性有所丧失。
六、从短期到长期：有物价变动的蒙代尔弗莱明模型
Y C(Y T ) I (r*) G NX (e) M L(Y , r*) P
物价变动影响到货币市场中的实际货币 供给余额，也通过影响实际汇率对产品市场 的净出口产生影响。
·从短期到长期 长期中，如果总需求低于潜在总 供给，价格水平向下调整 ·价格的变化，直接影响到货币市场 的实际货币供给余额，引起LM曲线的 移动，从而使短期均衡发生变动。
一、蒙代尔-弗莱明模型
· 加入了国际贸易和国际金融的IS-LM模型 价格水平固定假设 讨论短期国民收入的模型 · 小型的开放经济假设 国内利率等于国外利率
1．产品市场与IS*曲线
· Y=C(Y-T )+I(r*)+G+NX(e)
·与封闭状态IS方程的差别
IS*方程
投资水平由外在给定的利率r*决定。 净出口由实际汇率e决定。实际汇率与名
3．浮动汇率下的贸易政策 通过配额或关税对进口实施限制→净出 口增加→总需求增加，收入增加① →货币市 场上利率有上升压力→净资本流入（外汇市 场对本币需求增加）→ 实际汇率上升→净出 口减少→总需求减少，收入减少② ①和②相互抵消，总收入不变。净出口 不变。 结论：贸易限制政策无效
4．浮动汇率下的政策效果总结
汇率,e
均衡 汇率 固定 汇率
LM1* LM2*
汇率,e
LM2* LM1*
固定 汇率
IS*
均衡 汇率
收入,产出，Y
IS* 收入,产出，Y
（b）均衡汇率小于固定利率
（a）均衡汇率大于固定利率
图12-7
固定汇率是如何支配货币供给的
汇率,e
2. ……财政扩张 使IS*曲线向右移 动……
LM1
*
LM2
*
(a)IS-LM模型
3. ……这降低了 （b）资本净流出 资本净流出……
汇率，e 4. …… 提高了汇 率…… 5. ……并 降低了净 出口
e2 e1
CF2
CF1
NX2
NX(e) NX1 净出口，NX
（c)外汇市场
图12-16 大型开放经济中的财政扩张
本章小结（1）
·蒙代尔-弗莱明模型是小型开放经济的ISLM模型，说明价格不变时收入水平与汇率 的决定。 根据这一模型 浮动汇率制下，财政和贸易政策无效，货 币政策有效 固定汇率制下，财政和贸易政策有效，货 币政策无效
3.…… 并且使 收入保 持不变
IS
收入，产出，Y
图12-6 浮动汇率下的贸易限制
汇率,e 1.贸易限制使 NX曲线向外移动
NX2 NX1
(a)净出口曲线的移动
汇率,e 3.提高 了汇率 2.这是IS*曲 线向外移动
净出口,NX
4.而收 入不变
IS2* IS1*
（b）经济的均衡的变动
收入,产出，Y
本章小结（2）
·三角形不可能定理 ·固定汇率和浮动汇率制各有优点和缺点。 ·国家风险和预期汇率的变动往往导致利 率差的存在 ·长期中，从蒙代尔-弗莱明模型仍然可以 得到向右下方倾斜的总需求曲线。
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第12章
重访开放经济：
蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度 主讲教师：程 华
第12章 重访开放经济： 蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度
一、蒙代尔-弗莱明模型 二、浮动汇率下的小型开放经济 三、固定汇率下的小型开放经济
四、 利率差
五、 关于汇率制度的争论 六、从长期到短期：有物价变动的 蒙代尔-弗莱明模型
e1
Y2 Y1收入，产出，Y
（a）净出口曲线
（c）IS＊曲线
图12-1
IS*曲线
2．货币市场与 LM 曲线
· M P L Y , r
水平正向相关
曲线 LM
·利率给定，实际货币余额需求与收入
·实际货币余额需求与汇率无关
利率，r
1.货币市场 均衡条件 ……LM2.……和世 界利率……
义汇率同比例变动。
支出 3. ……这使 计划支出向 下移动……
实际支出
NX
计划支出 4. ……并且 使收入减少
45
Y2
汇率，e 1.汇率的 上升…… 2. …… 使净出口 减少…… 汇率，e
Y1收入，产出，Y
5.IS*曲线概括 了产品市场均衡 状态的这些变动
（b）凯恩斯交叉图
e2
e2
e1
NX
NX (e2 ) NX (e1 ) 净出口，NX
3.……这导致LM* 曲线的移动……
1.在固定汇 率下…… 4.…… 并增加 了收入
IS2* IS1*
Y1
Y2
收入,产出，Y
图12-8 固定汇率下的财政扩张
2．固定汇率下的财政政策 财政支出G增加→总需求增加，IS*曲 线右移→收入增加导致国内货币市场有利 率上升的压力→净资本流入（外汇市场对 本币需求增加）→实际汇率有上升压力→ 为维持固定汇率，中央银行卖出本币→货 币供给量M增加→LM*曲线右移→汇率得以 维持，净出口不变，但收入水平增加 结论：财政政策有效
高了汇率，但对收入没有影响。
1．浮动汇率下的财政政策 首先：产品市场 （货币市场）
增加G→实际支出增加→ 总需求增加→产出Y增加 收入增加→对货币需求增加 →但利率、M、P都固定，通 过Y的恢复实现货币市场均衡 国内利率上升的压力导致资 本流入→对本币需求增加→ 汇率上升→净出口减少 净出口减少→总需求减少 →产出Y减少→减少的净出 口与增加的财政支出抵消
消费 净出口 实际汇率 收入水平 扩张性 不变 财政政策 扩张性 增加 货币政策 贸易 不变 限制政策 减少 增加 不变 提高 下降 提高 不变 增加 不变
三、固定汇率下的小型开放经济
· 固定汇率：中央银行宣布一个汇率
水平，并通过在外汇市场上进行本币买卖
来保持汇率在固定的水平。
1．固定汇率制度的运行 ·中央银行宣布一个试图固定的汇率水 平 ·当本币有下跌压力时，中央银行买入 本币，这使流通在外的货币供给量减少； 反之则卖出本币，使货币供给量增加。以 维持固定汇率。 ·事实上，这种做法能够维持的是名义 汇率，而不是实际汇率。
3．不可能三角形定理 ·一国不可能同时拥 有自由的资本流动、 固定的汇率和独立 的货币政策。 ·三者之中，至少放 弃其中一个
独立的 货币政策
自由的 资本流动
选项1 （美国）
选项2 （中国香港）
选项3 （中国）
固定 汇率
图12-12
不可能性三角
4．中国的汇率制度选择 · 目前的制度 有管理的浮动汇率制度，盯住一揽子货币 · 对资本的自由流动有很多限制。但由于资 本流动隐性渠道的存在，货币政策的独立
汇率,e
LM*
固定汇率
IS*
收入,产出，Y
图12-9
固定汇率下的货币扩张
3．固定汇率下的货币政策
货币供给量M增加→ LM*曲线右移，货 币市场有利率下降的压力→净资本流出 （外汇市场对本币供给增加）→实际汇率 有下跌压力→为维持固定汇率，中央银行 买入本币→货币供给量M减少→LM*曲线左 移→汇率得以维持，净出口不变， 收入水 平不变 结论：货币政策无效
（b）总需求曲线
图12-13
作为一种总需求理论的蒙代尔-弗莱明模型
附录：大型开放经济的短期模型
Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e) 产品市场
M/P=L(r,Y)
NX(e)=CF(r)
货币市场
外汇市场
实际利率，r
实际利率，r
LM
r1 r1
IS
Y1
收入,产出，Y
CF(r) CF1
资本净流出，CF
二、浮动汇率下的小型开放经济
·浮动汇率：汇率由市场力量决定，可自 由变动 ·财政政策、货币政策和贸易政策对短期 均衡的影响
汇率，e
LM
1.扩张性财政政策 使IS＊曲线向右移 动……
2.……这 提高了汇 率……
3.……并 且使收入 保持不变
IS 2
IS1
IS1
收入，产出，Y
图12-4 浮动汇率下的财政扩张 政府购买的增加或税收的减少使IS＊曲线向右移动。这提
5．固定汇率下的政策效果总结 消费 净出口 实际汇率 收入水平 扩张性 增加 财政政策 扩张性 不变 货币政策 贸易 增加 限制政策 不变 不变 不变 不变 不变 不变 增加 不变 增加
四、利率差
·国家风险 本国国家风险高，风险贴水大，本国利率上升 ·预期汇率的变动 预期本国货币升值，套利资本可获得货币升值 收益。充分竞争的资本市场上，回报率应该是相 等的，因此该国利率水平可以在较低的水平。
· M P L r ,Y

货币市场 LM 曲线
汇率，e
LM
均衡汇率
均衡收入
IS
收入，产出，Y
图12-3 蒙代尔-弗莱明模型
蒙代尔-弗莱明模型的这一图形画出了产品市场均衡条件IS＊与货 币市场均衡条件LM＊。两条曲线都是将利率固定在世界利率水平的条件 下作出的。这两条曲线的交点表示满足产品市场与货币市场均衡的收入 水平和汇率。
（a）IS-LM模型
汇率，e
（b）资本净流出
CF e1 NX(e) NX1 净出口，NX
（c)外汇市场
图12-15 大型开放经济的短期模型
实际利 率，r
r2 r1
1.财政扩 张……
LM
IS2
实际利 率，r
r2
r1 CF2
2. …… 提高了利 率……
IS1
Y1 Y2 收入，产出，Y
CF(r)