客户抛售黄金的价格为265元/克，则客户远期买
入黄金约定价为： 265*（1+0.8%）=267.12元/克
• 租赁费率： 100*1000*262.99*5.5%= 144.65万元 期初融资金额： 100*1000*265=2650 万元
• 黄金远期交易到期价格分析： 1、采购日价格高于远期约定价格：（假设采购价格为290元/克） 购金成本：100*1000*290=2900万元 平盘收益：100*1000*（290-267.12）=228.8万元 整体费用：（2900-228.8+144.65-2650）/2650=6.26%（小于5.5%+0.8%） 2、采购日价格低于远期约定价格：（假设采购价格为240元/克） 购金成本：100*1000*240=2400万元 平盘亏损：100*1000*（267.12-240）=271.2万元 整体费用：（2400+271.2+144.65-2650）/2650=6.26% • 结论：金价波动不影响客户整体融资成本
租赁费率：262.99*100*1000*5.5%*360/360 2、抛售端： 3月7日下午黄金过户成功，客户开始自上海黄金交易所抛售黄金 抛售价格：265元/克； 变现资金：265*100*1000=2650万元 资金于3月10日上午到账（客户上海黄金交易所账户）
注意： 结算价与客户抛售价不同会导致客户预期融资金额和融资成本出现差异； 1、 若变现价格大于结算价，则客户融资金额增多，融资成本下降； 2、若变现价格小于结算价，则客户融资金额降低，融资成本提高；
损益是1,181,103.55-1,030,000=151,103.55元。
下表为整个套保的交易价格明细：
上海金 日期 价格 （元/克） 2010.9.1 274.0000 2011.9.1 377.0000 上海金折算价 伦敦金价格 两市场价差 格 （美元/盎司） （美元/盎司） （美元/盎司） 6.8100 1251.4477 1244.00 7.45 6.3780 1838.5104 1830.00 8.51 人民币 汇率
远期伦敦金价格为1252，下表为到期后不同价差的损益情
景模拟：
序号
两市场价差 （美元/盎司）
上海金价 上海金折算价 伦敦金价格 客户损益 格 格 （美元/盎司） （人民币） （元/克） （美元/盎司）
套保初期 到期情形1
5 10
274 377
1247.78 1716.84
1242.78 1706.84 -31,218.67
• * 1盎司=31.1035克 • * 盎司金*汇率（USD/CNY）/31.1035=克金
• * 上海黄金交易所金价-克金=黄金境内外基差≠0
美元套保过程 1、分行客户在租赁黄金后，在上海金交所将黄金卖出，获得人民币； 2、于此同时，与总行金融市场部续作一笔远期卖出伦敦金的交易，到 期日与租赁期一致。 3、到期后，分行客户在上海金交所购回黄金，同时将远期伦敦金平仓
贵金属套期保值业务介绍
招商银行总行金融市场部
2014-4-18
• 一、黄金租赁项下套期保值业务流程 • 二、黄金套期保值业务品种及情景模拟
• 三、套保业务要求
一、业务流程及概念介绍：
1、业务流程 企业客户与我行签订黄金租借协议，自我行租借黄金，在上海黄金交易所系 统过户后，通过上海黄金交易所代理系统进行抛售黄金，从而获得资金，资 金隔日T+1（工作日）到账；
二、黄金租赁项下套期保值业务原理
1、黄金租赁业务-----借金还金； 2、企业于租赁到期日须归还我行黄金，
若业务到期时金价上扬，则客户面临
较大的财务风险，为了对冲叙做黄金 租赁业务后由于金价波动给企业融资 成本带来的巨大不确定性，建议客户 配套叙做我行黄金远期保值业务对冲 业务风险；
情景模拟： 1、2014年3月7日某企业拆借我行黄金100公斤，结算价格262.99元/克， 抛售价265元/克，获得资金2650万元，租赁到期日2015年3月2日
• 受对冲方式不同的影响，目前我行人民币计价黄金远期产
品报价分为（绝对值报价）：
• 1、与自营黄金租赁配套：一年期0.8%，半年期0.5%； • 2、与转租赁配套：一年期2%，半年期1.05%；
美元计价黄金远期业务介绍
以国际金价为标的物（XAU），与客户签订场外协议， 约定未来租赁到期日客户买入美元计价黄金的价格，客户 在合约到期前须反向平盘
到期情形2
到期情形3
15
-10
390
364
1776.04
1657.64
1761.04
1667.64
-42,198.14
12,699.21
到期情形4
-15
358
1630.32
1645.32
23,678.69
2、人民币汇率风险 客户卖出上海金收人民币，远期买入黄金付美元，因
此相当于续作了一笔卖出美元买入人民币的交易，如果套
保期内人民币贬值，客户将额外承担汇率损失；相反，如 果人民币升值，客户将获得升值带来的汇率收益。
序号
汇率
上海金价 伦敦金价格 客户损益 格 （美元/盎司） （人民币） （元/克）
套保初期
6.15
262
1330
到期情形1
到期情形2
6.03
6.27
256.76
267.24
1330
1330
+2%
-2%
• 总结： • 1、在境内外金价基差稳定的前提下，人民币升值 对客户有利，贬值客户面临损失； • 2、在美元兑人民币汇率稳定的前提下，境内外金 价基差收窄对客户有利，拉宽将给客户带来损失； • 3、目前美元计价黄金远期报价：一年期0.6%，半 年期0.3%；
2、黄金远期买卖：为规避金价波动给企业财务费用带来的不确定性，叙做黄金 远期交易锁定未来买入、卖出黄金的价格；
3、黄金租赁结算价：用于计算黄金租赁利息金额，一般是租赁起息日前一工作 日上海黄金交易所相应标的（AU99.99\AU99.95）收盘价，查询网址： ；
4、变现价：客户自上海黄金交易所抛售黄金的价格， 用于计算客户的融资金额，与结算价有差异；
（不涉及实物交割）。
由于伦敦金与上海金走势高度相关，因此，客户相当于在期初就锁定了 远期黄金价格。
金交所：卖出黄金，获得人民币 境 外：远期买入黄金，美元计价
当前 金交所：买入黄金，归还招行
到期
境
外：远期黄金平盘，卖出黄金
套保过程模拟（市场真实数据）
第一步 2010年9月1日
分行客户A公司从我行租赁10公斤黄金，并在上海金交所卖出，当天 金交所黄金价格为274元/克。为避免黄金价格风险，A公司续作黄金套保 业务。在9月1日卖出上海金同时，A公司与总行金融市场部续作一笔远期 伦敦金卖出业务，合约大小为321.5盎司（10*1000/31.1035），当天伦 敦金价格为1244美元/盎司，一年远期价格为1254美元/盎司。当天人民 币汇率为6.81。伦敦金和国内金价差为274*31.1035/6.81-1244=7.4美元 /盎司。
美元套保风险 1、基差风险
伦敦金和上海金虽然交易标的都是黄金，但是两者纯度不同，加 上两者市场分割，市场参与者、交易单位、交易规则等都不尽相同， 两个市场的黄金价格差异并非为一个恒定值，因此此套保方案并非 100%的无风险。
由于客户套保时在当期卖出上海金，买入伦敦金；租
赁到期后买入上海金，卖出伦敦金，因此期间内两市场价 差缩小对客户有利；如果价差扩大则面临一定风险。按照 上述的例子，客户A租赁10公斤黄金一年，假设期初两个 黄金市场价差为5美元/盎司，人民币汇率保持6.3不变，
提报材料：
一． 框架性协议(该类文件需提前3个工作日传真形式递交给总行金融市场部。) 1.《衍生产品交易协议书》 2.《授信协议补充协议》(通过冻结授信额度的方式收取保证金) 3.《衍生产品交易风险揭示书》