资产负债表质量分析一、搞懂资产负债表的基本武功原理资产负债表的基本架构即是有名的“会计等式”：资产＝负债＋所有者权益（一）会计等式右边代表资金的来源。

资金的来源可能是负债或是所有者权益。

负债与所有者权益的相对比率一般称为“财务结构”。

负债越多会怎样？（二）会计等式左边代表资金的用途。

资金可以用各种形式的资产拥有，例如货币资金、存货、应收及预付款项、固定资产等。

（三）按流动性分类。

流动性的判断：1．预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用（清偿）2．主要为交易目的而持有3．预计在资产负债表日起一年内（含一年）变现（清偿）4．自资产负债表日起一年内，交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物（企业无权将清偿推迟到B/S日后一年以上）（四）流动负债二、面对真实的资产及负债状况1、关于布什的笑话In your left brain,there is nothing left.In your right brain,there is nothing right.2、管理层的误导：不愿承认部分资产已没有价值，刻意将部分负债项目转变成“隐藏性负债”3、资产比负债更危险对一般人而言：资产比负债好对企业而言：资产比负债危险（为什么？）三、审视企业的资产质量1、货币资金也不让人放心正常的理解是：货币资金虽然收益性不好，但是有很多的货币资金让人心安。

现实状况是：案例一：闽福发年收入只有2～3个亿元(实际上真正的收入估计连1个亿元都没有达到)，但近几年货币资金一直保持较高余额，甚至超过了年收入额，而且闽福发的货币资金很有意思，除了2002年有“其它货币资金3550万元”外，其余基本都是银行存款，而这些银行存款都是没有受限的。

而实际上，闽福发大股东的股权早就被司法冻结或质押，闽福发截至2005年半年报，资产总额11.08亿元，股东权益.4.60亿元，资产负债表58.48%，而这只是账面数，如果扣除大量的泡沫、虚假资产，怀疑闽福发早已资不抵债，在此背景下，竟然还有2个亿甚至3个亿元无受限的银行存款，只能断定这些银行存款实为虚构或早已受限。

这是闽福发货币资金余额表（如下）：案例二：广东明珠(600382)广东明珠2001年1月18日在上海证券交易所挂牌交易，主业是阀门、发电设备及建筑安装等。

该公司三年又一期主营业务收入（如下）：该公司近三年又一期定期报告，发现该公司货币资金差额非常小（如下）：2、存货会因价格下跌造成重大损失美国美光半导体（Micron）以生产DRAM为主要业务，因为自2002年第三季以来的DRAM产品价格下跌超过30％，美光必须在第四季承认高达1.7亿美元的存货跌价损失，使得该年度亏损金额高达4.7亿美元。

曾经是华尔街化工类股宠儿的OM Group，2003年11月4日发布高达1亿美元的存货跌价损失。

一天之内，它的股价由27美元暴跌至8.75美元，跌幅达68％。

创下信息产业存货跌价损失最高纪录的公司是著名的网络设备供货商思科（Cisco）。

2001年5月9日，思科宣布了高达22.5亿美元的存货跌价损失，这个巨额损失源自于管理阶层的误判。

20世纪90年代，思科营业额由7亿美元增长到122亿美元，平均年增长率为62％。

思科认为网络设备爆炸式的需求将持续，因此不断地增加存货，但是当景气突然反转时，这些存货的价值立刻暴跌。

存货跌价损失的消息一经公布，当天思科的股价由20.33美元跌到19.13美元，下跌幅度为6％。

一般而言，科技产业的产品生命周期较短，三个月到半年间若无法顺利售出，价值往往会荡然无存。

加上科技产业存货中的在制品质量难以查证，也很容易造成后续评价的误差或扭曲。

存货在不同行业中存货质量也有所不同？3、应收账款会因倒账而造成重大损失案例：长虹巨额坏账准备背后2003年年报APEX公司拖欠长虹应收账款40余亿元。

一家美籍华人公司怎么会与长虹有如此深的渊源，40亿元的货款为何一拖再拖？2001年7月开始由APEX在美国代销电视2002年，长虹的出口额达7.6亿美元，其中APEX就占了近7亿美元；2003年长虹出口额达8亿美元左右，APEX占6亿美元。

2004年初长虹又发了3000多万美元的货给季龙粉。

2004年底APEX一家就有46750万美元的应收账款，估计占应收账款总额的90%以上2004年年底计提坏账准备30多亿。

2004年亏损36亿多（2004年7月赵勇上台）人事更迭通常伴随着新管理层高额计提管理费用，导致企业巨亏，产生了“一次亏个够”现象，如2002年4月的深康佳（000016），当时原董事长陈伟荣卸任，新董事长侯松容上台即告康佳2001年亏损7亿元。

格林柯尔2001年年底入主科龙电器（000921）后也曾对科龙坏账实行大幅撇账，使科龙电器告亏15.5亿元。

4、长期股权投资因投资标的经营不善，成为壁纸。

部分公司经由现金增资或银行贷款取得巨额资金，转投资往往十分浮滥。

更糟糕的是，有些公司投资的子公司，主要目的是购买母公司产品，以虚增业绩进而操纵股价。

过分复杂的转投资，就算没有操纵母公司股价的动机，也会造成企业管理的死角。

例：2002年11月,德隆宣称控制1200亿元,500家企业30万员工涉及20多个领域,被称为中国最大的民营企业. 2004年4月德隆系流通市值从206.8亿下降到50.06亿元.例：2005年联想完成收购IBM的PC业务究竟是拣了一个大便宜，还是背上了一个大包袱？花137亿购得IBM53亿的负资产的PC 业务来实现国际化的联想。

用137亿(联想整个市值仅188亿)去赌一个虚无缥缈的梦想。

以总值17.5亿美元代价去收购一个夕阳工业产品，实属不值，因为计算机业务的高增长期已过，且竞争格局已定。

例：多晶硅和太阳能光伏产业，全国在建的多晶硅项目33个，年产能14万吨，但是2010年全球多晶硅的需求只有8万吨。

5、在建工程某公司1#高炉在建工程4年数据季度6、固定资产因技术革新而面临贬值的威胁。

注意分析固定资产的购买时间，关注该行业的技术变化。

7、商誉企业合并中形成的商誉，非同一控制下的企业合并中，购买方企业合并成本大于合并中取得的可辨认净资产公允价值的部分。

商誉是企业特殊的无形资产，它通常指企业由于所处的地理位置优越，或由于信誉好而获得了客户信任，或由于组织得当、生产经营效益高，或由于技术先进、掌握了生产诀窍等原因而形成的无形价值，是企业拥有和控制的，能够为企业带来未来超额经济利益的潜在经济价值，这种无形价值具体表现在该企业的获利能力超过了一般企业的获利水平。

例：2000年1月10日，US AOL以1470亿美元代价并购了时代华纳，减去时代华纳净资产179亿美元，形成了近1100亿美元的商誉。

加上AOL原有的商誉总数达1300亿美元。

被称为“天作之合”、强强联合之称和期望产生协同效应的合并以惨淡结束，2002年度计提了989亿美元的商誉减值准备，亏损987亿美元。

除为了消除资产的风险外，也可能是为今后的盈利创造空间。

2003年、2004年分别实现净利26亿和23亿美元。

例：新加坡发展银行（DBS）高溢价收购香港道亨银行的案例。

2001年4月，DBS以420亿港元——相当于账面值3.18倍的高价——收购香港道亨银行，由此确认巨额商誉。

根据新加坡的财务报告标准(FRS)，DBS虽不再需要摊销商誉，但须每年评估其投资项目的可回收价值。

2005年底的评估结果显示：DBS在2001年收购的香港业务可回收价值为96亿新元，低于资产负债表上的108亿新元账面值，使得DBS承受11亿3000万新元的巨额商誉减值，导致DBS在2005年盈利下降59％。

例：2005年4月30日联想完成了对IBM个人电脑业务的收购，收购代价近104亿港元，收购资产公允价值为16.3亿港元，确认商誉102.4亿港元。

截止2006底该商誉占总资产26%，比净资产多20.89亿港元。

资产质量和潜在风险令人担忧。

8．所得税会计2008年上市公司年报所得税会计目前主要存在二个问题：A、递延所得税资产确认一些上市公司故意少确认递延所得税资产，以避免未来转回形成所得税费用，实质上是提前确认费用。

B、利用税率变更操纵报告期所得税费用中银绒业涉嫌伪造公文制造会计事项，将2008年度的所得税税率将15%调增至25%，再通过补确认递延所得税资产方式创造报告期所得税收益。

9．金融工具金融工具至少在以下两个方面非常容易引发利润操纵：A、金融工具的分类交易性金融资产、持有到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产。

持有到期投资与可供出售金融资产可以相互重分类,其余金融资产不得重分类。

四类资产实行不同的后续计量原则，一交易性金融资产其中以公允价值计量且公允价值变动部分进入当期损益；可供出售金融资产公允价值变动形成的利得和损失直接进入所有者权益（资本公积）；贷款和应收款项以及持有到期投资采取摊余成本后续计量。

资产定性不同对企业当期损益会造成直接的影响。

B、公允价值确定第一层次是有活跃交易市场的金融工具，比如上市公司的股票，这类金融工具的公允价值根据活跃市场的报价确定；第二层次是交易市场不活跃的金融工具，比如未上市公司的股票价格，这类金融工具的公允价值应参照同类产品在活跃市场中的报价或者采用由客观数据支持的价值模型确定；第三层次是没有交易市场的金融工具，比如公司授予管理人员的股票期权，这类金融工具的“公允价值”需要管理层根据主观判断和市场假设建立估值模型确定。

四、资产质量分析（一）资产质量——盈利质量的试金石为什么是试金石：复式记账法下，盈利增加的表现为？（二）资产质量不高，含有大量不能带来未来经济利益的“虚拟资产”通常意味着企业在高估其盈利能力和财务状况。

例1：世界通讯造假，2001年及2002年第一季将38。

52亿美元的线路成本资本化，而其2001年以前都是期间费用。

例2：东北制药1996年将利息费用、管理费用、折旧费1。

4亿元记录为递延资产，从而勉强确认了1920万元的净利润。

例3：中国证券市场上的第一份“否定意见”的审计报告——渝太白。

原由：1997年将8064万元的利息费用资本化（记录哪个科目），而事实是1995下半年开始试运行，1996年已经生产出合格品。

1997年净利润为-3879万元。

（三）资产质量分析1．货币资金质量分析A、日常货币资金的规模是否适当考虑：资产规模、收入规模、行业特点B、货币资金收支过程内部控制的设计和执行（阅读管理层内部控制报告、内部控制审核报告）C、关注货币资金的构成，特别注意有无受限的货币资金（质押）当持有外币时，关注汇率的变动。

2．应收票据质量分析银行汇票还是商业汇票？商业汇票关注票据签发人的财务状况3．应收账款质量分析A、分析行业特点，分析应收账款规模的适当性B、应收账款的集中程度例：某厂商应收账款明细C、应收账款账龄分析应收账款回收经验规则4．存货质量分析A、存货品种构成分析B、存货的时效分析＊与保持期有关的存货：如食品＊与内容相关的存货：如出版物＊与技术有关的存货：包括技术、诀窍、配方C、行业对经济的敏感度5．长期股权投资质量分析A、结合企业多元化战略看长期股权投资的方向B、结合企业核心业务、种子业务、新兴业务看长期股权投资的方向C、结合投资收益看长期股权投资D、了解接受投资方及其行业6．固定资产质量分析A、固定资产年度内结构变化B、固定资产年度内利用状况7．无形资产质量分析A、申请专利的无形资产注意其专利年限B、关注行业技术革新，无形资产的五、考量企业的表外资产（一）所有权不确定的资产1、人力资源（困难：处置权与人身自由和独立人格相违背；人员价值难以计量；员工价值变化减值准备计提；人员流动性导致财务状况大幅变动）2、租赁资产：融资租赁和经营租赁（二）未来经济利益不确定的资产1、品牌无形资产：企业拥有或控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产，包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权等广告投入、市营和形象策划开支与品牌培育之间关系不明确；品牌的估值也存在困难2、核心竞争力例：Merck公司两种最宝贵的资产是研发能力和销售团队例：五粮液2005年报中核心竞争力来源于六大优势：独有的自然生态环境、独有638年明代古窖、独有五种粮食配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的十里酒城规模。