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新纶科技（002341）投资分析报告
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（1）上市公司基本情况介绍
深圳市新纶科技股份有限公司成立于2002年12月，2010年1月22日，公司股票在深圳证券交易所挂牌上市。

公司总部坐落于深圳市南山区高新区。

公司系集防静电/洁净室耗品研发、生产、销售，净化工程及超净清洗服务于一体的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商，是中国防静电/洁净室行业龙头企业。

公司推行科学的管理模式，致力于构建以公司为中心的，涵盖采购商和终端客户的信息流、物流和资金流等方面共享的“推拉式”供应链系统。

公司已建立了深圳、苏州两大生产、储运基地，并拥有完善的销售与服务网络体系，已基本形成了辐射珠三角、长三角、环渤海湾及中西部地区庞大的销售网络，能为主要市场区域内的客户提供快捷、有效的贴身式服务。

此外，公司还积极开拓海外市场，产品远销日韩、欧美等发达国家。

公司是国家级高新技术企业，已通过ISO9001国际质量体系认证、
ISO14001国际环境管理体系认证，并拥有几十项专利及研究成果，公司自主研发的产品及服务得到了国内外一大批知名企业的认可与好评。

目前已与4000余家客户建立并保持了良好的合作关系，产品广泛应用于IT、电子、生物工程、医药卫生、食品、精密仪器、航天航空、石油、精细化工、汽车制造等行业。

（2）当前的宏观经济形势分析
从不利因素方面看：
一是国际环境的不确定性上升。

世界经济虽然有望保持温和复苏势头，但世界经济增长中的一些风险性因素也不可忽视。

美国虽然在最后时刻达成了提高政府债务上限的协议，避免了债务直接违约，但经历此波折后，市场对美国国债的信心下降，美国国债被评级机构历史性地降低信用等级，对全球金融市场造成冲击，美国债务问题将更加复杂。

欧盟主权债务危机仍在发展。

日本全年的经济增长则仍受地震困扰，如果应对不好仍会影响日本的复苏进程。

二是影响通胀的不利因素仍然较多。

我国通胀形势仍面临着国际局势和国际流动性过剩等多方面因素影响，还存在着较大的不确定性，这给宏观政策的操作带来一定难度。

三是一些地区中小企业经营压力较大。

今年上半年，主要能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其是中小企业生产经营造成一定困难。

四是结构调整和节能减排任务依然很重。

从统计数据看，完成节能减排、淘汰落后产能和遏制产能过剩行业盲目扩张、推进企业兼并重组等结构调整任务，仍任重而道远。

全年主要经济指标预测及建议：
综合考虑当前经济发展趋势及面临的国内外环境，预计经济增长仍然朝着宏观调控的预期方向发展，即经济增长继续温和回落但仍能保持9%以上的较快增长，而价格快速上涨的势头将得到有效控制，通胀出现冲高回落的趋势。

预计2011年全年经济增长%，全年消费价格指数上涨在5%左右。

工业生产运行平稳。

在大力发展高端装备制造业、新能源产业等政策措施的带动下，装备工业发展还有较大市场空间和持续的增长动力，支撑工业经济继续平稳运行。

固定资产投资增长保持高位。

随着“十二五”新项目的陆续开工建设，特别是保障性住房建设、水利设施建设和战略性新兴产业发展政策逐步落实，政府投资可望有一定程度的加速；同时，社会投资增长有望保持较高增长的态势。

消费增长放缓但程度有限。

虽然前期消费热点降温，但在目前就业形势依然较好、工资增长较快的情况下，居民收入将进一步提高，对保持消费增长具有重要支撑作用。

今年我国还对个人所得税等做出调整，这些都有利于增强消费者信心。

预计社会消费品零售总额全年增长%。

物价将呈回落趋势。

我国存在着不少有利价格回稳的因素。

一是全球经济复苏放缓这一基本面因素不支持国际大宗商品价格进一步上扬。

二是今年我国有望实现粮食连续增产，这为农产品价格的稳定提供了基础。

三是我国已经和将要出台一系列降低生产流通成本的扶持性政策措施，其效应也将逐渐显现。

四是国内货币信贷条件已出现明显变化，对价格上涨也有一定的抑制作用。

（3）上市公司所属行业分析
洁净室行业 20 世纪60 年代兴起于美国，最初应用于军事工业，此后开始大量应用于电子、半导体、光学、微型轴承、微型电机、感光胶片、超纯化学试剂等工业部门，20 世纪70 年代防静电/洁净室的建设重点开始转向医疗、制药、食品及生化等行业，并在除美国以外的其他先进工业国家得到了大规模应用。

随着20 世纪70-80 年代大规模集成电路(LSI)和超大规模集成电路(VLSI)的发展、20 世纪90 年代生物制药行业的发展，防静电/洁净室行业的市场空间迅速扩大。

20 世纪90 年代开始，随着大量电子、半导体企业在我国的建立、药品生产质量管理规范(GMP)的实施、高洁净度医疗场所的建设，我国防静电/洁净室需求也快速增长，面积已从80 年代初的10 多万平方米增长到21 世纪初的200 多万平方米，防静电/洁净室耗品年消费量亦大幅增长，我国已成为防静电/洁净室相关耗品和净化设备最重要的进口国之一。

尽管受到金融危机的影响，防静电/洁净室行业部分下游行业，如电子行业、半导体行业、汽车喷涂等受到的短期负面影响较为严重，但一方面该部分客户主要是对低端产品和简单服务的需求下降较大，而优质的中高端产品和整体解决方案，受到的影响较小;另一方面，防静电/洁净室行业的下游行业还包括医疗卫生、医药及医疗器械、航空航天、精密加工、化学工业、食品加工等行业，这类行业由于刚性需求和自然增长的存在，受经济周期的影响不大。

未来几年中，从短期来看，我国政府推出的刺激内需政策引发的新增投资对防静电/洁净室行业产品和服务的需求，将在很大程度上抵消全球金融危机带来的负面影响，我国国内市场规模仍将保持稳步增长;从中长期来看，在全球金融危机的影响逐渐消退后，相关下游行业高新技术企业的增加、下游企业技术进步以及我国推行GMP 认证等因素，使得相关行业生产环境要求不断提高，防静电、洁净技术的应用将越来越广泛。

防静电/洁净室行业整体具备广阔的市场前景
（4）上市公司基本面分析和财务分析
公司业绩高速成长。

上半年净化工程收入超过2010全年水平,达到万元,同比增长%;毛利率稳中略升个百分点。

一方面下游需求旺盛。

据工信部数据,2011年上半年全国电子信息产业500万元以上项目完成投资3960亿元,同比增长%。

另一方面公司大客户大项目开拓进展顺利,陆续获得蓝思科技、赛维LDK 和富士康等客户订单。

募投项目推后至年底投产,将支撑公司未来两年的快速成长。

受天气以及市政配套影响,公司募投项目推迟至年底投产,同时亦调整优化投资结构,增加
高端和自动化程度高的产品产能。

募投项目以及包装材料投资项目将会支撑公司未来两年的成长,一方面下游需求旺盛,医药、食品工业带来新的需求;另一方面公司净化工程项目客户将是巨大的潜在市场需求。

设立天津子公司,辐射环渤海区域。

公司计划在天津设立工厂,使之与深圳、苏州基地形成三足之势,以快速有效地辐射全国三大经济区域。

这亦进一步扩大公司产业规模并支撑未来成长。

布局伺服驱动控制领域,成为长期看点。

控股子公司深圳市亿芯智控有限公司于2010年底成立,上半年即实现收入万元和净利润万元。

这反映了公司具备良好的业务基础,包括优势、产品和客户优势,未来前景值得期待。

（5）上市公司技术面（行情走势）分析
公司2011年1-9月份实现营业收入为万元,同比增长%;营业利润万元,同比增长%;归属于上市公司股东的净利润为万元,同比增长%;摊薄后元。

公司同时预测2011全年净利润同比增长70-90%。

业绩符合预期,全年有望完美收官。

净化工程业务带动公司整体收入保持高速增长。

公司上半年拿到的蓝色科技等大客户订单,在三季度逐步实施完毕确认收入,带动三季度净利润同比增速达到%。

根据公司目前的在手订单情况,以及净化产品的平稳增长,公司全年业绩增长几已确定。

（6）研究结论和投资建议
公司业务属于工业生产服务性质,受行业景气波动影响小,未来快速成长确定性高。

第一、防静电洁净室行业呈现“大行业,小公司”格局,每年仅电子行业市场需求接近300亿,公司市场份额相当低,未来提升空间巨大。

第二、国内电子信息行业结构升级,投资重点逐渐从产业链终端的整机组装制造向前端元器件材料转移,这将带动中高端防静电洁净室市场需求比重不断提升,以对冲行业整体景气波动的影响。

第三、广泛的客户基础,以及协同销售优势,使得公司能够通过大客户的突破对冲行业景气波动和固定资产投资波动影响。

募投项目产能释放将会支撑公司明年快速增长。

募投项目将于年底投产,同时增加了高端和自动化程度高的净化产品产能。

现有客户的横向扩展以及净化工程客户的潜在需求将有利于募投项目的快速消化,提升收入增速。

盈利预测与估值。

我们维持2011-2013年盈利预测,EPS分别为、和元,对应PE分别为、和倍。

公司估值略高于行业水平,但是基于其良好的成长性(过去4年复合增长%,预测未来三年复合增长%),维持“买入”评级。