2017年超市行业研究
报告
2017年10月
目录
一、传统超市的核心竞争力在于成本和效率 (4)
1、国外超市定价能力和成本控制能力更强 (4)
2、国外超市供应链管理能力和运营效率更高 (5)
3、财务杠杆方面，企业间分化较为明显 (5)
二、电商冲击倒逼超市运营效率和用户体验提升，民营超市优势凸显 (8)
1、电商冲击逐步渗透到快消和生鲜领域，对超市形成一定分流压力 (8)
2、电商冲击使得部分快消品促销频繁、价格增幅较低，倒逼超市企业提升运营效率 (9)
3、电商冲击使得运营效率偏低的国有超市规模收缩，民营超市逆势扩张不断蚕食其市场份额 (10)
4、民营超市通过业态创新和线上线下融合对抗电商冲击 (11)
三、超市行业集中度亟待提升，加速整合为大势所趋 (12)
1、海外发达国家超市行业集中度远超国内，国内超市行业发展尚未成熟 .. 12
2、借鉴国外经验，我国超市行业增速放缓有望刺激行业整合兼并加速 (14)
（1）传统超市之间兼并收购和股权合作加速 (15)
（2）线上线下融合加速 (15)
超市行业加快行业整合和业态革新为大势所趋，具备成本效率优势和业态创新能力的龙头超市优势将进一步凸显。

根据发达国家经验，超市行业CR5 普遍高达30%-50%，行业调整期龙头企业大举兼并收购实现市占率加速提升。

反观国内超市行业，CR5 只有9%，在电商冲击导致行业整体增速放缓的背景下，行业整合有望加速，龙头优势有望凸显。

超市以成本和效率取胜，龙头企业具备显著竞争优势。

一般超市的净利率只有2%-4%，因此，成本控制和运营效率是核心竞争力。

国内民营超市龙头ROE 显著领先于国有超市和其他地方性超市，究其原因一是成本领先：民营超市龙头的人工费用率为6%-8%，而其他超市高达9-11%；二是供应链管理能力强：民营超市龙头的资产周转率约为2，而一般超市的资产周转率只有1.6 左右。

电商冲击倒逼超市运营效率和用户体验提升，民营超市逆势扩张。

据统计，2015 年，我国快消品电商渗透率4.3%，同比+37%；生鲜电商渗透率3%，2017 年预期同比+59%。

电商频繁促销和分流使得超市行业增速从2011 年开始下滑，2016 年和17H1 上市国有超市收入全部陷入负增长，而民营超市则保持了较快增长，17H1 永辉超市收入增速为15%，民营超市不断蚕食国有超市的市场份额。

此外，盒马鲜生和超级物种等新业态一经面市便大获成功，民营超市在业态创新方面的优势也将成为其核心竞争力之一。

超市行业集中度亟待提升，加速整合为大势所趋。

据统计，美国和日本超市行业CR5 分别为54%和30%，而国内仅为9.2%。

在行业调。