西安电子科技大学关于论文使用授权的说明
本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究 生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西安电子科技大学。学校有权保 留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。同时本人保证，毕业后 结合学位论文研究课题再撰写的文章一律署名单位为西安电子科技大学。 （保密的论文在解密后遵守此规定） 本学位论文属于保密，在 本人签名： 导师签名： 年解密后适用本授权书。 日期 日期
作 者 姓 名 学 科 门 类
周嘉澍 经济学
指导教师姓名、职称 学科、专业
温小霓 教授
金融学
提交论文日期
二○一二年一月
西安电子科技大学学位论文独创性（或创新性）声明
秉承学校严谨的学风和优良的科学道德，本人声明所呈交的论文是我个人 在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以 标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究 成果；也不包含为获得西安电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的 说明并表示了谢意。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切的法律责任。 本人签名： 日期
目录
目录
第一章 绪论 ..................................................................................................................... 1 1.1 研究背景和意义 ................................................................................................. 1 1.2 研究方法和论文框架 ......................................................................................... 4 1.3 主要工作 ............................................................................................................. 5 第二章 相关理论和研究综述 ......................................................................................... 7 2.1 相关概念的解释 .................................................................................................. 7 2.1.1 羊群效应的概念及特点 ........................................................................... 7 2.1.2 证券投资基金 ......................................................................................... 11 2.2 羊群行为成因的经济学理论解释 .................................................................... 12 2.2.1 信息流理论 ............................................................................................. 12 2.2.2 委托代理理论 ......................................................................................... 13 2.3 羊群效应研究综述 ........................................................................................... 15 2.3.1 国外羊群行为研究综述 ......................................................................... 15 2.3.2 羊群行为国内研究综述 ......................................................................... 17 第三章 我国基金投资行为与股市波动性现状和存在问题 ....................................... 19 3.1 我国证券投资基金投资行为现状 .................................................................... 19 3.2 我国基金投资行为特点及存在的问题 ............................................................ 20 3.2.1 我国基金投资行为特点 ..................................................................... 21 3.2.2 我国基金投资行为存在的问题 ............................................................. 26 3.3 我国股市波动性现状 ....................................................................................... 28 3.3.1 股市波动剧烈 ......................................................................................... 28 3.3.2 股市涨跌幅度大 ..................................................................................... 29 3.4 基金羊群效应对股市波动的影响 .................................................................... 30 第四章 基金羊群行为实证检验 ................................................................................... 31 4.1 模型的选取 ....................................................................................................... 31 4.2 样本选择和处理 ................................................................................................ 34 4.3 羊群行为的测算 ............................................................................................... 35 4.4 股市波动性与羊群行为的关系 ....................................................................... 38 4.5 本章小结 ........................................................................................................... 40 第五章 我国基金的羊群行为成因分析与政策建议 ................................................... 41 5.1 我国基金羊群行为成因分析 ........................................................................... 41 5.1.1 外因 ......................................................................................................... 41 5.1.2 内因 ......................................................................................................... 42 5.2 相关政策的建议 ............................................................................................... 44 5.2.1 基金外部环境建设和完善 ..................................................................... 45 5.2.2 基金本身的优化发展 ............................................................................. 47
摘 要
摘 要
在我国，股市自诞生以来就一直有波动剧烈的现象，管理层为了抑制市场异 常波动，提出了鼓励机构投资者大力发展的战略。在这种政策引导下，我国的证 券投资基金已经发展成了股市中的重要的力量，所以我国证券投资基金的羊群行 为近年来一直受到了很高的关注。目前已经有很多学者通过 LSV 模型对我国证券 投资基金的羊群效应进行了研究，并得出羊群效应很高的一致结论。但是对于基 金羊群行为对股市波动的影响的研究却没有得出一个一致性的结论。所以，研究 证券投资基金的羊群行为及其对股市波动的影响，对促进我国股市的健康发展有 着十分重要的理论意义和现实意义。 本文先对我国证券投资基金的投资行为、证券投资基金存在的问题和我国股 市波动的特征进行了分析，之后选取了 2006 年到 2011 年之间的股票型基金的十 大重仓股作数据为样本，利用 LSV 模型对基金的羊群行为进行了测算，并用该测 算结果和股市的波动特征进行了实证分析。 通过研究并得出结论：我国证券投资基金普遍具有明显的羊群行为，但根据 实证分析得出我国的基金羊群行为与股市波动之间相关关系很弱。最后本文结合 前述研究，从提高信息的透明度、加快完善股市做空交易制度、提高上市公司质 量、提高上市公司分红机制、建立有效地法律监管体系以及加强基金本身优化发 展方面提出了优化我国证券投资基金健康发展，改善我国股票市场投资环境的政 策建议。