量 ❖ 1、固定资产上的投资 ❖ 2、流动资产上的投资 ❖ 3、其他投资费用 ❖ 4、原有固定资产的变价收入
一、现金流量的构成
❖ （二）营业现金流量 ❖ 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在
其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流 入和流出的数量。 ❖ 每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付 现成本－所得税 ❖ 或 每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧
❖ 当NPV＞0时，表明投资项目的实际收益率 （内部报酬率）大于设定的折现率。
❖ 当NPV＜0时，表明投资项目的实际收益率 （内部报酬率）小于设定的折现率。
（一）净现值
❖ 4、净现值法的决策规则 ❖ （1）评价方案的财务可行性 ❖ NPV≥0→方案可行 ❖ NPV＜0→方案不可行 ❖ （2）互斥方案选优 ❖ 在项目计算期相同的前提下，在可行的多个
互斥方案中，NPV最大的方案为优。
（一）净现值
❖ 例:方案A与B互斥,项目计算期相同. ❖ A:原始投资100万元，NPV=10万元 ❖ B:原始投资150万元，NPV=11万元 ❖ 如何决策?
目所增加的企业价值 。
（一）净现值
❖ 例：某投资项目各年净现金流量如下： NCF0=-100万元，NCF1=40万元，NCF2=50 万元，NCF3=60万元。设定折现率k=10%。 计算净现值。
❖ NPV=-100＋40×(P/F,10%,1)＋ 50×(P/F,10%,2)＋60×(P/F,10%,3) =22.76(万元)
（一）净现值
年 份
年初 投资 本金
本年必要 收益(10%)
年末 总收
现
年末 收回 投资 本金
年末未 收回本
金
1 100
10
40 30 70
2 70
7
50 43 27
3 27
2.7
60 27 -30.3
30.3×（P/F，10%，3）= 22.76
（一）净现值
❖ 当NPV=0时，表明投资项目的实际收益率 （内部报酬率）等于设定的折现率。
三、固定资产投资管理的程序
❖ (一)投资项目的提出 ❖ (二)投资项目的评价 ❖ (三)投资项目的决策 ❖ (四)投资项目的执行 ❖ (五)投资项目的再评价
第二节 固定资产投资的现金流量
❖ 一、现金流量的构成 ❖ 二、现金流量的计算 ❖ 三、投资决策中使用现金流量的原因
一、现金流量的构成
❖ （一）初始现金流量 ❖ 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流
一、现金流量的构成
❖ （三）终结现金流量 ❖ 终结现金流量是指投资项目完结时所发生的
现金流量，主要包括： ❖ 1、固定资产的残值收入或变价收入； ❖ 2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； ❖ 3、停止使用的土地的变价收入等。
二、现金流量的计算
❖ 在现金流量的计算中，一般都假定各年投资在年初 一次进行，各年营业现金流量看作是各年年末一次 发生，把终结现金流量看作是最后一年末发生。
NPV
s
It
(1
k)t
n
NCFt
(1
k
)t
t0
ts1
（一）净现值
❖ 2、净现值的计算过程 ❖ 第一步：计算每年的营业净现金流量 ❖ 第二步：计算未来报酬的总现值 ❖ 第三步：计算净现值
（一）净现值
❖ 3、净现值的经济意义 ❖ 计算净现值设定的折现率是投资某项目应获
得的最低收益率，通常采用资本成本。 ❖ 净现值是投资项目的现值净收益，是投资项
（一）净现值
v 1、净现值的概念
v 净现值(NPV)是在项目计算期内各年净现 金流量现值的代数和。
NPV
n
NCFt
(1
k
)t
t0
（一）净现值ຫໍສະໝຸດ v 净现值还可表述为，项目投产后各年净现 金流量的现值之和与原始投资现值合计的 差额。
NPV
s
NCFt (1 k)t
n
NCFt
(1
k)t
t0
ts1
第一节 固定资产投资的概述
❖ 一、 固定资产投资的分类 ❖ 二、固定资产投资的特点 ❖ 三、固定资产投资管理的程序
一、 固定资产投资的分类
❖ (一)根据投资在生产过程中的作用分类 ❖ 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生
产投资 ❖ (二)按对企业前途的影响进行分类 ❖ 战术性投资和战略性投资 ❖ (三)按投资项目之间的关系进行分类 ❖ 相关性投资和非相关性投资
❖ 基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现 金流量
❖ 注意的问题： ❖ （1）区分相关成本和非相关成本 ❖ （2）不要忽视机会成本 ❖ （3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响 ❖ （4）对净营运资金的影响
三、投资决策中使用现金流量的原因
❖ （一）采用现金流量有利于科学地考虑时间 价值因素
❖ （二）采用现金流量才能使投资决策更符合 客观实际情况
❖ (二)平均报酬率 ❖ 平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年
投资报酬率，也称平均投资报酬率。 ❖ 平均报酬率=平均现金流量/初始投资额×100% ❖ 平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要
缺点是没有考虑资金的时间价值
二、贴现现金流量指标
❖ （一）净现值 ❖ （二）内部报酬率 ❖ （三）获利指数 ❖ （四）贴现现金流量指标的比较
第三节 投资决策指标
❖ 一、非贴现现金流量指标 ❖ 二、贴现现金流量指标
一、非贴现现金流量指标
❖ (一)投资回收期 ❖ 投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的
时间，一般以年为单位 ❖ 如果每年的营业净现金流量 (NCF) 相等，
则投资回收期可按下式计算： ❖ 投资回收期=原始投资额/每年NCF ❖ 如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要
根据每年年末尚未回收的投资额加以确定
一、非贴现现金流量指标
❖ 判定原则：项目投资回收期小于基准投资回 收期，说明该项目可行；如果存在若干项目， 则应选择投资回收期最小的方案。
❖ 优点：容易被理解，计算简单 ❖ 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收
期满后继续发生的现金流量的变化。
一、非贴现现金流量指标
一、 固定资产投资的分类
❖ (四)按增加利润的途径进行分类 ❖ 扩大收入投资与降低成本投资 ❖ (五)按决策的分析思路来分类 ❖ 采纳与否投资和互斥选择投资
二、固定资产投资的特点
❖ (一) 回收时间较长 ❖ (二) 变现能力较差 ❖ (三) 资金占用数量相对稳定 ❖ (四) 实物形态与价值形态可以分离 ❖ (五) 投资的次数相对较少