2018年酱油行业市场调研分析报告
一、行业驱动因素：需求端量价升，供给端生产+产品+渠道+品牌共同推动 (6)
1.1 需求端：消费观念升级+餐饮用量提升下，未来酱油年增速约10% (7)
1.2 供给端：产品升级+渠道下沉+品牌塑造，工艺改进+自动化生产+规模效应 (8)
1.3酱油竞争三个层面: 海天平台成型、中炬稳步推进全国化、千禾聚焦新市场 (9)
二、产品升级：龙头卡位主流价格带，区域品牌寻求差异化竞争 (10)
2.1 产品结构升级：海天成本领先战略VS区域性品牌差异化战略 (10)
2.2 差异化竞争下的产品升级路径：纵向概念升级，横向品类细分 (11)
2.3 价格带研判：“鲜味-高鲜”为主，“零添加&原酿”尚早 (11)
三、渠道织网：海天完成全国化，中炬稳步追赶，千禾尚处扩张初期 (11)
3.1 酱油/调味品行业渠道解析：大流通易守难攻，商超易攻难守 (11)
3.2 渠道竞争力全方位透析：全国化进程&市场运作&经销商质量&渠道管控 (12)
四、产品+渠道竞争到品牌竞争，调味品平台型公司成型 (17)
4.1 海天拉动行业从产品+渠道竞争到品牌竞争 (17)
4.2 调味品平台型公司成型：渠道自下而上驱动+品牌自上而下驱动 (20)
五、行业加速集中，龙头收割份额 (21)
5.1 从本轮提价说起：龙头趁原材料&包材涨价之机收割行业份额 (21)
5.2 短期环保严查催化，长期无效产能退出 (22)
六、投资建议 (24)
七、风险提示 (25)
图表1调味品各细分品类零售额占比 (6)
图表2中国酱油行业零售额 (6)
图表3中国酱油行业份额估算，CR5约52% (6)
图表4酱油1-8M17商超份额，CR5达73% (6)
图表5酱油行业驱动因素分析 (7)
图表6本轮全行业提价情况 (7)
图表7中国消费者餐饮花费（万亿元）：餐饮服务市场持续增，家庭烹饪份额下降 (8)
图表8餐饮行业市场规模保持较快增速 (8)
图表9中国外卖O2O市场规模增长较快 (8)
图表10中国外卖O2O渗透率提升较快 (8)
图表11随着工艺改进+自动化生产程度提高+规模效应提升，毛利率仍有很大提升空间 (9)
图表122016年各公司酱油销量及单吨成本 (9)
图表13各公司酱油毛利率对比 (9)
图表14酱油产品结构的升级路径 (10)
图表15酱油/调味品渠道构成、特点及目标人群特点 (12)
图表16海天逐步实现全国化单位：百万元 (13)
图表17海天各渠道占比估算 (13)
图表18中炬高新各市场占比：东南沿海为成熟市场，占比75% (13)
图表19千禾开拓市场前期费用较高单位：万元 (14)
图表20千禾高费用率推动高增速 (14)
图表2116年酱油上市公司营收区域分布单位：百万元 (14)
图表22经销商数量与单个经销商创收对比 (15)
图表23销售人员与平均销售人员创收均对比 (15)
图表24前五名客户占总销售额比例对比（16年） (16)
图表25应收、预收账款周转天数对比 (16)
图表26自2H16海天广告投放费激增，促销费用稳步上升单位：百万元 (17)
图表27广告投入对海天营收增速的推动力或更大 (17)
图表282H16-1H17 海天签订广告合同 (18)
图表29海天与中炬广告费用对比单位:百万元 (18)
图表30商超渠道中海天份额提升较快，中炬份额稳中有升 (18)
图表31多品类广告协同打造“海天”大品牌 (19)
图表32海天成为Kantar品牌足迹榜前十中成长最快的品牌 (19)
图表33调味品平台公司成型 (20)
图表34酱油原材料价格走势 (21)
图表35包材（瓦楞纸、PET塑料）价格走势 (21)
图表36调味品公司提价情况 (21)
图表37海天提价后加大费用投放 (21)
图表38中炬提价后加大费用投放 (21)
图表39本轮原材料&包材价格上涨，海天商超份额提升幅度较大 (22)
图表40厨邦商超份额较为平稳，李锦记&欣和略降 (22)
图表41区域性品牌商超同比增速下滑较为严重 (22)
图表42酱油行业集中度将迅速提升背后的逻辑 (23)
图表43千禾味业2015年酱油吨成本中包材占比32.8% (23)
图表44环保高压下，今年的包材涨价来的更早些 (23)
图表4516年日本酱油行业CR5 59%，龟甲万集团33% (24)
图表4616年中国酱油行业CR5约52%，海天约30% (24)
图表47日本酱油酿造企业数量变化 (24)
图表48日本酱油竞争格局变化 (24)。