内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第三篇 融资篇
11.1.2 长期债券
长期债券价格的计算
附息债券价格的计算 单利债券价格的计算 零利息债券价格的计算（复利） 零利息债券价格的计算（单利）
长期债券收益率的计算 上述四种债券到期收益率的计算（YTM）
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财务管理 第三篇 融资篇
出租人：折旧抵税；利息抵税（杠杆租赁） 承租人：租金抵税。
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财务管理 第三篇 融资篇
11.2.1 融资租赁
➢融资租赁的含义：
由租赁公司按承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同 规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。而承租企业 采用融资租赁的主要目的是为了融通资金。
❖ 债券的收益率： • 票面利率 t=I/F • 简单收益率 r=I/P0 • 持有期间收益率 r I ( P1 P0 )
PO
• 到期收益率（YTM）
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11.1.3 股票
➢ 面值股票与非面值股票 ➢ 普通股与优先股 ➢ 记名股票与不记名股票 ➢ 流通股与不可流通股 ➢ 国家股，国有法人股，法人股，社会公众股，
借款种类 抵押贷款 信用贷款
信用条件 信用额度 周转信用协议 补偿性余额
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11.1.1 长期借款
借款合同： 基本条款 借款的金额、用途、利率、 期限、还款方式、担保品
附加条款 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款
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11. 企业筹资
Enterprise Financing 长期筹资 短期筹资
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11.1 长期融资
Long-Term Financing
常规融资 衍生工具
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11.1.1 长期借款
转换比率 可转换证券面值 转换价格
➢ 转换价值 用可转换普通股来计算的可转换证券的价值。
转换价值 转换比率 普通股每股市价
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11.2.3 可转换债券
➢ 转换价值溢价
转换价值溢价 可转换证券的市价 转换价格
❖ 例：MK公司可转换债券（面值为1000元）的转换价格是43.75。 ❖ 则：
11.1.3 股票
❖ 普通股：
❖股票的票面价值： 1元/股 ❖股票的帐面价值：
每股帐面价值=权益总额/发行在外的总股数。 在我国也称为每股净资产。 ❖股票的市场价值：市场价格。 ❖股票的收益价值：每股税后利润（EPS） ❖股票的分配价值：每股股利（DPS）
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股利每年相等 : D
r P0
股利按g增长 : r D1 g P0
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11.1.3 股票
❖ 股票的发行方式
❖ 公开发行方式
❖首次公开发行（IPO） ❖增资公开发行
❖ 私募发行方式 ❖ 股权发行方式 ❖ 竟价发行方式 ❖ 存架发行方式
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11.2.3 可转换债券
➢期权价值— 可转换债券的价值 通常会超过纯债券价值和转换价 值。其原因是：这种债券的持有 者通常不立即进行转换，期望通 过等待在将来纯债券价值和转换 价值孰高来选择对自己有利的策 略。而这份通过等待得到的选择 权也是有价值的。它将引起可转 换债券的价值超过纯债券价值和 转换价值。
➢ 认股权证的价值：
认股权证的
计算价格 =
普通股的 市场价格
-
认购 价格
每份认股权证可 以认购的股票数
认股权证价值(VC)
认股权证实际价值线 认股权证的价值下限
➢ 由图可知：
1. 认股权证的价值随股票价值 上升而上升。
Vx 现行股票价值(Vs)
2. 随着认股权证从无利可图向 有利可图的转变，股票和认股 权证绝对 值之间的差额变小。
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11.1.1 长期借款
❖ 长期银行借款的优缺点：
优点： 筹资速度快
缺点： 筹资风险高
筹资成本低
限制条件多
借款弹性大
筹资数量有限
有财务杠杆功能
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11.1.2 长期债券
面值
F
票面利息 I
票面利率 i
到期期限 n
剩余期限 m
)n 1 kb )n
F (1 kb )n
已发债券 :
P0
PV
I
(1 kb kb (1
)m kb
1 )m
F (1 kb )m
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11.1.2 长期债券
❖ 单利债券价格的计算：
新发债券 :
P0
PV
F (1 nt ) (1 nr )
已发债券 :
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11.2.3 可转换债券
可转换债券的价值：
➢ 纯债券价值— 投资者不将其转换为股票, 而是作为债券持 有时的市场价格。该价格取决与利率的水平和违约风险程度。 ➢ 转换价值— 若可转换债券能以当前市场价格立即转换为 普通股股票，则这个当前的市价既为可转换债券的转换价值。 ❖ 因此，可转换债券有两个价值底线：纯债券价值和转换价 值。 ❖ 问题：可转换债券的价值是否能将到转换价值以下。
内部职工股（含高管股）
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11.1.3 股票
❖ 优先股： ❖优先股的优先权利：
股利分发优先且固定； 求偿权优先。
❖优先股放弃的权利：
对公司的控制权（投票权）； 追加收益权。
❖反映与公司的所有关系。
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F (1 nt ) P0 PV (1 mr )
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11.1.2 长期债券
❖ 零利息债券价格的计算（复利）
利息率： i 0 :
已发债券 :
P0
PV
F (1 r )m
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11.1.2 长期债券
➢融资租赁的特点：
• 租赁期限长；• 不可解约；• 出租人不负责维修保养等服务； • 租赁资产应作为固定资产全部摊销；• 租约到期承租人有 重新租赁或优先购买的权利。
➢直接租赁：企业可以从制造商那里直接租赁资产，取得该项资
产的使用权。
➢售后租回式租赁：企业将资产出售后再租回使用权的一种方式。
➢杠杆租赁：由出租人和债权人共同享有资产所有权的一种租赁
11.1.3 股票
❖ 普通股股东的权利
▪ 剩余收益权 ▪ 剩余求偿权 ▪ 信息权 ▪ 投票权 ▪ 股票转让权 ▪ 优先认股权
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11.1.3 股票
❖股票的发行条件： ❖设立发行：股份公司首次发行股票
❖发起设立：由发起人认购公司应发行的全部股份 ❖募集设立：发起人应有5人以上; 发起人认购的股
❖股票上市的利与弊
▪ 有利处：
提高股票流动性 防止股权过于集中 提高企业知名度 便于确定公司价值
不利处：
不易保密 股价可能歪曲企业业绩 可能分散控制权
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11.1.3 股票
❖股票筹资的优缺点
• 优点：
无固定股利负担 股本无需偿还 筹资风险小 能增强公司信誉
1. 转换比例为22.86元。即，每一份可转换债券可以换成22. 86股普通股 股票。
2. 若MK公司的股票价格是50元，该可转换债券的价值为： 22.86Ⅹ1000 =1143元
3. 转换溢价：若MK公司以面值1000元发行可转换债券时，该公司的普 通股股票价格是39元，此时可转换债券的价值为22.86Ⅹ38.5=880元。 发行价格搞出债券的转换价值120元，既为转换溢价。
❖股票上市的条件 ▪ 开业时间：营业三年以上 ▪ 持续盈利能力：近三年连续盈利 ▪ 股本总额：5000万元以上 ▪ 股权分散程度：持股票面值1000元以上的股 东在1000人以上 ▪ 其它：财务报告无虚假，近三年无重大违法 行为等
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11.1.3 股票
11.1.2 长期债券
债券的信用评级 综合考虑发行公司所处的行业背景、财务状况
及债券的约定条件等因素，评定信用等级。 美国S&P公司： AAA AA A BBB BB B CCC CC C 美国Moody公司：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
信用 风险
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11.2.3 可转换债券
可转换债券的概念：具有在将来某一特定时期内，按特定 比例转换成普通股权力的债券或优先股。
可转换债券的特征：
➢ 转换价格 用来交换普通股率的每股普通古价格。
转换价格
可转换证券面值 转换比率
➢ 转换比率 每份可转换证券能交换的普通股数。
方式。
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