家电行业证券投资分析报告 ——青岛海尔（600690）
• 税收政策 • 二〇〇九年六月二日发布新型显示器件生产企业进口物资
税收政策通知海关总署： • 经国务院批准，现将新型显示器件生产企业进口物资的税
收政策及相关事宜通知如下： • 一、继续支持薄膜晶体管液晶显示器件（以下简称“膜晶
显”）生产企业的发展，将《财政部关于薄膜晶体管液晶 显示器件生产企业进口物资税收政策的通知》（财关税 [2006]4号）执行期限延长3年，即从2009年1月1日至 2011年12月31日期间，对“膜晶显”生产企业进口国内 不能生产的净化室建筑材料、配套系统和生产设备零配件 ，免征进口关税和进口环节增值税；对其进口国内不能生 产的自用生产性（含研发用）原材料和消耗品，免征进口 关税，照章征收进口环节增值税。
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zzzzzzzz（z 二）国家相关政策分析
1、家电下乡政策
一系列针对家电 行业的政策措施 持续推进和落实 ，进一步拉动家 电消费的增长。
2、轻工业调整和 振兴计划
国家接连出台两项 与家电行业相关的 政策--《轻工业调 整和振兴规划》和 家电"以旧换新” 政策措施。
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（一）宏观分析
（1）概述 2008年金融危机，导致欧美等过经济低增长，需
求下降，作为拉动经济增长的三大马车之一“出口” 受到严重影响，国内经济急剧下滑。随着国家四万亿 政策的迅速出台，GDP在09年第二季度开始出现反弹， 我国经济开始复苏。GDP结束了连续几个季度的下滑， 今年保8成功在握；房地产走出低谷，开始火爆；股 市也开始复苏，人们保持着乐观的预期。但同时我们 要看到，此时世界经济正处于缓慢曲折复杂、寻求变 革的复苏中，我国经济也将进入复杂时期。
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（一）宏观分析
2008-2009年上证指数日K线图
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• 从图1-2来看，我国从危机阶段开始迈入复苏阶段 ，目前处于复苏周期当中。需求量开始上升，商 品开始有一定的销售量，投资者重拾投资信心开 始购买股票，于是股价慢慢回升。
• 此后，内外资企业所得税将统一按照25%的税率征收。业内人士介绍 ，商业零售业因所处区域不同，以往的外资优惠政策也有所不同。因 此，批发零售类公司将迎来一次难得的发展机遇。
• 按照我国现行内外资两种企业所得税的不同税率，因为外资企业可享 受“三免两减”及免交部分附加税的税收优惠，外资企业的名义税负 是15%，内资企业的名义税负是33%,相比之下，内资企业要比外资企 业多承担2倍左右的税负.然而在实际操作中，外资实际税负是11%， 内资企业的实际税负约为22%至25%。
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• 受益于激励政策以及热点事件，家电行业景气回升家电“ 以旧换新”政策实施期限延长至2011年底，实施范围在试 点基础上逐步推广到全国；“家电下乡”产品限价提高， 中标产品范围扩大。一系列针对家电行业的政策措施持续 推进和落实，进一步拉动家电消费的增长。2010年上半年 世博会、南非世界杯等热点事件，也有力的推动了家电产 品的销售。北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示， 2010年上半年家电市场容量总额为5，178亿元，较2009 年同期增长22．18％，考虑到2009年上半年基数较低， 若以2008年作为基数，则2010年上半年家电市场容量较 2008年同期复合增长率也达到9％左右。
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（一）宏观分析
（2）经济指标：利率
调整时间 活期 三个月 六个月 一年 两年 三年 五年 2008.11.27 0.36 1.98 2.25 2.52 3.06 3.60 3.87 2008.12.23 0.36 1.71 1.98 2.25 2.79 3.33 3.60
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• 四、财政部会同有关部门对上述政策的免税进口产品清单适时进行调 整，同时根据国内产业布局和技术进步的实际情况，合理调整享受上 述政策的技术门槛。
• 二〇〇八年一月一日《中华人民共和国企业所得税暂行条例》和《外 商投资企业和国外企业所得税法》（两税）合并为一部统一的《中华 人民共和国企业所得税法》
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• 二：行业分析
• 1、家电行业的发展现状：
• ① 二元化市场结构造成供给相对过剩
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
•
我国农村地区的经济发展水平远远落后于城市，而且城乡收入差
距还有日益扩大的趋势，这在客观上造成了中国市场特有的二元化市
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• 13日，银监会公布了《消费金融公司试点管理办 法》，本办法主要是为了“促进消费金融业的发 展，规范经营消费金融业务的非银行金融机构的 行为”，消费金融公司的业务范围包括了办理个 人耐用消费品贷款、一般用途个人消费贷款等。 国家刺激消费政策倾向明显。近期，家电下乡、 汽车下乡、家电以旧换新、以及本次《消费金融 公司试点管理办法》的出台，都显示国家刺激消 费、拉动内需的政策倾向，截至２０１１年１０ 月份，全国家电下乡产品累计销售２亿台，实现 销售额４５７６亿元
金融机构人民币存款基准利率（年利率）
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（一）宏观分析
（2）经济指标：利率
调整 时间
2007. 12.21
2008. 09.16
2008. 10.09
2008. 11.27
2008. 12.23
2009. 12.07
≧六 个月 6.57
6.21
6.12
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• 轻工业调整和振兴计划 • 2009年5月18日、19日，国家接连出台两项与家电行业相关的政策--
《轻工业调整和振兴规划》和家电"以旧换新”政策措施。《规划》 的内容可总结为以下几条： • （1）变频空调压缩机的关键生产技术要通过产学研结合的模式取得 突破，实现高端及高效节能空调产品的产业化； • （2）高效节能节材型冰箱压缩机的关键生产技术也要采取产学研结 合模式实现创新和产业化，淘汰落后的低能效冰箱（含冰柜）3000万 台、淘汰以氯氟烃为发泡剂或制冷剂的冰箱、冰柜； • （3）提升行业总体技术水平，支持家电行业电冰箱、空调器、洗衣 机等关键部件生产线升级改造，实现高端及高效节能产品的产业化； ..根据行业特点和发展要求推进产业转移，推动冰箱、空调、洗衣机 等家电行业重点产品的研发、制造、集散，逐步由珠三角、长三角和 环渤海等地区向本区域内有条件地区和中西部地区转移。
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• 二、此前已经认定的“膜晶显”生产企业（名单见本通知附件3）继 续享受上述进口税收优惠政策。按照财关税[2006]4号文件附件5、6 所规定的生产设备清单及维修经验公式计算，各企业2009-2011年度 进口国内不能生产的维修生产设备用零配件的免税进口额见本通知附 件4。
3、税收政策
二〇〇九年六月 二日发布新型显 示器件生产企业 进口物资税收政 策通知。
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– 家电下乡政策
• 家电下乡政策是深入贯彻落实科学发展观、积极扩大内需的重要举 措，是财政和贸易政策的创新突破。主要内容是，顺应农民消费升 级的新趋势，运用财政、贸易政策，引导和组织工商联手，开发、 生产适合农村消费特点、性能可靠、质量保证、物美价廉的家电产 品，并提供满足农民需求的流通和售后服务；对农民购买纳入补贴 范围的家电产品给予一定比例(13%)的财政补贴，以激活农民购买 能力，扩大农村消费，促进内需和外需协调发展。 家电下乡推广 工作是促进社会主义新农村建设、提高农民生活质量、扩大农村消 费、统筹国内外市场的一项重要举措。投标人应充分考虑农村消费 环境差异和农民消费水平特点，研究开发物美价廉、性能可靠、质 量保证、节能环保、操作简单的家电产品。同时，考虑到农民对于 家电产品使用成熟度较低，应加强和完善售后、维修及培训服务， 确保农民买得放心、用得满意。家电下乡与汽车下乡、摩托车下乡 ，都是国务院作出的重要决策，既是实现惠农强农目标的需要，也 是拉动消费带动生产的一项重要措施。
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• 如图1-1，从08年第三季度起，我国经济增长率出 现了加速下滑的局面。中央做出了加大固定资产 投资的决定，以拉动经济增长。09年第一季度， GDP同比增长6.1%；第二季度，同比增长7.9% ；第三季度同比增长8.9%。经济出现低谷后的持 续增长，今年GDP保8不成问题，我国经济开始 回暖。人们对经济形势形成良好的预期，投资积 极性得以提高，对证券的需求会有所提高，也会 使得证券价格攀升。
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• 财务093 • 组员：涂雯姣、张洁、孙蕾、程婷、朱绚、李倩
倩、吕慧、吴斐、赵玉、杜康权
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一、宏观经济因素 分析
（一）宏观分析
（二）国家相关政策分析
5.76
5.94
（ 年
利
家电行业证券投资分率析报）告
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• 我国从08年就开始降低利率水平，用以刺激企业 生产和居民消费。虽然个别国家今年进行了加息 政策，但从目前我国的形势来看，加息的可能性 不大。在低利率的情况下，股票市场上的资金供 给会增加，从而扩大对股票的需求，股票价格就 会上涨。因此对于上市企业而言，贷款成本低， 股票市场资金充足，有利于企业恢复和扩大生产 。