引言香港是一个高度开放的经济地区，也是著名的国际金融中心之一。

香港证券、期货、黄金市场自由、开放，港币自由兑换，资本自由流动，外资金融机构享有与本地金融机构完全平等的待遇，并逐步发展形成了一套独特的金融监管体制。

香港开埠之初是一个自由港，资本和人员可以自由出入，金融机构的建立不受限制，实行自由放任的经济政策，这期间无从谈起金融监管政策及体制安排。

２０世纪６０年代初香港第一次爆发银行危机，在此之后，香港政府的经济哲学从完全不干预主义转为积极不干预主义。

之后，香港先后经历了８０年代、９０年代的二次银行危机，１９７３年、１９８７年两次股灾，１９８３年港元危机。

这些危机之后，香港政府不断地根据自身经济发展状况和世界经济大环境调整其金融监管政策，逐步建立和扩充了其独特的金融监管体系。

２０世纪９０年代后期，亚洲爆发了严重的金融危机，在中国政府的大力支持下，香港顺利地渡过了危机。

但是从中香港政府也认识到其金融监管体制安排中的问题，适时地提出了“小政府，大市场”的原则，循序渐进地推动了监管机构的改革。

作为中国最发达的特别行政区，香港的金融稳定对我国的政治和经济有着重要的价值，香港在金融监管体制上的探索对内地金融监管有着重大的借鉴意义。

本文首先总结了香港金融监管体制发展的演变及其成因，其次分析了香港金融监管的现状、优势及其存在的问题，最后，结合香港目前金融发展状况，提出香港金融监管体制安排的一种发展趋势———以“风险为本”的统一监管。

香港金融监管制度的演变及原因作为世界上著名的贸易自由港和国际金融中心的香港在其发展过程中，形成了一个特殊的政香港金融监管体制安排的发展历程及趋势杨海珍段莎莎（中国科学院研究生院管理学院，北京１００１９０）摘要：香港的金融监管体制问题在近十几年尤其是亚洲金融危机后表现得越来越明显，金融监管的不完善或者缺陷将影响香港金融的稳定发展。

本文通过分析和总结香港金融监管体制的过去、现在，从历史的角度阐述香港金融监管体制的变化及其每次重大变化的原因。

深入剖析香港金融监管的现状、监管的针对性以及存在问题，进而提出关于未来香港金融监管体制发展方向建议。

关键词：金融监管体制；香港金融监管；发展趋势收稿日期：２００７－０９－２７基金项目：国家自然科学基金项目（７０６７３１００；７０６２１００１）；中国科学院研究生院科研启动基金。

作者简介：杨海珍，中国科学院研究生院管理学院、中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心教授，博士生导师；段莎莎，中国科学院研究生院管理学院硕士研究生。

金融管理１０管理评论Ｖｏｌ．２０Ｎｏ．７（２００８）府架构体制和具有香港特色的经济发展轨迹。

为了适应自身经济发展的特点，香港政府对金融市场的监管也经历了一个从无到有，从松到紧的过程。

具体可以概括为“行业自律主导”、“积极不干预”、“大市场、小政府”三个阶段：第一阶段：行业自律主导阶段（１９世纪末———２０世纪６０年代）在银行、证券（含期货、基金）和保险三大金融领域中，银行业是香港最早发展的也是最为发达的一个部门；证券和保险的发展相对于银行而言起步比较晚，不过发展速度是非常迅速的。

香港金融市场建立初期，没有中央银行，政府对银行业的监管缺位，造成了香港银行业的监管真空状态，经营环境宽松，资本自由流动，给香港带来了大量资本，加速了香港银行业的发展，呈现出一片欣欣向荣的局面。

到了２０世纪２０年代末，美国爆发了严重的经济危机，多家银行发生挤兑、破产。

这为香港银行业敲响了警钟，香港银行业开始意识到对市场发展适度的监控是必要的，而缺乏监管极易造成金融发展的不稳定，因此在银行业行业内部组建了自律性的监管组织，其监管目的主要是控制银行业的内部风险，促进银行业的健康发展。

这种行业内部的自我监管在２０年代至６０年代保证并促进了银行业稳定发展，６０年代是香港银行业快速膨胀时期，由于银行业的监管尚未建立，也为之后的银行危机埋下了隐患。

香港证券业管理首个行业监管组织是自律性的组织———香港证券经纪业协会。

它采用会员制，运用内部的管理机制对其会员进行规范。

在这段时期内香港证券业是稳步向前发展的。

保险业的情况与证券业基本上是类似的，首个管理机构是保险经纪协会，在发展的过程中不断吸收新的会员发展壮大。

这段时期是香港金融业发展最快的时期。

自律性监管变化灵活、监管成本低、监管强度松适应了当时香港经济发展状况，促进了香港金融业发展。

第二阶段：“积极不干预”阶段（２０世纪６０年代末———９０年代末）６０年代初香港第一次爆发了银行危机，香港政府意识到完全依靠银行内部自我的风险控制是不能完全有效的应对波及范围广、影响强度大的风险，开始着手制定香港银行业的监管法规，６０年代末《银行业条例》颁布。

在此之后，香港开始出现混业经营的萌芽，银行、证券以及保险业开始出现跨领域产品。

产品创新日益活跃，监管对象日益多样化，金融风险日益增加，仅依靠行业内部的自律性监管已经不能满足市场发展的需要。

香港政府开始制定一些法律、法规对金融业进行约束和管理，以求控制香港金融业的风险，实现稳定发展。

如１９８３年颁布的《保险公司条例》，并对《香港银行业条例》作了４次修订以适应新情况的出现。

在这３０年间，香港先后成立香港金融管理局、证券监管委员会等官方机构对行业进行监管，关注各行业风险状况和业务水平。

但这些监管机构没有像英国、新加坡等国家的监管机构对金融业进行过多的直接监管。

证监会、金融管理局只是在其认为可能会出现大的危机的情况下，对所监管的领域进行指导和帮助，并协助处理一些纠纷。

这一时期香港的经济、金融运行状况比较良好，政府对整个金融业的运行抱的是“积极不干预”（ｐｏｓｉｔｉｖｅｎｏｎ－ｉｎｔｅｒｖｅｎｔｉｏｎｉｓｍ）的态度，“积极”的涵义是政府会采取积极的态度，根据当前形势的发展，权衡轻重，仔细考虑支持和反对采取干预行动的理据。

第三阶段：“大市场、小政府”阶段（９０年代末———至今）９０年代末，金融国际化、一体化趋势越来越明显，来自国际其他金融市场风险可以通过各种渠道传导至香港，给香港金融业的稳定带来冲击。

自律性监管和“积极不干预”的监管制度已经不能满足这一时期香港金融发展的需要。

这两种监管体制易造成监管的真空状态，并在金融传导链上形成薄弱环节，为金融风险的冲击提供了可乘之机，要避免这种状况，需要强化政府的管理职能，加强各个领域的合作。

同时，香港最大的竞争优势在于自由、开放的经济环境，一旦进行严格的监管，可能会令香港失去其竞争优势，因此，要掌握好监管的度，既不能过分的限制香港自由的经济环境，又要避免产生监管不足与交叉监管的真空等问题。

东南亚金融危机后，为了解决这些问题，香港政府提出了“大市场，小政府”的监管理念。

实际上这一管理理念在香港已经存在２０年左右的时间，把它落实到监管理念当中，其含义就是金融业要坚持以市场为核心，循序渐进金融管理１１ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＲＥＶＩＥＷＶｏｌ．２０Ｎｏ．７（２００８）的强化政府“管理者”的引导作用。

这一时期，香港政府颁布了《证券及期货条例》。

它与《银行业条例》、《保险公司条例》构成了香港金融业监管执法依据，以这三大条例为核心，香港建立起符合自身发展特色的金融监管法律体系。

同时政府对于法律的修订和补充越来越重视，《证券及期货条例》自颁布之日起，每年都要进行一次修订，这种及时的修订能够使法律更富有活力，更好的适应市场的需要。

政府同时也开始扮演起“协调者”的角色。

随着金融创新的活跃，各个领域之间的联系越来越紧密，但每个领域都有其各自发展的特色，因此需要一个“协调者”来协调各个领域之间的关系，解决各个领域之间的矛盾和问题，政府就扮演了“协调者”的角色。

这一阶段，以市场为核心的“大市场，小政府”的监管时期，很好地控制了香港金融业的风险，促进了香港金融业新一轮的发展。

香港金融监管的现状分析香港是目前世界上少数实行混业经营、分业监管的地区，这与香港经济、金融发展的特殊性分不开。

香港的金融监管是两级结构———政府和行业自律协会。

政府在监管中充当着“管理者”和“协调者”；行业自律协会的工作重点是自身内部风险的控制和审查。

香港的金融监管架构具体由金融管理局、证券及期货事务监察委员会、保险业监理处三大监管机构以及相应的行业自律协会构成，分别对三大领域进行监管和协调。

１、香港银行业监管状况与特点香港银行业监管是由政府监管、行业自律、银行内部风险管理的三级监管体系构成。

２０世纪９０年代至今，香港银行业的监管重点主要围绕两点展开：一是为了巩固香港国际金融中心的地位，建立以金融管理局为核心的银行监管体系；二是适应国际金融领域的新变化，建立金融风险的防范系统。

香港银行业监管结构如图１所示，其中香港银行业监管的核心是香港金融管理局，它直接向行政长官及财政司司长汇报，并协同银行业公会对香港的持牌银行、有限制持牌银行和持牌接受存款进行监督和管理。

它的主要职责和目标是：（１）在联系汇率制度的框架内，通过稳健管理外汇基金、货币政策操作以及其他必要的手段，保持货币稳定；（２）通过管理银行业务和其他吸收存款业务，以及监督认可机构，来保持银行体系的安全和稳定；（３）促进金融体系，特别是在支付和清算体系方面的有效性、一致性和自身发展。

香港银行业是香港金融业的核心，也是最发达的一个金融领域，香港的银行监管体系比较完善，能够将金融自由化和风险防范并重。

但是在监管中也是存在问题的，比如香港银行一般都是从事混业经营，在经营证券和保险业务时容易造成银行为了追求自身的利益损害其顾客的道德风险的发生，而现在的监管体系不能有效的防范道德风险，银行的机构监管者对证券和保险业务的专业程度可能不高，不能及时地发现问题。

２、香港证券业监管状况与特点香港证券业监管是政府监管、行业自律两级结构。

２０世纪９０年代以来，其监管重点是香港证券市场的稳定发展，巩固其亚洲证券中心地位。

监管的核心机构是证券及期货事务监察委员会（简称证监会）。

证监会监管活动的开展主要围绕两个目标：一是维持和促进证券期货业的公平性、竞争力；二是确保香港作为国际金融中心能够持续获得竞争力。

香港证券监管体制主要有以下特点：（１）多样性的监管对象，包括上市公司、香港交易所、认可股份登记机构、投资者赔偿有限公司以及证券交易活动的所有参与者；（２）针对性的监管方式，证监会针对监管对象的特点实施相应的监管工具，如对香港交易所的监管方式为审查和监察，对上市公司的监管方式为查讯和审批。

证券业监管体制结构如图２所示。

其中证券图１香港银行业监管体制结构金融管理１２管理评论Ｖｏｌ．２０Ｎｏ．７（２００８）及期货监察委员会是香港证券业监管核心机构，需要定期向财政司汇报香港证券业发展状况。

证监会下设５个委员会，咨询委员会主要职责是为证监会提供政策建议，另外４个部门分别承担了对上市公司、证券经营机构、香港交易所和其他交易参与者的监管。