第十二章 普通股和长期债务筹资本章小结学习目的：了解企业股权筹资和长期债务筹资的种类和特点，掌握其筹资程序和方法。
学习重点：1.掌握各种筹资方式的特点；2.股权再融资。
考情分析：本章属于筹资管理的基础章节，主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。
从以往考试分数来看，本章分数不多。
本章的题型主要是客观题。
本章大纲要求：最近三年题型题量分析本章教材变化本章与2010年教材相比在股权再融资部分增加了例题，其他部分没有实质变化。
第一节 普通股筹资本章主要内容股票的概念和种类普通股的首次发行、定价与上市股权再融资普通股融资的特点 长期负债筹资的特点长期负债筹资 长期借款筹资长期债券筹资 普通股筹资一、股票的概念和种类（一般了解）二、普通股的首次发行、定价与上市（一）股票的发行方式公司通过何种途径发行股票。
A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低【答案】ABC【解析】公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。
（二）股票的销售方式股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
【例题2·多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有（）。
A.可及时筹足资本B.免于承担发行风险C.节省发行费用D.直接控制发行过程【答案】CD【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。
采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。
（三）普通股发行定价【例题3·单选题】资产现值要重于商业利益的公司的股票发行定价适合采用的股票发行定价法是（）。
A.市盈率法B.净资产倍率法C.销售收入倍率法D.现金流量折现法【答案】B【解析】按照净资产倍率法，发行价格=每股净资产值×溢价倍数，这种方法在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行。
三、股权再融资1.配股价格配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定。
2.配股条件上市公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；（2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；（3）采用证券法规定的代销方式发行。
【例题4·多选题】A 公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月25日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本1000 000 股为基数，拟每10股配1股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%，若除权后的股票交易市价为7.8元，若所有股东均参与了配股则（ ）。
A.配股的除权价格为7.89B.配股的除权价格为8.19C.配股使得参与配股的股东“贴权”D.配股使得参与配股的股东“填权” 【答案】AC【解析】配股的除权价格)/(89.7000001000 10008.6000 001000 10008股元=+⨯+⨯=，由于除权后股票交易市价低于除权基准价格，则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。
P321【教材例12-1】A 公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月21日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本100 000 股为基数，拟每10股配2股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算并分析： （1）在所有股东均参与配股的情况下，配股后的每股价格。
（2）计算每一份优先配股权的价值。
（3）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算若该股东参与配股，对该股东财富的影响。
（4）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算只有该股东未参与配股，该股东财富有何变化。
答案：（1）由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=500 000＋20 000×4100 000＋20 000≈4.833元/股（2）在股票的市场价值正好反映新增资本的假设下，新的每股市价为4.833元。
由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股份配股权，需要5份认股权数。
因此配股权的价值= (4.833-4)/ 5=0.167 元（3）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，配股前价值=50 000元。
参与配股投资额=4×2 000=8000元股东配股后拥有股票总价值为=4.833×12 000= 58 000元。
股东财富的情况没有变化。
（4）如果该股东没有参与配股： 配值股前价值=50 000元配股后股票的价格=(500 000+18 000×4)/ (100 000+18 000)=4.847元/股。
股东配股后股票价值=4.847×10 000=48470元股东财富损失了=50 000-48 470=1530元（二）增发新股种类【例题5·单选题】下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是( )。
（2010年）A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90％D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价【答案】A【解析】配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项B错误；上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”，选项C错误；上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，选项D 错误。
23【教材例12-2】公开增发条件的案例ZF上市公司2006～2009年度部分财务数据如表12-1所示：表12-1 ZF上市公司2006～2009年度部分财务数据依据上述财务数据判断ZF上市公司是否满足公开增发股票的基本条件：（1）依据中国证券监督管理委员会2006年5月8日发布的《上市公司证券发行管理办法》，上市公司公开增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求是：①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据）；②最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度连续盈利，且加权平均净资产收益率均高于6%。
（2）依据中国证券监督管理委员会令第57号《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（自2008年10月9日起施行），上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度累计分配现金股利()∑⨯=31数当年股利分配的股本基各年度每股现金股利=（0.1+0.04+0.06）× 60000 = 12000（万元）ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度实现的年均可分配利润 =（49600+18400+29600）/ 3=32533.33万元ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度以现金方式累计分配的利润占最近3年实现的年均可分配利润的比重=12000/ 32533.33=36.89% > 30%依据上述条件，2010年ZF 上市公司满足了公开增发再融资的基本财务条件。
P325【教材例12-2】增发对股东财富影响的案例假设A 公司总股本的股数为100 000股，现采用公开增发方式发行20 000股，增发前一交易日股票市价为5元/股。
老股东和新股东各认购了10 000股。
假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，在增发价格分别为5.5元/股、5元/股、4.5元/股的情况下，老股东和新股东的财富将分别有什么变化？（1）以每股5.5元的价格发行了20 000股新股，筹集110000元（20000×5.5），由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，普通股总市场价值增加了增发融资的金额。
因此：增发后每股价格=500 000＋20 000×5.5100 000＋20 000≈5.0833333元/股老股东财富变化：5.0833333×(100 000+10 000)-500 000-10 000×5.5=4 166.7(元) 新股东财富变化：5.0833333×10 000-10 000×5.5=-4 166.7(元) 解析：可见，如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量。
（2）同理可以计算出，增发价格为5元/股的时候，老股东和新股东财富没有变化；增发后每股价格=（500000+20000×5）/（100000+20000）=5元（3）增发价格为4.5元/股的情况下，新股东的财富增加4 166.7元，老股东的财富减少4 166.7元。
【结论】若不考虑新投资净现值的变化：（1）如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量；（2）如果增发价格低于市价，老股东的财富减少，并且老股东财富减少的数量等于新股东财富增加的数量；（3）如果增发价格等于市价，老股东和新股东的财富不变。
P325【教材例12-3】非公开增发的案例：HT上市公司为扩大经营规模及解决经营项目的融资问题，决定在2009年实施股权再融资计划。
一方面拟采取以股权支付方式取得原大股东及3家非关联方公司持有的其他公司的相关经营资产，即相当于把上述几家公司持有的相关经营资产注入HT公司；另一方面希望采取现金增发的形式补偿资金。
表12−2 HT上市公司2006～2008年度部分财务数据（1）判断增发的方式但依据表12-2的财务数据显示，HT公司在过去3年内的加权平均净资产收益率和现金股利分配均不满足公开增发募集现金的基本条件，因此，HT公司决定拟采取资产认购与现金认购组合形式的非公开增发方案。
据HT公司《非公开发行股票发行情况报告及股份变动公告书》披露的信息显示，在2009年1月份完成此次非公开增发共计12 500万股，募集资金总额 89 250万元人民币，扣除发行费用1756.5万元后，募集资金净额为87 493.5万元人民币。